Quelle est la loi de Gresham?
La loi de Gresham est un principe monétaire affirmant que «la mauvaise monnaie chasse le bien». Il est principalement utilisé pour considération et application sur les marchés des devises. La loi de Gresham était à l'origine basée sur la composition des pièces frappées et la valeur des métaux précieux qui y étaient utilisés. Cependant, depuis l'abandon des normes de monnaie métallique, la théorie a été appliquée à la stabilité relative de la valeur des différentes devises sur les marchés mondiaux.
Points clés à retenir
- La loi de Gresham dit que la monnaie légalement surévaluée aura tendance à chasser la monnaie juridiquement sous-évaluée de la circulation.La loi de Gresham est née comme une observation des effets de l'avilissement de la monnaie métallique, mais s'applique également dans le monde actuel des fonds papier et électroniques. lois ayant cours légal, comme dans les crises hyperinflationnistes ou les marchés internationaux des matières premières et des devises, la loi de Gresham fonctionne à l'envers.
Comprendre le bon argent et le mauvais argent
Au cœur de la loi de Gresham se trouve le concept de bon argent (argent qui est sous-évalué ou argent dont la valeur est plus stable) contre mauvais argent (argent qui est surévalué ou qui perd rapidement de la valeur). La loi stipule que la mauvaise monnaie chasse la bonne monnaie en circulation. La mauvaise monnaie est alors la monnaie considérée comme ayant une valeur intrinsèque égale ou inférieure à sa valeur nominale. Pendant ce temps, une bonne monnaie est une monnaie qui aurait une valeur intrinsèque supérieure ou un potentiel de valeur supérieure à sa valeur nominale. Une hypothèse de base pour le concept est que les deux devises sont traitées comme des supports d'échange généralement acceptables, sont facilement liquides et disponibles pour une utilisation simultanée. Logiquement, les gens choisissent de faire des affaires avec de la mauvaise monnaie et détiennent des soldes de bonne monnaie parce que la bonne monnaie a le potentiel de valoir plus que sa valeur nominale.
Origines de la loi de Gresham
La frappe des pièces de monnaie fournit l'exemple le plus élémentaire de la loi de Gresham appliquée. En fait, l'homonyme de la loi, Sir Thomas Gresham, faisait référence aux pièces d'or et d'argent dans ses écrits pertinents. Gresham a vécu de 1519 à 1579, travaillant comme financier au service de la reine et fondant plus tard le Royal Exchange de la City de Londres. Henry VIII avait modifié la composition du shilling anglais, remplaçant une partie substantielle de l'argent par des métaux communs. Les consultations de Gresham avec la reine ont expliqué que les gens étaient conscients du changement et ont commencé à séparer les pièces de monnaie shilling anglais en fonction de leurs dates de production pour thésauriser les pièces avec plus d'argent qui, une fois fondues, valaient plus que leur valeur nominale. Gresham a observé que le mauvais argent chassait le bon argent de la circulation.
Ce phénomène avait déjà été remarqué et décrit dans la Grèce antique et l'Europe médiévale. L'observation n'a reçu le nom officiel de «loi de Gresham» qu'au milieu du XIXe siècle, lorsque l'économiste écossais Henry Dunning Macleod l'a attribuée à Gresham.
Comment fonctionne la loi de Gresham
Tout au long de l'histoire, les menthes ont fabriqué des pièces d'or, d'argent et d'autres métaux précieux, qui donnent à l'origine leur valeur aux pièces. Au fil du temps, les émetteurs de pièces ont parfois réduit la quantité de métaux précieux utilisés pour fabriquer des pièces et ont essayé de les faire passer pour des pièces de pleine valeur. Habituellement, les nouvelles pièces avec moins de métaux précieux auraient moins de valeur marchande et se négocieraient à escompte, ou pas du tout, et les anciennes pièces conserveraient une plus grande valeur. Cependant, avec la participation du gouvernement, comme les lois sur le cours légal, les nouvelles pièces devraient généralement avoir la même valeur nominale que les pièces plus anciennes. Cela signifie que les nouvelles pièces seraient légalement surévaluées et les anciennes pièces légalement sous-évaluées. Les gouvernements, les dirigeants et les autres émetteurs de pièces s'engageraient dans ce processus afin d'obtenir des revenus sous forme de seigneuriage et de rembourser leurs anciennes dettes (qu'ils ont empruntées en vieilles pièces) dans les nouvelles pièces (qui ont moins de valeur intrinsèque) à la valeur nominale..
Parce que la valeur du métal dans les anciennes pièces (bonne monnaie) est plus élevée que les nouvelles pièces (mauvaise monnaie) à leur valeur nominale, les gens sont clairement incités à préférer les vieilles pièces avec une teneur intrinsèque en métaux précieux plus élevée. Tant qu'ils sont légalement obligés de traiter les deux types de pièces comme la même unité monétaire, les acheteurs voudront transmettre leurs pièces les moins précieuses le plus rapidement possible et conserver les anciennes pièces. Ils peuvent soit faire fondre les vieilles pièces de monnaie et vendre le métal, soit ils peuvent simplement stocker les pièces en tant que valeur stockée supérieure. La mauvaise monnaie circule dans l'économie, et la bonne monnaie est retirée de la circulation, pour être stockée ou fondue pour être vendue comme métal brut.
