Depuis l'abandon de l'étalon-or lors du déclenchement de la Première Guerre mondiale et de la Conférence de Bretton Woods après la Seconde Guerre mondiale, certains pays ont désespérément cherché des moyens de promouvoir la stabilité économique mondiale et, partant, leur propre prospérité. Pour la majorité de ces pays, le moyen optimal d'obtenir la stabilité monétaire a été de rattacher la monnaie locale à une monnaie convertible majeure. Cependant, une autre option consiste à abandonner la monnaie locale au profit de l'utilisation exclusive du dollar américain (ou d'une autre monnaie internationale importante, comme l'euro). C'est ce qu'on appelle la dollarisation complète.
Fonctionnement de l'ancrage
La méthode extrême de l'ancrage réside dans une caisse d'émission, par laquelle les pays «ancrent» leurs monnaies locales à une monnaie convertible (souvent le dollar américain). (Pour en savoir plus à ce sujet, voir Qu'est-ce qu'une caisse d'émission ? Et Taux de change flottants et fixes .) Le résultat est que la monnaie locale a la même valeur et la même stabilité que la monnaie étrangère. Le rattachement a généralement été un moyen de justifier la valeur d'une monnaie locale par rapport aux devises convertibles du monde et de stabiliser le taux de change.
L'alternative de dollarisation
Comme alternative au maintien d'une monnaie flottante ou d'une parité fixe, un pays peut décider de mettre en œuvre la dollarisation complète. La principale raison pour laquelle un pays agirait ainsi est de réduire son risque pays, offrant ainsi un climat économique et d'investissement stable et sûr. Les pays à la recherche d'une dollarisation complète ont tendance à être des économies en développement ou en transition, en particulier ceux où l'inflation est élevée.
De nombreuses économies optant pour la dollarisation utilisent déjà de manière informelle des appels d'offres étrangers dans les transactions, les contrats et les comptes bancaires privés et publics; cependant, cette utilisation n'est pas encore une politique officielle et la monnaie locale est toujours considérée comme la principale monnaie légale. En décidant d'utiliser l'appel d'offres étranger, les particuliers et les institutions se protègent contre une éventuelle dévaluation du taux de change local. La dollarisation complète est cependant une solution presque permanente: le climat économique du pays devient plus crédible à mesure que la possibilité d'attaques spéculatives contre la monnaie locale et le marché des capitaux disparaît pratiquement.
La diminution du risque encourage les investisseurs locaux et étrangers à investir de l'argent dans le pays et le marché des capitaux. Et le fait qu'un différentiel de taux de change ne soit plus un problème contribue à réduire les taux d'intérêt sur les emprunts à l'étranger.
Inconvénients de la dollarisation
L'adoption d'une monnaie étrangère présente certains inconvénients importants. Lorsqu'un pays abandonne la possibilité d'imprimer sa propre monnaie, il perd sa capacité d'influencer directement son économie, y compris son droit d'administrer la politique monétaire et toute forme de régime de change.
La banque centrale perd sa capacité à percevoir le «seigneuriage», le profit tiré de l'émission de pièces (la frappe des sommes coûte moins cher que la valeur réelle des pièces). Au lieu de cela, la Réserve fédérale américaine recueille le seigneuriage, et le gouvernement local et le produit intérieur brut (PIB) dans leur ensemble subissent donc une perte de revenu.
Dans une économie entièrement dollarisée, la banque centrale perd également son rôle de prêteur de dernier recours pour son système bancaire. Bien qu'il puisse encore être en mesure de fournir des fonds d'urgence à court terme à partir de réserves détenues à des banques en détresse, il ne serait pas nécessairement en mesure de fournir suffisamment de fonds pour couvrir les retraits en cas de ruée sur les dépôts.
Un autre inconvénient pour un pays qui opte pour une dollarisation complète est que ses titres doivent être rachetés en dollars américains. Si le pays ne dispose pas de réserves suffisantes, il devra soit emprunter de l'argent en enregistrant un déficit du compte courant, soit trouver un moyen d'accumuler un excédent du compte courant.
Enfin, parce qu'une monnaie locale est le symbole d'un État souverain, l'utilisation de devises étrangères au lieu de la monnaie locale peut nuire au sentiment de fierté d'une nation.
Avantages de la dollarisation
Outre la réduction des risques et la protection contre l'inflation et la dévaluation, il existe des raisons impérieuses pour un pays de décider de renoncer à tant de contrôle sur son économie.
Comme nous l'avons mentionné ci-dessus, la dollarisation complète crée un sentiment positif des investisseurs, éteignant presque les attaques spéculatives contre la monnaie locale et le taux de change. Il en résulte un marché des capitaux plus stable, la fin de sorties de capitaux soudaines et une balance des paiements moins sujette aux crises. (Vous pouvez en savoir plus sur la balance des paiements dans Qu'est-ce que la balance des paiements? )
Enfin, la dollarisation complète peut améliorer l'économie mondiale en facilitant l'intégration des économies dans le marché mondial.
Conclusion
De nombreuses économies émergentes utilisent déjà la dollarisation dans une certaine mesure ou dans une autre. Cependant, nombreux sont ceux qui s'en sont éloignés, car les économies qui envisageraient une dollarisation complète sont celles qui sont encore en développement. Pour de nombreux pays, avoir une politique économique autonome et le sentiment d'appartenance à un État qui l'accompagne est trop pour renoncer à une dollarisation complète, une option extrême qui est pour la plupart irréversible.
