Qu'est-ce que Flowback?
Flowback décrit la forte augmentation de la pression à la vente que les investisseurs exercent sur les actions cotées d'une entreprise dans le pays d'émission en raison d'une fusion ou d'une acquisition transfrontalière imminente. Dans certaines situations, les investisseurs étrangers n'ont d'autre choix que de vendre leurs actions lorsque la fusion se traduit par un investissement qui ne répond plus à leurs objectifs d'investissement.
Flowback peut également faire référence au droit d'un investisseur de convertir un American Depositary Receipt (ADR) en son action représentative.
Points clés à retenir
- Le reflux est une pression de vente accrue en raison d'une fusion ou d'une acquisition transfrontalière.La vente se produit parce que les investisseurs peuvent ne pas vouloir détenir un nouvel investissement étranger ou la nouvelle société peut ne plus répondre aux critères d'investissement de l'investisseur ou du gestionnaire de fonds. se produire en fonction des écarts de prix lorsqu'une entreprise est cotée sur plus d'une bourse mondiale. Arbitrageurs vendra les actions surévaluées et achètera celles sous-évaluées.
Comprendre Flowback
Le reflux se produit lorsqu'un titre voit une pression de vente accrue à la suite d'une fusion transfrontalière imminente. Cela se produit parce que la société nouvellement fusionnée ne sera plus domiciliée dans l'un des pays. Les investisseurs du pays dans lequel la société ne résidera plus peuvent vendre leurs actions car les actions représenteront bientôt un investissement étranger, au lieu d'un investissement domestique. Les gestionnaires de fonds peuvent être contraints de vendre leurs actions car la société étrangère fusionnée peut ne plus répondre aux critères de portefeuille du fonds.
Par exemple, le fonds indiciel technologique du pays A ne traite que des actions technologiques du pays A. ABC, la principale entreprise technologique du pays A, décide de fusionner avec DEF, la société leader du pays B, et incorpore la nouvelle société, ABEF, dans le pays B.
L'effet net de cette action obligerait le fonds indiciel mentionné précédemment à vendre toutes ses actions dans ABC, car la société ne s'inscrira plus dans la thèse d'investissement du fonds. Dans de tels cas, les entreprises devraient examiner les effets de reflux qui se produisent à la suite d'opérations sur titres afin d'empêcher le prix des actions de chuter.
Le reflux des ADR se produit lorsque le prix de l'ADR est supérieur au cours des actions ordinaires de la société qui se négocient sur une bourse cotée sur leur marché intérieur. Les arbitres peuvent tirer profit de la vente des actions surévaluées et de l'achat simultané des actions sous-évaluées.
Pertinence de Flowback
Les fusions et acquisitions transfrontalières sont en augmentation, les marchés mondiaux devenant plus interconnectés et les entreprises voyant des synergies potentielles en fusionnant avec des sociétés transfrontalières. Une grande partie de cette action a été motivée par un traitement fiscal plus favorable des sociétés dans les pays en dehors des États-Unis. Cela a conduit à une série de consolidations importantes, appelées inversions d'entreprises, où la société fusionnée a son siège social dans un pays à faible impôt sur les sociétés comme l'Irlande ou l'Angleterre. Certaines des plus grandes inversions ont impliqué des sociétés de soins de santé Allergan, Mylan et Medtronic ainsi que la société industrielle Johnson Controls.
Ces transactions n'ont pas entraîné de reflux sérieux, mais elles ont frappé les actionnaires de la société qui ont déplacé son domicile fiscal dans un pays étranger. Selon les règles de l'IRS, au plus fort de la frénésie d'inversion entre 2012 et 2016, les investisseurs de ces sociétés étaient taxés comme s'ils avaient vendu toutes leurs actions.
Les ADR et les certificats de dépôt pour les actions étrangères à négocier sur des marchés où ils ne sont pas domiciliés ont gagné en influence, créant plus d'opportunités de reflux. À la fin de 2018, plus de 2200 ADR étaient disponibles à l'achat.
Exemple de Flowback dans le monde réel
En 2004, la banque espagnole Santander a acheté la banque nationale britannique Abbey pour 8, 5 milliards de livres sterling en espèces et en actions. Alors que l'offre pour la société se poursuivait, 14 des 20 plus gros actionnaires d'Abbey ont réduit leurs positions de 56%, selon le Finacial Times. Il s'agit d'une pression de vente importante à la suite de l'acquisition, appelée reflux.
Pour éviter d'autres reflux, Santander a tenté d'apaiser les actionnaires britanniques en leur permettant de recevoir des dividendes en livres sterling. Cela a permis aux détenteurs britanniques d'éviter les coûts de conversion des dividendes en euros en livres sterling de leur pays d'origine. L'acquisition a été finalisée fin 2004.
