Table des matières
- Qu'est-ce qu'une option obligataire?
- Comprendre les options d'obligations
- Risques liés aux options
- Options d'obligations négociables
- Option d'achat d'obligations
- Option de vente d'obligations
- Options intégrées dans les obligations
- Prix des options sur obligations
Qu'est-ce qu'une option obligataire?
Une option obligataire est un contrat d'option dans lequel l'actif sous-jacent est une obligation. Comme tous les contrats d'options standard, un investisseur peut prendre de nombreuses positions spéculatives via des options d'achat ou de vente obligataire. En général, tous les types d'options, y compris les options obligataires, sont des produits dérivés qui permettent aux investisseurs de prendre des paris spéculatifs sur la direction des prix des actifs sous-jacents ou de couvrir certains risques d'actifs au sein d'un portefeuille.
Points clés à retenir
- Une option obligataire est un contrat d'option avec une obligation comme actif sous-jacent.Les particuliers peuvent acheter ou vendre des options d'achat ou de vente d'obligations sur le marché secondaire, bien que les dérivés des options obligataires aient une portée beaucoup plus limitée que les actions ou d'autres types de contrats d'options. Les émetteurs d'obligations intègrent également des options d'achat ou de vente d'obligations dans les dispositions des contrats obligataires.
Comprendre les options d'obligations
Pour comprendre les options d'obligations, il est utile de comprendre d'abord quelques notions de base sur les options. Les options se présentent sous deux formes: options d'achat ou options de vente. Une option d'achat donne à un détenteur le droit d'acheter un actif sous-jacent à un prix spécifique. Une option de vente donne au détenteur le droit de vendre un actif sous-jacent à un prix spécifique. La plupart des options seront américaines, ce qui permet au détenteur d'options d'exercer à tout moment jusqu'à la date d'expiration. Il existe des options européennes qui exigent qu'un investisseur n'exerce qu'à la date d'expiration.
Les acteurs du marché utilisent des options obligataires pour obtenir divers résultats pour leurs portefeuilles. Les opérateurs de couverture peuvent utiliser des options obligataires pour protéger un portefeuille obligataire existant contre les fluctuations défavorables des taux d'intérêt. Les spéculateurs négocient des options obligataires dans l'espoir de réaliser des bénéfices sur des mouvements de prix favorables à court terme. Les arbitres utilisent les options obligataires pour profiter des écarts de prix des options ou, comme les spéculateurs, cherchent à identifier les erreurs de marché favorables.
Risques liés aux options
Les options peuvent créer un certain nombre de risques en fonction du positionnement d'un investisseur, il peut donc être important de comprendre la valeur à risque avec chaque contrat d'option grâce à des diagrammes de paiement. Comme pour toutes les options, le titulaire du contrat n'est pas obligé d'exercer. Cependant, le non-exercice entraînera une perte de la valeur d'achat et des frais du contrat. Ainsi, la combinaison de la valeur d'achat et des frais crée le seuil de rentabilité d'une option. Pour toutes les options, les investisseurs qui achètent une option d'achat ou de vente auront une perte maximale égale à la valeur d'achat de l'option.
Vendre une option d'achat ou de vente crée un potentiel de perte illimité. Le vendeur d'une option est tenu de remplir sa position lorsque le titulaire du contrat exerce. Par conséquent, l'acheteur et le vendeur espèrent deux résultats entièrement différents. Lorsqu'un actif augmente avec une option d'achat, le gain du titulaire de l'appel est égal à la perte du vendeur d'appel. Lorsqu'un actif tombe avec une option de vente, le gain du détenteur de vente est égal à la perte du vendeur de vente. Les options d'achat ont un potentiel de gain illimité pour l'acheteur lorsque le prix d'un actif augmente et un potentiel de perte illimité pour le vendeur qui doit livrer le titre. Avec une option de vente, l'acheteur pourrait gagner la pleine valeur de l'actif sous-jacent si sa valeur tombe à zéro, ce qui met la pleine valeur en péril pour le vendeur (hors frais).
