À leur base, les swaps de taux d'intérêt sont un instrument dérivé fondé sur la prémisse d'un avantage comparatif. Pour voir comment les swaps de taux d'intérêt profitent aux deux parties, essayez de comprendre les gains du commerce dans un macro-environnement, puis appliquez ces leçons aux transactions de micro-swap.
Il existe d'autres avantages possibles - des asymétries d'information peuvent exister sur les marchés des capitaux, ou les deux parties peuvent simplement avoir des profils de risque différents - mais les avantages les plus courants proviennent des avantages comparatifs sur différents marchés du crédit.
Qu'est-ce que l'avantage comparatif?
L'avantage comparatif fait référence à la capacité d'une entité à produire un bien ou un service à un coût d'opportunité inférieur à celui d'une autre entité. Cette idée est centrée sur l'efficacité relative et non sur l'efficacité absolue.
Prenons l'exemple suivant: Pendant une seule heure de travail, Tom peut planter cinq arbres ou 10 buissons. Pendant la même heure de travail, Jerry peut planter deux arbres ou huit buissons. Tom est absolument plus efficace que Jerry pour planter l'un ou l'autre type de plante.
Cependant, pour chaque buisson que Tom plante, il abandonne la moitié d'un arbre (son coût d'opportunité); Jerry n'a qu'à sacrifier un quart d'arbre pour planter un buisson. Jerry est relativement plus efficace pour planter des buissons que Tom. C'est l'avantage comparatif de Jerry.
Supposons que Tom plante un arbre pour Jerry en échange de la plantation de trois buissons par Jerry. Seul, Tom devrait normalement abandonner un arbre et demi pour planter trois buissons. Pendant ce temps, Jerry devrait abandonner quatre buissons pour planter un arbre par lui-même. En se spécialisant et en négociant, les deux parties en bénéficient.
Avantage comparatif des swaps de taux d'intérêt
Maintenant, par exemple, prenez la version la plus simple d'un swap de taux d'intérêt. Une partie échange des paiements d'intérêts à taux fixe en échange de paiements d'intérêts à taux variable d'une autre partie. Chacun démontre un avantage comparatif sur un marché du crédit particulier.
Par exemple, une entreprise avec une cote de crédit plus élevée paie moins pour lever des fonds selon des conditions identiques qu'une entreprise moins solvable. La prime d'emprunt payée par la société la moins bien notée est plus élevée pour les emprunts à taux fixe que pour les emprunts à taux variable.
Même si l'entreprise avec une cote de crédit plus élevée pouvait obtenir des conditions plus basses sur les marchés à taux fixe et flottant, elle n'a qu'un avantage comparatif sur l'un d'entre eux. Supposons que la société AA puisse emprunter sur les marchés à taux fixe à 10% ou le LIBOR à six mois au LIBOR + 0, 35%. La société BBB peut emprunter à 11, 25% ou au LIBOR six mois + 1%.
Les deux sociétés souhaitent emprunter 10 millions de dollars sur 10 ans. Un swap mutuellement rentable peut être négocié comme suit: la société AA emprunte à un taux fixe de 10% et BBB emprunte au LIBOR + 1%. La société AA accepte de payer des intérêts BBB au LIBOR fixe à six mois (et non + 1%) et reçoit un taux fixe de 9, 9% en échange.
L'effet net est que la société AA emprunte réellement au LIBOR + 0, 1%, soit 0, 25% de moins que si elle était directement versée aux prêteurs à taux variable. La société BBB emprunte en fait, sur le net, un taux fixe de 10, 9% (le 1% sur le LIBOR et 9, 9% sur AA), soit 0, 35% de moins qu'un prêt fixe direct. Dans cet exemple, les deux sociétés ont arbitré leurs différences relatives de coût d'opportunité.