Le résultat final de ce processus, appelé avilissement de la monnaie, est une baisse du pouvoir d'achat des unités monétaires, ou une hausse des prix généraux: en d'autres termes, l'inflation. Afin de lutter contre la loi de Gresham, les gouvernements blâment souvent les spéculateurs et recourent à des tactiques telles que le contrôle des devises, l'interdiction de retirer des pièces de la circulation ou la confiscation des approvisionnements privés en métaux précieux détenus à des fins monétaires.
Dans un exemple moderne de ce processus, en 1982, le gouvernement américain a modifié la composition du sou pour qu'il contienne 97, 5% de zinc. Ce changement a valu plus de centimes avant 1982 que leurs homologues postérieurs à 1982, tandis que la valeur nominale est restée la même. Au fil du temps, en raison de l'avilissement de la monnaie et de l'inflation qui en a résulté, les prix du cuivre sont passés d'une moyenne de 0, 66662 $ en 1982 à 3, 0597 $ en 2006 lorsque les États-Unis ont imposé de nouvelles pénalités sévères pour la fusion des pièces. Cela signifie que la valeur nominale du sou a perdu 78% de son pouvoir d'achat, et les gens fondaient avec impatience les vieux centimes, qui valaient presque cinq fois la valeur des centimes après 1982 à ce moment-là. La législation entraîne une amende de 10 000 $ et / ou cinq ans de prison en cas de condamnation pour cette infraction.
Légalités, loi de Gresham et marché des devises
La loi de Gresham joue dans l'économie moderne pour les mêmes raisons qu'elle a été observée en premier lieu: les lois ayant cours légal. En l'absence de lois ayant cours légal effectivement appliquées, la loi de Gresham a tendance à fonctionner à l'envers; la bonne monnaie chasse la mauvaise monnaie parce que les gens peuvent refuser d'accepter l'argent de moindre valeur comme moyen de paiement dans les transactions. Mais lorsque toutes les unités monétaires sont légalement tenues d'être reconnues à la même valeur nominale, la version traditionnelle de la loi de Gresham fonctionne.
Dans les temps modernes, les liens juridiques entre les monnaies et les métaux précieux sont devenus plus ténus et ont finalement été entièrement coupés. Avec l'adoption du papier-monnaie comme monnaie légale (et la comptabilisation de la monnaie d'entrée par le biais de la banque de réserves fractionnaires), cela signifie que les émetteurs de monnaie peuvent obtenir le seigneuriage en imprimant ou en prêtant de l'argent à volonté, au lieu de frapper de nouvelles pièces. Cette dégradation continue a conduit à une tendance persistante de l'inflation comme norme dans la plupart des économies, la plupart du temps. Dans les cas extrêmes, ce processus peut même conduire à une hyperinflation, où l'argent ne vaut littéralement pas le papier sur lequel il est imprimé.
En cas d'hyperinflation, les devises étrangères viennent souvent remplacer les monnaies locales hyperinflées; c'est un exemple de la loi de Gresham opérant à l'envers. Une fois qu'une monnaie perd de la valeur assez rapidement, les gens ont tendance à cesser de l'utiliser au profit de devises étrangères plus stables, parfois même face à des sanctions légales répressives. Par exemple, pendant l'hyperinflation au Zimbabwe, l'inflation a atteint un taux annuel estimé à 250 millions de pour cent en juillet 2008. Bien qu'elle soit toujours légalement tenue de reconnaître le dollar du Zimbabwe comme monnaie légale, de nombreuses personnes dans le pays ont commencé à abandonner son utilisation dans les transactions, finalement forçant le gouvernement à reconnaître la dollarisation de facto et de jure de l'économie. Dans le chaos d'une crise économique avec une monnaie presque sans valeur, le gouvernement n'a pas été en mesure d'appliquer efficacement ses lois sur le cours légal. Une bonne monnaie (plus stable) a chassé de la mauvaise monnaie (hyperinflée) d'abord de la circulation sur le marché noir, puis de son utilisation générale, et finalement avec le soutien officiel du gouvernement.
En ce sens, la loi de Gresham peut également être envisagée sur les marchés monétaires mondiaux et le commerce international, car les lois ayant cours légal ne s'appliquent presque par définition qu'aux devises nationales. Sur les marchés mondiaux, des devises fortes, telles que le dollar américain ou l'euro, qui détiennent une valeur relativement plus stable dans le temps (bonne monnaie) ont tendance à circuler en tant que médias d'échange internationaux et sont utilisées comme références de prix internationaux pour les produits de base commercialisés mondialement. Les monnaies plus faibles et moins stables (mauvaise monnaie) des pays moins développés ont tendance à circuler très peu ou pas du tout en dehors des frontières et de la juridiction de leurs émetteurs respectifs pour imposer leur utilisation comme monnaie légale. Avec la concurrence internationale en devises, et sans cours légal mondial unique, la bonne monnaie circule et la mauvaise monnaie est maintenue hors de la circulation générale par le fonctionnement du marché.
