Qu'est-ce qu'un Down Round?
Un cycle descendant fait référence à une entreprise privée qui propose à la vente des actions supplémentaires à un prix inférieur à celui qui avait été vendu lors du cycle de financement précédent. Autrement dit, plus de capital est nécessaire et l'entreprise découvre que leur valorisation est inférieure à ce qu'elle était avant la précédente ronde de financement. Cette «découverte» les oblige à vendre leur capital social à un prix par action inférieur.
Qu'est-ce qu'un Down Down?
Comprendre la ronde descendante
Les entreprises privées mobilisent des capitaux à travers une série de phases de financement, appelées tours. Idéalement, le premier tour devrait réunir le capital nécessaire là où les tours suivants ne sont pas nécessaires. Parfois, le taux de combustion des startups est beaucoup plus élevé que prévu, ne laissant à l'entreprise aucune autre option que de passer par une autre ronde de financement.
À mesure qu'une entreprise se développe, on s'attend à ce que les cycles de financement séquentiels soient exécutés à des prix progressivement plus élevés pour refléter la valorisation croissante de l'entreprise. La réalité est que la valorisation réelle d'une entreprise est soumise à des variables ( non-respect des repères , émergence de la concurrence , financement en capital-risque ) qui pourraient la faire baisser par rapport au passé. Dans ces situations, un investisseur n'envisagerait de participer que si les actions ou les obligations convertibles étaient proposées à un prix inférieur à celui de la phase de financement précédente. C'est ce qu'on appelle un cycle descendant.
Alors que les premiers investisseurs dans les start-ups ont tendance à acheter aux prix les plus bas, les investisseurs des cycles suivants ont l'avantage de voir si les entreprises ont été en mesure de respecter les critères de référence définis, notamment le développement de produits, les embauches clés et les revenus. Lorsque les indices de référence sont manqués, les investisseurs ultérieurs peuvent insister sur des évaluations des sociétés plus faibles pour diverses raisons, notamment des préoccupations concernant une gestion inexpérimentée, un battage médiatique précoce par rapport à la réalité et des questions sur la capacité d'une entreprise à exécuter son plan d'affaires.
Les entreprises qui ont un net avantage sur leurs concurrents, surtout si elles exercent une activité lucrative, sont souvent bien placées pour lever des capitaux auprès des investisseurs. Cependant, si cet avantage disparaît en raison de l'émergence de la concurrence, les investisseurs peuvent chercher à couvrir leurs paris en exigeant des évaluations plus faibles lors des cycles de financement ultérieurs. De manière générale, les investisseurs comparent le stade de développement du produit, les capacités de gestion et une variété d'autres paramètres des entreprises concurrentes pour déterminer une évaluation juste pour le prochain tour de financement.
Des descentes peuvent se produire même lorsqu'une entreprise a tout fait correctement. Pour gérer les risques, les sociétés de capital-risque exigent souvent des évaluations plus faibles ainsi que des mesures telles que des sièges au conseil d'administration et la participation aux processus décisionnels. Bien que ces situations puissent entraîner une dilution importante et une perte de contrôle par les fondateurs d'une entreprise, la participation d'une société de capital-risque peut fournir ce dont l'entreprise a besoin pour atteindre ses objectifs principaux.
Points clés à retenir
- Un cycle descendant fait référence à une entreprise privée proposant des actions supplémentaires à vendre à un prix inférieur à celui qui avait été vendu lors du cycle de financement précédent.L'évaluation de l'entreprise est soumise à des variables (non-respect des critères de référence, émergence de la concurrence, financement par capital-risque) inférieur à ce qu'il était dans le passé. Le cycle de baisse pourrait entraîner une baisse des pourcentages de propriété, une perte de confiance du marché et un impact négatif sur le moral de l'entreprise.
Implications et alternatives
Bien que chaque cycle de financement entraîne généralement une dilution des pourcentages de propriété pour les investisseurs existants, la nécessité de vendre un nombre plus élevé d'actions pour répondre aux besoins de financement dans le cadre d'un cycle à la baisse augmente l'effet dilutif.
Un tour d'horizon met en évidence la possibilité que la société ait été initialement surévaluée du point de vue de l'évaluation et qu'elle soit maintenant réduite à vendre ses actions à, ce qui équivaut à une remise. Cette perception pourrait avoir une incidence négative sur la confiance du marché dans la capacité de l'entreprise à être rentable et porter également un coup important au moral des employés.
Les alternatives à un cycle descendant sont:
- L'entreprise réduit son taux de combustion. Cette étape ne serait viable que s'il y avait des inefficacités opérationnelles, sinon elle serait vouée à l'échec, car elle pourrait entraver la croissance de l'entreprise.La direction pourrait envisager un financement à court terme, ou un pont, du financement.Régocier les conditions avec les investisseurs actuels..Arrêter l'entreprise
En raison du potentiel de pourcentages de propriété considérablement inférieurs, de la perte de confiance du marché, de l'impact négatif sur le moral de l'entreprise et des alternatives moins attrayantes, la levée de capitaux via une baisse est souvent considérée comme le dernier recours d'une entreprise, mais peut représenter sa seule chance de rester dans les affaires.
