L'approche de la parité des risques dans la construction du portefeuille vise à répartir le capital dans un portefeuille sur la base d'une pondération des risques. L'allocation d'actifs est le processus par lequel un investisseur divise le capital d'un portefeuille entre différents types d'actifs. La répartition traditionnelle du portefeuille est de 60% pour les actions et de 40% pour les obligations. Cependant, cette allocation ne fonctionne pas bien en cas de repli boursier et d'instabilité économique. L'approche de la parité des risques tente d'éviter les risques et les biais de la diversification traditionnelle du portefeuille. Il permet de construire un portefeuille optimal compte tenu de la volatilité des actifs inclus dans le portefeuille.
Répartition traditionnelle des actifs
La sagesse traditionnelle consiste à allouer 60% d'un portefeuille aux actions et 40% aux obligations et autres instruments à revenu fixe. Une autre maxime courante consiste à soustraire l'âge d'un investisseur de 100 pour déterminer le pourcentage à attribuer aux obligations. Bien que cela créera certainement un portefeuille plus diversifié que d'avoir uniquement des actions ou uniquement des obligations, il est loin de pouvoir résister à la volatilité et aux ralentissements économiques.
Avec cette allocation de portefeuille traditionnelle, les actions représentent 90% du risque du portefeuille. Historiquement, les actions ont connu trois fois la volatilité des titres à revenu fixe. La volatilité plus élevée des actions dépasse les avantages de diversification des obligations. L'allocation de portefeuille traditionnelle n'a pas bien fonctionné pendant la crise financière de 2008, car les actions ont chuté de façon spectaculaire pendant la volatilité accrue de la période. La parité de risque évite cette concentration de risque en actions.
Ligne du marché de la sécurité
La théorie de l'allocation de la parité de risque vise à aider les investisseurs à constituer des portefeuilles suffisamment diversifiés, mais toujours capables d'obtenir des rendements importants. La parité des risques utilise le concept de ligne de marché de la sécurité dans le cadre de son approche.
La ligne du marché des titres est une représentation graphique de la relation entre le risque et le rendement d'un actif. Il est utilisé dans la méthode d'évaluation des immobilisations (CAPM). La pente de la ligne est déterminée par le bêta du marché. La ligne est inclinée vers le haut. Plus la possibilité de retour d'un actif est grande, plus le risque associé à cet actif est élevé.
Il existe une hypothèse intégrée selon laquelle la pente de la ligne du marché des valeurs mobilières est constante. La pente constante peut ne pas être exacte. Pour l'allocation traditionnelle 60/40, les investisseurs doivent prendre plus de risques pour obtenir des rendements acceptables. Les avantages de la diversification sont limités à mesure que des actions plus risquées sont ajoutées au portefeuille. La parité des risques résout ce problème en utilisant un effet de levier pour égaliser le niveau de volatilité et de risque entre les différents actifs du portefeuille.
Utilisation de l'effet de levier
La parité des risques utilise un effet de levier pour réduire et diversifier le risque actions dans un portefeuille tout en visant une performance à long terme. L'utilisation prudente de l'effet de levier sur les actifs liquides peut réduire à elle seule la volatilité des actions. La parité des risques vise des rendements similaires à ceux des actions pour les portefeuilles à risque réduit.
Par exemple, un portefeuille avec une allocation de 100% aux actions présente un risque de 15%. Supposons un portefeuille qui utilise un effet de levier modéré d'environ 2, 1 fois le montant du capital d'un portefeuille avec 35% alloués aux actions et 65% aux obligations. Ce portefeuille a le même rendement attendu que le portefeuille sans effet de levier, mais avec un risque annualisé de seulement 12, 7%. Il s'agit d'une réduction de 15% du montant du risque.
L'utilisation de l'effet de levier peut en outre être appliquée aux portefeuilles qui contiennent d'autres actifs. La clé est que les actifs du portefeuille n'ont pas une parfaite corrélation. L'effet de levier est utilisé pour répartir également le risque entre toutes les classes d'actifs incluses dans le portefeuille. Le recours à l'effet de levier augmente essentiellement la diversification du portefeuille. Cela réduit le risque global du portefeuille tout en permettant des rendements substantiels.
Rôle de la corrélation
La corrélation est un concept important dans la construction d'un portefeuille à parité de risque. La corrélation est une mesure statistique de la façon dont deux prix des actifs évoluent l'un par rapport à l'autre. La mesure d'un coefficient de corrélation est une mesure entre -1 et +1. Une corrélation de -1 représente une relation inverse parfaite entre deux prix d'actifs. Ainsi, lorsqu'un actif augmente, l'autre actif diminue tout le temps. Une corrélation de +1 indique qu'il existe une relation linéaire parfaite entre les deux prix des actifs. Les deux actifs évolueront dans la même direction avec la même ampleur. Ainsi, lorsqu'un actif augmente de 5%, l'autre actif augmente de ce même montant. Une corrélation de 0 indique qu'il n'y a pas de relation statistique entre les prix des actifs.
Des corrélations positives et négatives parfaites sont généralement difficiles à trouver en finance. Pourtant, y compris les actifs qui ont des corrélations négatives entre eux améliore la diversité d'un portefeuille. Les calculs de corrélation sont basés sur des données historiques; rien ne garantit que ces corrélations se poursuivront à l'avenir. C'est l'une des principales critiques à la fois de la théorie moderne du portefeuille (MPT) et de la parité des risques.
Rééquilibrer les exigences et la gestion
L'utilisation de l'effet de levier dans une approche de parité des risques nécessite un rééquilibrage régulier des actifs. Les investissements à effet de levier peuvent devoir être égalisés afin de maintenir l'exposition à la volatilité pour chaque niveau de classe d'actifs. Les stratégies de parité de risque peuvent utiliser des dérivés, de sorte que ces positions nécessitent une gestion active.
Contrairement aux actions, les classes d'actifs telles que les matières premières et autres dérivés nécessitent une attention particulière. Il peut y avoir des appels de marge qui nécessitent de l'argent pour maintenir une position. Les investisseurs peuvent également avoir besoin de reporter leurs positions sur un mois différent plutôt que de conserver des contrats jusqu'à leur expiration. Cela nécessite une gestion active de ces positions ainsi que des liquidités du portefeuille pour couvrir les appels de marge. Il existe également un degré de risque plus élevé lors de l'utilisation de l'effet de levier, y compris le risque de défaillance de la contrepartie.
Similitudes avec la théorie moderne du portefeuille
Le MPT et l'approche parité de risque ont beaucoup en commun. Selon MPT, le risque total de tout portefeuille est inférieur au montant du risque pour chaque classe d'actifs si les classes d'actifs n'ont pas une parfaite corrélation. MPT cherche également à construire un portefeuille le long de la frontière efficace en incluant des actifs diversifiés basés sur des corrélations. Le MPT et l'approche parité de risque examinent tous les deux la corrélation historique entre les différentes classes d'actifs dans la construction du portefeuille. Une diversification accrue peut réduire le risque global du portefeuille.
