Un montant record de 80 milliards de dollars devrait être levé par les introductions en bourse américaines en 2019, avec les sociétés de technologie en première ligne, rapporte Bloomberg. "Les cycles se terminent lorsque tout semble parfait, mais le moment où l'offre dépasse la demande", a déclaré Michael Bloomoul, PDG de Marketfield Asset Management LLC, à Bloomberg. Shaoul fait partie de ces observateurs qui se demandent si le marché peut absorber le flot imminent d'introductions en bourse, qui comprendra certains gros perdants.
Selon CNBC, environ 83% des sociétés entrées en bourse au cours des neuf premiers mois de 2018 ont perdu de l'argent au cours des 12 mois précédant l'introduction en bourse, un pourcentage plus élevé que lors du pic de la bulle Dotcom en 2000.
Parmi les offres initiales du secteur technologique de premier plan attendues en 2019 figurent les services de covoiturage Uber et Lyft, le service de location de maisons et d'appartements en ligne Airbnb et Slack, qui propose une plateforme de communication commerciale, de partage de fichiers et de messagerie basée sur le cloud. Le tableau ci-dessous répertorie leurs valeurs possibles.
4 introductions en bourse Big Tech
(Valeur possible des offres publiques initiales)
- Uber: 120 milliards de dollars Airbnb: 31 milliards de dollars Vol: 30 milliards de dollars Slack: 7 milliards de dollars
Importance pour les investisseurs
La valeur projetée de 80 milliards de dollars des introductions en bourse américaines en 2019 provient de Goldman Sachs. Ils ont commencé avec une évaluation combinée plus conservatrice de 150 milliards de dollars pour six grandes sociétés technologiques licornes. Ils ont ensuite supposé que les placements pré-IPO avec de grands fonds d'investissement privés absorberaient 80% de ces offres, laissant 30 milliards de dollars aux marchés publics des IPO. Les 50 milliards de dollars restants proviendraient d'une multitude d'autres sociétés cherchant à encaisser avant la fin du marché haussier.
"L'activité globale d'introduction en bourse a généralement été élevée vers la fin du cycle, car les entreprises recherchent des évaluations à des multiples élevés", ont écrit les stratèges de Goldman dans une note aux clients de novembre 2018, citée par Bloomberg. La dernière année au cours de laquelle trois sociétés de technologie américaines d'une valeur de 10 milliards de dollars ou plus ont été rendues publiques était de 2000, selon le même article.
Pourquoi l'offre IPO 2019 peut-elle dépasser la demande? Bloomberg fait trois observations basées sur des données généalogiques. Premièrement, 80 milliards de dollars représenteraient environ le double de la moyenne annuelle à partir de 1990. Deuxièmement, si l'on considère le ratio des fonds levés lors des introductions en bourse à la capitalisation boursière de l'indice S&P 500 (SPX), 80 milliards de dollars placeraient le ratio 81% plus élevé que la moyenne des cinq dernières années. Troisièmement, cela entraînerait la plus forte augmentation d'un an de ce ratio depuis au moins 1995, soit une augmentation plus de trois fois supérieure à la variation annuelle moyenne.
Pourcentage record d'émetteurs non rentables. Lorsque la bulle Dotcom a culminé en 2000, 81% des introductions en bourse provenaient d'entreprises non rentables, dont beaucoup ont cessé d'exister peu de temps après. Selon Jay Ritter, professeur de finance à l'Université de Floride, spécialisé dans la recherche liée aux introductions en bourse, selon Jay Ritter, professeur de finance à l'Université de Floride, selon des données datant de 1980 et au cours des neuf premiers mois de 2018, un record de 83% des introductions en bourse provenait d'entreprises perdantes.
Croissance non rentable. «Les start-ups essaient chacune de déclencher la dynamique du gagnant-gagnant grâce à une expansion rapide caractérisée par une croissance vertigineuse et presque toujours perdante, souvent sans chemin discernable vers la rentabilité», conclut le professeur Martin Kenney, professeur à l'Université de Californie. John Zysman, dans un prochain article cité par la chroniqueuse et rédactrice associée du Financial Times, Rana Foroohar. "De faibles barrières à l'entrée entraînent de nombreux concurrents et une course à dépenser autant que possible pour gagner des parts de marché… les entreprises privées qui émergent de ce cycle improductif se gonflent", ajoute-t-elle.
Accélérer les pertes. Uber a perdu 1, 1 milliard de dollars au cours du trimestre se terminant le 30 septembre 2018, tandis que la croissance des revenus était deux fois inférieure à celle de six mois plus tôt, selon Bloomberg. Lyft a perdu 373 millions de dollars au premier semestre 2018, soit 46% de plus qu'à la même période de 2017, malgré un chiffre d'affaires en hausse de 88% par Business Insider. La croissance des revenus de Lyft ralentit également rapidement; il a plus que triplé entre le premier semestre 2016 et la même période en 2017.
Assombrissant les perspectives pour Uber et Lyft, ils ont aggravé la congestion du trafic urbain. Ils sont moins efficaces que les taxis car leurs voitures passent beaucoup plus de temps à rouler à vide dans les rues animées de la ville, comme Joseph Vitale, responsable de la pratique automobile mondiale chez Deloitte, a déclaré à Barron. Il note que l'utilisation des services de covoiturage a en fait chuté parmi les utilisateurs les plus lourds.
Bénéfices cachés. Airbnb a refusé de publier des chiffres de bénéfices, mais une source proche de la société indique qu'elle a réalisé 100 millions de dollars sur 2, 6 milliards de dollars de revenus en 2017, selon CNBC. Airbnb a déclaré que les revenus du troisième trimestre 2018 dépassaient le milliard de dollars. Slack a environ 200 millions de dollars de revenus récurrents annuels, par TechCrunch, mais n'a pas révélé de chiffres de bénéfices.
Fichiers Slack pour IPO
Le 4 février 2019, Slack a publié un communiqué de presse indiquant qu'il avait confidentiel soumis un projet de proposition à la SEC pour vendre publiquement des actions ordinaires de catégorie A. La société n'a pas précisé le montant qu'elle entendait lever ni le nombre d'actions qu'elle vendrait si la SEC approuvait son enregistrement.
Regarder vers l'avant
Alors que de nombreuses introductions en bourse technologiques au cours de l'ère Dotcom Bubble ont disparu, certains grands gagnants ont émergé, comme Amazon.com (AMZN). Les sceptiques, bien sûr, remarqueront qu'Amazon porte toujours une évaluation excessive, avec des ratios P / E fin et aval d'environ 80 et 60, respectivement. Il est toujours difficile de choisir les gagnants parmi les perdants sur le marché des introductions en bourse, mais cela peut être encore plus vrai si tard dans le marché et les cycles économiques.
