Le rendement du capital investi, ou ROIC, est sans doute l'une des mesures de performance les plus fiables pour repérer des investissements de qualité. Mais malgré son importance, la métrique n'obtient pas le même niveau d'intérêt et d'exposition que des indicateurs comme les ratios P / E ou ROE. Certes, les investisseurs ne peuvent pas simplement retirer le ROIC d'un document financier comme ils le peuvent avec des ratios de performance mieux connus; le calcul du ROIC nécessite un peu plus de travail. Mais pour ceux désireux d'apprendre à quel point les bénéfices et, par conséquent, la vraie valeur qu'une entreprise produit, le calcul du ROIC en vaut la peine.
TUTORIAL: Analyse fondamentale
Important principalement pour évaluer les entreprises dans les secteurs qui investissent une grande quantité de capital - tels que les acteurs du pétrole et du gaz, les sociétés de puces à semi-conducteurs et même les géants de l'alimentation - le ROIC est un indicateur révélateur pour comparer les niveaux de rentabilité relative des entreprises. Pour de nombreux secteurs industriels, le ROIC est la référence préférée pour comparer les performances. En fait, si les investisseurs étaient obligés de se fier à un ratio unique (ce que nous ne recommandons pas), ils feraient mieux de choisir ROIC. (Il existe de nombreux indicateurs pour classer le succès d'une entreprise. En savoir plus sur la mesure de l'efficacité d'une entreprise . )
Les calculs
Défini comme le taux de rendement du capital sur le capital investi par une entreprise, le ROIC montre combien d'argent sort d'une entreprise par rapport à ce qui entre. En un mot, le ROIC est la mesure du rendement cash-on-cash et l'efficacité de l'emploi du capital de l'entreprise. La formule ressemble à ceci:
ROIC = Bénéfice net d'exploitation après impôt (NOPAT) / Capital investi
À première vue, la formule semble simple. Mais dans les états financiers complexes publiés par les entreprises, générer un chiffre précis à partir de la formule peut être plus délicat qu'il n'y paraît. Pour simplifier les choses, commencez par le capital investi, le dénominateur de la formule. Représentant toute la trésorerie que les investisseurs ont investie dans la société, le capital investi est dérivé des parties actifs et passifs du bilan comme suit:
Capital investi = total de l'actif moins la trésorerie - placements à court terme - placements à long terme - passifs courants ne portant pas intérêt
Maintenant, les investisseurs se tournent vers le compte de résultat pour déterminer le numérateur, qui est le bénéfice d'exploitation après impôt, ou NOPAT. Parfois, NOPAT équivaut au revenu net. Pour de nombreuses entreprises, en particulier les plus grandes, certains revenus nets proviennent d'investissements extérieurs, auquel cas les revenus nets ne reflètent pas la rentabilité des activités d'exploitation. Le bénéfice net déclaré doit être ajusté pour représenter les opérations avec plus de précision. Dans le même temps, le chiffre publié du bénéfice net peut également inclure des éléments non monétaires qui doivent être ajoutés et soustraits de NOPAT pour refléter le véritable rendement en espèces. Afin de montrer tous les bénéfices en espèces d'une entreprise du capital qu'elle investit, NOPAT est calculé comme suit:
NOPAT = Revenu net déclaré - Revenus de placements et d'intérêts - Bouclier fiscal contre les intérêts débiteurs (taux d'imposition effectif x intérêts débiteurs) + Amortissement du goodwill + Coûts non récurrents plus les intérêts débiteurs + Impôt payé sur les investissements et les revenus d'intérêts (taux d'imposition effectif x revenus d'investissement))
Interpréter ROIC
Si le ROIC final, exprimé en pourcentage, est supérieur au coût du capital de l'entreprise, ou WACC, l'entreprise crée de la valeur pour les investisseurs. Le WACC représente le taux de rendement minimum (ajusté en fonction du risque) auquel une entreprise produit de la valeur pour ses investisseurs. Disons qu'une entreprise produit un ROIC de 20% et a un coût du capital de 11%. Cela signifie que l'entreprise a créé neuf cents de valeur pour chaque dollar qu'elle investit dans le capital. En revanche, si le ROIC est inférieur au WACC, l'entreprise érode la valeur et les investisseurs devraient placer leur argent ailleurs. (Pour utiliser pleinement toute métrique boursière, vous devez savoir lire un état des résultats. Découvrez les chiffres à prendre en compte lors de l'analyse de rentabilité, lisez Trouver la qualité des investissements dans l'état des résultats .)
La mesure dans laquelle le ROIC dépasse le WACC fournit un outil extrêmement puissant pour choisir les investissements. Le ratio P / E, d'autre part, ne dit pas aux investisseurs si l'entreprise produit de la valeur ou combien de capital l'entreprise consomme pour produire ses bénéfices. ROIC, en revanche, fournit toutes ces informations précieuses et plus encore.
De plus, le ROIC aide à expliquer pourquoi les entreprises négocient à différents ratios P / E. Le marché le démontre bien. De 1999 à 2003, le ratio P / E moyen du S&P 500 est tombé à peu près de 25 à 15, de sorte que le S&P 500 se négociait avec une décote par rapport à son multiple historique - cela signifie-t-il que le S&P 500 a été survendu? Certains observateurs du marché le pensaient, mais une analyse basée sur le ROIC a suggéré le contraire. Bien que le ratio P / E ait diminué, il y a également eu une réduction proportionnelle du ROIC du marché. Cela a beaucoup de sens: depuis 1999, les entreprises ont eu beaucoup plus de mal à allouer des capitaux à des projets intéressants.
Les investisseurs devraient regarder non seulement le niveau de ROIC mais aussi la tendance. Un RCI en baisse peut fournir un signe avant-coureur de la difficulté d'une entreprise à choisir des opportunités d'investissement ou à faire face à ses concurrents. Le ROIC qui augmente, quant à lui, indique fortement qu'une entreprise prend de l'avance sur ses concurrents ou que ses dirigeants répartissent plus efficacement les investissements en capital. (Le retour sur capitaux employés (ROCE) est un ratio financier souvent ignoré, mais il permet de calculer avec précision l'efficacité et la rentabilité de l'entreprise. En savoir plus sur Spotting Profitability With ROCE .)
The Bottom Line
ROIC est un instrument très fiable pour mesurer la qualité des investissements. Cela prend un peu de travail, mais une fois que les investisseurs commencent à déterminer le ROIC, ils peuvent commencer à suivre les résultats des entreprises chaque année et être mieux armés pour repérer les entreprises de qualité avant tout le monde. (Analyser la rentabilité des entreprises est une compétence d'investissement fondamentale, mais il est également avantageux de jouer les tendances. En savoir plus sur la gestion active de votre portefeuille avec l' indice de volatilité: lecture du sentiment du marché .)
