Les banques centrales sont bloquées en attente et attendent une plus grande clarté des politiques qui sont fermement en place depuis l'année dernière. Il semble que les marchés soient convaincus que la prochaine décision de la Réserve fédérale sera une baisse des taux et que la Banque populaire de Chine (PBOC) fournira plus de stimulus une fois que la Chine sera en mesure de finaliser un accord commercial avec les États-Unis. La Banque centrale européenne (BCE) envisageait de nouvelles mesures de relance, mais une récente série de données meilleures que prévu pourrait avoir la BCE en marge pendant un certain temps.
Il est probable que la Fed, la PBOC et la BCE devront toutes être patientes et attendre après l'été avant d'envisager des changements de politique. Cette attente prolongée pourrait entraîner des performances instables dans les actions, ce qui pourrait entraîner des conditions minces entraînant des retraits temporaires.
Les actions américaines ont grandement profité des positions accommodantes de la Fed, en particulier du pivot de janvier, mais il semble que la majeure partie des bénéfices ait fourni des résultats mitigés et des perspectives mitigées qui poussent de nombreux investisseurs à se diriger vers la touche. Le S&P 500 reste près de records, tandis que près de 25% de ses composants sont toujours en territoire baissier. Le S&P 500 connaît son meilleur début d'année depuis 1987, et nous avons pu voir de nombreux investisseurs s'éloigner.
L'argument haussier pour les actions devrait rester en place malgré la réévaluation des investisseurs sur les prévisions de baisse des taux suite aux remarques de la Fed cette semaine. Alors que la Fed peut penser que des facteurs transitoires sont à l'œuvre avec l'inflation, une productivité accrue pourrait signifier que l'économie peut se renforcer sans faire monter l'inflation.
nourris
Après les nouvelles du Federal Open Market Committee (FOMC), les rendements des bons du Trésor ont grimpé à la hausse, car les attentes restent fermement ancrées selon lesquelles la Fed sera patiente et maintiendra ses taux stables avant de proposer éventuellement une baisse des taux. L'écart entre les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans et à deux ans continue de s'élargir à mesure que les rendements montent en flèche. L'intensification de cette partie de la courbe devrait finalement se faire sentir dans l'économie à la fin de l'année. Il semble que les problèmes d'inversion deviendront une préoccupation lointaine et que nous ne verrons peut-être pas les problèmes de récession refaire surface l'année prochaine.
BCE
L'économie de la zone euro montre des éclairs d'amélioration, mais cela devra être une tendance soutenue avant que la BCE n'abandonne l'idée d'une relance plus radicale de la politique monétaire plus tard cette année. Il est peu probable que la BCE ait une hausse de taux jusqu'au milieu de l'année prochaine au plus tôt. Nous pourrions voir ces attentes augmenter si nous voyons la BCE s'installer sur un faucon, tel que le président de la Bundesbank Jens Weidmann, pour remplacer le chef de la BCE Mario Draghi à la fin de son mandat en octobre. Quoi qu'il en soit, une politique accommodante sera en place pour le reste de 2019.
PBOC
Il est peu probable que la PBOC modifie son biais d'assouplissement dans un avenir proche, car plusieurs composantes clés de l'économie restent faibles. La banque centrale est préoccupée par le fait de pomper trop de liquidités dans l'économie, mais nous ne devons pas nous attendre à ce que cela fasse dérailler de nouveaux stimulants si nous continuons de voir la faiblesse de la deuxième économie du monde.
The Bottom Line
L'indice S&P 500 pourrait connaître une période agitée qui pourrait justifier un recul de 3% à 5%. Des données économiques plus faibles seront nécessaires pour cimenter une baisse des taux de la Fed. Pour les commerçants qui étaient dans le milieu des années 90, cela établira de nombreuses comparaisons avec le moment où l'ancien président de la Fed, Alan Greenspan, a réduit les taux après avoir augmenté les taux à quelques reprises en 1995.
