Qu'est-ce que l'arbitrage Cash-and-Carry
L'arbitrage cash-and-carry est une stratégie neutre au marché combinant l'achat d'une position longue sur un actif tel qu'une action ou une marchandise, et la vente (à découvert) d'une position dans un contrat à terme sur ce même actif sous-jacent. Il cherche à exploiter les inefficacités de prix de l'actif sur le marché au comptant (ou au comptant) et sur les marchés à terme, afin de réaliser des profits sans risque. Le contrat à terme doit être théoriquement cher par rapport à l'actif sous-jacent sinon l'arbitrage ne sera pas rentable.
Principes de base de l'arbitrage Cash-and-Carry
L'arbitre chercherait généralement à «porter» l'actif jusqu'à la date d'expiration du contrat à terme, date à laquelle il serait remis contre le contrat à terme. Par conséquent, cette stratégie n'est viable que si les rentrées de fonds provenant de la position à terme courte dépassent le coût d'acquisition et les coûts de possession de la position d'actif longue.
Les positions d'arbitrage Cash-and-Carry ne sont pas à 100% sans risques car il existe toujours des risques que les frais de port puissent augmenter, comme un courtage augmentant ses taux de marge. Cependant, le risque de tout mouvement du marché, qui est la principale composante de toute opération régulière longue ou courte, est atténué par le fait qu'une fois que l'opération est déclenchée, le seul événement est la livraison de l'actif contre le contrat à terme. Il n'est pas nécessaire d'accéder à l'un ou l'autre sur le marché libre à l'expiration.
Les actifs physiques tels que les barils de pétrole ou les tonnes de céréales nécessitent un stockage et une assurance, mais les indices boursiers, comme le S&P 500, ne nécessitent probablement que des coûts de financement, tels que la marge. Par conséquent, l'arbitrage peut être plus rentable, toutes choses égales par ailleurs, sur ces marchés non physiques. Cependant, comme les barrières à la participation à l'arbitrage sont beaucoup plus faibles, elles permettent à davantage de joueurs de tenter un tel échange. Il en résulte une tarification plus efficace entre les marchés au comptant et à terme et des écarts plus faibles entre les deux. Des spreads plus faibles signifient moins d'opportunités de profit.
Les marchés moins actifs peuvent encore avoir des possibilités d'arbitrage, tant qu'il y a une liquidité adéquate des deux côtés du jeu - au comptant et à terme.
Points clés à retenir
- Les arbitrages cash-and-carry visent à exploiter les inefficacités de prix entre les marchés au comptant et à terme en allant sur un actif dans le premier et en ouvrant un court sur le contrat à terme pour le même actif. L'idée est de «transporter» l'actif pour livraison physique jusqu'à la date d'expiration du contrat à terme. L'arbitrage cash-and-carry n'est pas entièrement exempt de risques car il peut y avoir des dépenses liées au «transport» physique d'un actif jusqu'à son expiration.
Exemple d'arbitrage Cash-and-Carry
Prenons l'exemple suivant d'arbitrage cash-and-carry. Supposons qu'un actif se négocie actuellement à 100 $, tandis que le contrat à terme d'un mois est évalué à 104 $. De plus, les frais de port mensuels tels que les frais d'entreposage, d'assurance et de financement pour cet actif s'élèvent à 3 $. Dans ce cas, le trader ou l'arbitre achèterait l'actif (ou y ouvrirait une position longue) à 100 $, et vendrait simultanément le contrat à terme d'un mois (c'est-à-dire initier une position courte sur celui-ci) à 104 $. Le trader détiendrait ou porterait alors l'actif jusqu'à la date d'expiration du contrat à terme et livrerait l'actif contre le contrat, garantissant ainsi un arbitrage ou un bénéfice sans risque de 1 $.
