Qu'est-ce qu'un swap sur défaillance de crédit contingent (CCDS)?
Un swap sur défaillance éventuel (CCDS) est une variante d'un swap sur défaillance (CDS) lorsqu'un événement déclencheur supplémentaire est requis. Dans un CDS simple, le paiement au titre du swap est déclenché par un événement de crédit, tel qu'un défaut sur le prêt sous-jacent. En ce sens, le CDS agit comme une police d'assurance sur l'investissement de la dette. Dans un swap sur défaillance de crédit contingent, le déclencheur nécessite à la fois un événement de crédit et un autre événement spécifié. L'événement spécifié est généralement un mouvement significatif d'un indice couvrant les actions, les matières premières, les taux d'intérêt ou toute autre mesure globale de l'économie ou de l'industrie concernée.
Points clés à retenir
- Un CCDS est une forme de CDS qui nécessite deux déclencheurs, généralement un événement de crédit ainsi qu'une lecture au-dessus ou en dessous d'un certain niveau sur un indice / indice de référence.Les swaps sur défaillance de crédit contingents sont généralement moins chers qu'un CDS ordinaire, car les chances de paiement sont Un CCDS est un CDS plus personnalisé, ce qui le rend plus complexe et doit généralement être analysé au cas par cas pour déterminer quelle forme de CDS correspond mieux à la situation.
Comprendre le Credit Default Swap (CCDS)
Un swap sur défaillance éventuel est étroitement lié à un CDS dans la mesure où il offre aux investisseurs, principalement des institutions financières dans ce cas, un moyen de réduire leur risque de crédit et leur risque de contrepartie lorsque le crédit et le risque de défaillance sont impliqués.
Les swaps sur défaillance de crédit interviennent lorsque l'entité de référence (sous-jacente) manque un paiement, dépose le bilan, conteste la validité du contrat (répudiation) ou empêche d'une autre manière le paiement régulier de leur obligation / dette.
Cependant, il existe un tout autre aspect des swaps sur défaillance de crédit où ils sont utilisés pour spéculer plutôt que simplement se couvrir. Ce commerce secondaire fournit une demande secondaire de swaps de défaut de crédit normaux, ce qui rend le coût de ce qui était initialement censé être une assurance sur des titres de créance à long terme plus cher qu'il ne le serait autrement.
Swap par défaut de crédit conditionnel contre CDS ordinaire
Un swap sur défaillance éventuel est une forme de protection plus faible qu'un swap sur défaillance normal. Un CDS ordinaire ne nécessite qu'un seul déclencheur - le non-paiement ou un autre événement de crédit - tandis que le CCDS nécessite deux déclencheurs avant le paiement. Ainsi, le montant de la protection offerte est lié à une référence. Le CCDS est également moins attrayant en tant qu'outil de négociation en raison de sa complexité et des montants et des cotes de paiement inférieurs par rapport à un CDS traditionnel. Le revers de la médaille est qu'un CCDS est une forme d'assurance contre le risque de contrepartie moins chère qu'un CDS simple vanille.
Le CCDS est destiné à protéger contre les défauts de paiement dans un cas spécifique et son prix est adapté. Un CCDS est un dérivé sur un dérivé. Pour recevoir une compensation sur un CCDS, le dérivé de crédit de référence doit être en jeu pour la partie exposée et l'autre partie au contrat doit subir un événement de crédit. De plus, la protection offerte est à la valeur du marché et est ajustée quotidiennement. En bref, les swaps sur défaillance de crédit contingents sont des produits complexes adaptés aux besoins spécifiques d'un investisseur - généralement un investisseur institutionnel -, de sorte que le contrat lui-même nécessite une analyse au cas par cas.
Exemple de fonctionnement d'un swap sur défaillance de crédit contingent
La valeur d'un CCDS dépend de deux facteurs: la performance du prêt sous-jacent et l'exposition à un indice ou à un dérivé de celui-ci.
Dans un CDS normal, si le débiteur ne paie pas le prêt sous-jacent, le vendeur du CDS paie à l'acheteur du CDS la valeur actuelle du prêt ou un montant contractuel.
Dans un CCDS, la valeur du paiement fluctuera en fonction de la performance du prêt sous-jacent ainsi que de la lecture d'un indice de référence ou d'un dérivé de celui-ci. Rappelons qu'un CCDS est un dérivé d'un dérivé.
Une baisse de la qualité du crédit du prêt sous-jacent augmentera théoriquement la valeur du CCDS, mais il en sera de même d'un mouvement favorable de l'indice ou de la référence. Pour que l'acheteur du CCDS reçoive un paiement, le prêt sous-jacent doit déclencher un événement de crédit, comme un paiement manqué par exemple, mais l'indice doit également être à un certain niveau (ou au-delà). Cela dit, le CCDS a une valeur en fonction de la probabilité de versement ou non. Le prix du CCDS fluctuera et pourra être négocié sur le marché secondaire, sa valeur étant basée sur les deux facteurs jusqu'à ce que le prêt sous-jacent soit entièrement payé par le débiteur ou que le CCDS déclenche un paiement.