La vente d'une option d'achat ou de vente d'obligations peut présenter des risques de perte illimités.
Options d'obligations négociables
Contrairement aux actions, les options obligataires sont moins faciles à trouver sur les marchés secondaires. La plupart des options sur obligations qui existent se négocient de gré à gré. Des options d'obligations du marché secondaire sont disponibles sur les obligations du Trésor américain. Au-delà de cela, les investisseurs doivent rechercher des options sur les fonds négociés en bourse (ETF) obligataires.
De nombreuses options d'obligations sont intégrées. Cela signifie qu'ils sont assortis d'une obligation et peuvent être exercés à la demande de l'émetteur ou de l'investisseur en fonction de la disposition relative à l'option d'obligation intégrée.
Option d'achat d'obligations
Une option d'achat d'obligation est un contrat qui donne à son détenteur le droit d'acheter une obligation à une date donnée pour un prix prédéterminé. Un acheteur sur le marché secondaire d'une option d'achat d'obligations s'attend à une baisse des taux d'intérêt et à une augmentation des prix des obligations. Si les taux d'intérêt baissent, l'investisseur peut exercer ses droits d'achat des obligations. (N'oubliez pas qu'il existe une relation inverse entre les prix des obligations et les taux d'intérêt — les prix augmentent lorsque les taux d'intérêt baissent et vice versa.)
Par exemple, considérons un investisseur qui achète une option d'achat d'obligations avec un prix d'exercice de 950 $. La valeur nominale du titre obligataire sous-jacent est de 1 000 $. Si pendant la durée du contrat, les taux d'intérêt baissent, poussant la valeur de l'obligation à 1 050 $, le titulaire de l'option exercera son droit d'acheter l'obligation pour 950 $. D'un autre côté, si les taux d'intérêt avaient plutôt augmenté, abaissant la valeur de l'obligation en dessous du prix d'exercice, l'acheteur choisirait probablement de laisser l'option de l'obligation expirer.
Option de vente d'obligations
L'acheteur d'une option de vente obligataire s'attend à une augmentation des taux d'intérêt et à une baisse des prix des obligations. Une option de vente donne à l'acheteur le droit de vendre une obligation au prix d'exercice du contrat. Par exemple, un investisseur achète une option de vente d'obligations au prix d'exercice de 950 $. La valeur nominale du titre obligataire sous-jacent est de 1 000 $. Si, comme prévu, les taux d'intérêt augmentent et que le prix de l'obligation tombe à 930 $, l'acheteur put exercera son droit de vendre son obligation au prix d'exercice de 950 $. Si un événement économique survient au cours duquel les taux baissent et les prix augmentent au-delà de 950 $, le détenteur de l'option de vente d'obligations laissera le contrat expirer étant donné qu'il vaut mieux vendre l'obligation au prix du marché plus élevé.
Options intégrées dans les obligations
Les options d'achat et de vente d'obligations sont également utilisées pour faire référence aux caractéristiques des options de certaines obligations. Une obligation rachetable a une option d'achat intégrée qui donne à l'émetteur le droit de «rappeler» ou de racheter ses obligations existantes avant l'échéance lorsque les taux d'intérêt baissent. L'obligataire a en effet vendu une option d'achat à l'émetteur. Une obligation puttable a une option de vente qui donne aux détenteurs d'obligations le droit de «vendre» ou de revendre l'obligation à l'émetteur à un prix spécifié avant l'échéance.
Une autre obligation avec une option intégrée est l'obligation convertible. Une obligation convertible a une option qui permet à son détenteur d'exiger la conversion d'obligations en actions de l'émetteur à un prix prédéterminé à une certaine période dans le futur.
Prix des options sur obligations
Il existe environ deux modèles de premier plan utilisés pour évaluer les options d'obligations. Ces modèles incluent le modèle Black-Derman-Toy et le modèle noir. Les variables utilisées dans les deux sont principalement les mêmes. Les variables clés impliquées dans la tarification des options obligataires comprendront le prix au comptant, le prix à terme, la volatilité, le délai d'expiration et les taux d'intérêt.
