Que sont les droits à valeur contingente - CVR?
Les actionnaires d'une entreprise confrontée à une restructuration importante ou d'une entreprise confrontée à un rachat peuvent souvent bénéficier de droits à valeur conditionnelle. Ces droits garantissent aux actionnaires des avantages supplémentaires si un événement spécifique et nommé se produit, généralement dans un délai spécifié. Ces droits sont similaires aux options car ils ont souvent une date d'expiration au-delà de laquelle les droits des actionnaires à d'autres avantages ne s'appliqueront pas. Les CVR sont généralement liés aux actions d'une entreprise et sont généralement concernés par la performance des cours des actions.
Droits sur la valeur contingente - CVR expliqué
Par exemple, lors d'une acquisition (le processus par lequel une société prend le contrôle de la plupart ou de la totalité d'une autre entreprise), les actionnaires de l'entreprise acquise peuvent recevoir des CVR qui leur permettent de gagner des actions supplémentaires de la société absorbante. Alternativement, ils pourraient recevoir un CVR qui prévoit un paiement en espèces si le cours de l'action de la société acquise tombe en dessous d'un certain prix. Le plus souvent, les droits à valeur conditionnelle auront des périmètres qui doivent être respectés, tels que le cours de l'action de cette société cible tombant en dessous d'une valeur particulière à une date prédéterminée.
Points clés à retenir
- Les CVR sont fournis aux actionnaires d'une entreprise confrontée à une restructuration importante.Les CVR garantissent que les actionnaires bénéficient d'avantages supplémentaires tels que des options en cas d'événement spécifique.Les CVR comportent des risques d'événements imprévisibles et n'atteignent pas le prix prévu.
CVR en tant qu'obligations non garanties
Dans de nombreux cas, la valeur réelle des CVR dépend des performances futures d'un titre spécifique. Dans certains cas, ces droits sont similaires aux options, car un investisseur conserve contractuellement des droits mais n'est pas tenu de conclure la vente d'un titre particulier à un prix spécifié dans une période prédéterminée.
Le manuel des sociétés cotées à la Bourse de New York (NYSE) fait référence aux CVR comme des «obligations non garanties de l'émetteur». Une obligation non garantie, également connue sous le nom de dette non garantie, ne comporte ni garantie ni adhésion à un actif sous-jacent. Parallèlement à cela, les actionnaires n'ont pas le droit garanti que la "récompense" leur sera accordée lorsque le droit est basé sur le prix d'une action individuelle.
Ainsi, bien qu'ils détiennent une obligation d'une entreprise, les investisseurs qui reçoivent des CVR s'apparentent davantage à des détenteurs d'options qu'à, disons, des obligataires - contrairement à ces derniers, ils n'ont aucune garantie à payer et aucune créance sur les actifs de l'entreprise en cas de paiement. ne se matérialise pas.
Tout comme les options, tous les CVR ont une date d'expiration. Si le ou les événements requis ne se produisent pas dans la période contingente spécifiée, les actionnaires détenant un CVR dans un titre identifié ne reçoivent aucun avantage supplémentaire autre que ceux que le titre lui-même offre.
Actions supplémentaires
Les CVR bénéficient également aux actionnaires d'une société acquise en leur offrant la possibilité d'acquérir des actions supplémentaires dans la société acquise tant que l'action n'a pas atteint le prix cible précédemment établi pendant la période fixée par le CVR. Parce que les cours des actions sont imprévisibles, les actions d'une entreprise peuvent atteindre le prix cible au cours de la période, ce qui rend le CVR sans valeur pour les actionnaires.
Risques des CVR
Au moment de l'émission, la valeur réelle d'un CVR n'est pas perceptible. Le risque auquel les actionnaires sont confrontés reste inconnu car les droits sont entièrement basés sur le prix anticipé de l'action ou sur un événement imprévisible.
Si les droits à valeur contingente font partie d'une fusion ou d'une acquisition (M&A), une grande partie du risque qui affecterait l'acquéreur est effectivement transférée aux actionnaires de la société cible, ce qui permet plus facilement à l'acheteur d'offrir une offre plus attrayante. prix.
Exemple réel de CVR
En mai 2015, les actionnaires ordinaires de Safeway Inc. ont reçu des CVR à la suite de la fusion de Safeway en une filiale en propriété exclusive d'Albertsons Companies fin janvier de la même année. Ils ont été émis dans le cadre de la vente de Property Development Centers (PDC), filiale immobilière de Safeway, en 2014; Les actionnaires de Safeway s'étaient vu promettre des CVR sur cette transaction à l'époque.
La première distribution de 0, 017 $ par CVR a eu lieu en mai 2017. Près d'un an plus tard, en avril 2018, Albertsons a effectué sa distribution finale de 0, 00268 $ en espèces par CVR liée à la vente des actifs de PDC.
Les anciens actionnaires de Safeway ont récolté un autre paiement de leurs CVR, celui-ci basé sur la vente de la participation de Safeway dans un détaillant mexicain, Casa Ley. Ils ont fait mieux sur cette affaire, recevant 0, 93 $ par CVR en février 2018.
En bref, les CVR ont permis aux actionnaires de Safeway de partager le produit de la cession des actifs de leur ancienne société.
