Les entreprises désireuses de s'aventurer et de vendre des actions au public peuvent stabiliser les prix initiaux grâce à un mécanisme juridique appelé l'option des chaussures vertes. Un greenhoe est une clause contenue dans l'accord de prise ferme d'un premier appel public à l'épargne (IPO) qui permet aux preneurs fermes d'acheter jusqu'à 15% supplémentaires des actions de la société au prix d'offre. Les banques d'investissement et les preneurs fermes qui participent au processus des chaussures vertes peuvent exercer cette option si la demande publique dépasse les attentes et si l'action se négocie au-dessus du prix d'offre.
L'origine de la Greenshoe
Le terme «greenshoe» vient de la Green Shoe Manufacturing Company (maintenant appelée Stride Rite Corporation), fondée en 1919. Ce fut la première entreprise à mettre en œuvre la clause greenshoe dans son accord de souscription. Le nom légal est "option de surallocation" car, en plus des actions initialement proposées, des actions supplémentaires sont réservées aux preneurs fermes. Ce type d'option est la seule méthode sanctionnée par la SEC pour qu'un preneur ferme stabilise légalement une nouvelle émission après que le prix d'offre a été déterminé. La SEC a introduit cette option pour améliorer l'efficacité et la compétitivité du processus de collecte de fonds des PAPE.
Stabilisation des prix
Voici comment fonctionne une option de chaussure verte:
- Le placeur agit comme agent de liaison, comme un courtier, pour trouver des acheteurs pour les actions nouvellement émises de leurs clients. Les vendeurs (propriétaires et administrateurs de sociétés) et les acheteurs (preneurs fermes et clients) déterminent le prix d'une action. Une fois le prix de l'action déterminé, ils sont prêts à être négociés publiquement. Le souscripteur utilise alors tous les moyens légaux pour maintenir le prix de l'action au-dessus du prix d'offre.Si le souscripteur constate qu'il est possible que les actions tombent en dessous du prix d'offre, il peut exercer l'option de chaussures vertes.
Pour garder le contrôle des prix, le souscripteur vend ou vend jusqu'à 15% d'actions de plus qu'initialement proposé par la société.
Par exemple, si une entreprise décide de vendre 1 million d'actions publiquement, les preneurs fermes peuvent exercer leur option de greenhoe et vendre 1, 15 million d'actions. Lorsque les actions sont cotées et peuvent être cotées en bourse, les preneurs fermes peuvent racheter 15% des actions. Cela permet aux preneurs fermes de stabiliser la fluctuation des cours des actions en augmentant ou en diminuant l'offre en fonction de la demande publique initiale.
Si le prix du marché dépasse le prix d'offre, les preneurs fermes ne peuvent pas racheter ces actions sans subir de perte. C'est là que l'option greenhoe est utile, permettant aux preneurs fermes de racheter des actions au prix d'offre, protégeant ainsi leurs intérêts.
Si une offre publique se négocie en dessous du prix d'offre, elle est appelée «problème de rupture». Cela peut donner l'impression au public que les actions proposées pourraient ne pas être fiables, ce qui pourrait inciter de nouveaux acheteurs à vendre des actions ou à s'abstenir d'acheter des actions supplémentaires. Pour stabiliser les prix dans ce scénario, les preneurs fermes exercent leur option et rachètent des actions au prix d'offre, en retournant ces actions au prêteur (émetteur).
Chaussures vertes complètes, partielles et inversées
Le nombre d'actions que le souscripteur rachète détermine s'il exercera un greenhoe partiel ou un greenhoe complet. Un greenhoe partiel indique que les preneurs fermes ne sont en mesure de racheter que certains stocks avant que le cours de l'action n'augmente. Un greenshoe complet se produit lorsqu'ils ne sont pas en mesure de racheter des actions avant que le prix des actions n'augmente. Le souscripteur exerce la pleine option lorsque cela se produit et achète au prix d'offre. L'option de chaussures vertes peut être exercée à tout moment dans les 30 premiers jours suivant l'offre.
Une option de greenshoe inversée a le même effet sur le prix des actions que l'option de greenshoe ordinaire mais, au lieu d'acheter des actions, le preneur ferme est autorisé à acheter des actions sur le marché libre et à les revendre à l'émetteur, mais uniquement si le prix de l'action tombe en dessous le prix d'offre.
Option Greenshoe en action
Il est courant pour les entreprises de proposer l'option greenhoe dans leur contrat de souscription. Par exemple, Exxon Mobil Corporation (NYSE: XOM) a vendu 84, 58 millions d'actions supplémentaires lors d'un premier appel public à l'épargne, car les investisseurs ont passé des commandes pour acheter 475, 5 millions d'actions même si la société n'avait initialement proposé que 161, 9 millions d'actions. L'entreprise a franchi cette étape car la demande a largement dépassé l'offre de parts.
The Bottom Line
L'option greenshoe réduit le risque pour une société émettant de nouvelles actions, permettant au preneur ferme d'avoir le pouvoir d'achat pour couvrir les positions courtes si le cours de l'action baisse, sans le risque d'avoir à acheter des actions si le cours augmente. En retour, cela maintient le cours de l'action stable, bénéficiant à la fois aux émetteurs et aux investisseurs.
