Une couverture du marché monétaire est une technique pour couvrir le risque de change en utilisant le marché monétaire, le marché financier dans lequel des instruments très liquides et à court terme comme les bons du Trésor, les acceptations bancaires et le papier commercial sont négociés.
Étant donné qu'il existe un certain nombre de possibilités telles que les contrats de change à terme, les contrats à terme et les options pour couvrir le risque de change, la couverture du marché monétaire n'est peut-être pas le moyen le plus rentable ou le plus pratique pour les grandes sociétés et institutions de couvrir ce risque. Cependant, pour les investisseurs de détail ou les petites entreprises cherchant à couvrir le risque de change, la couverture du marché monétaire est un moyen de se protéger contre les fluctuations des devises sans utiliser le marché à terme ou conclure un contrat à terme.
Taux de change à terme
Commençons par passer en revue certains concepts de base concernant les taux de change à terme, car cela est essentiel pour comprendre les subtilités de la couverture du marché monétaire.
Un taux de change à terme est simplement le taux de change au comptant (de référence) ajusté en fonction des écarts de taux d'intérêt. Le principe de la «Parité de taux d'intérêt couverte» stipule que les taux de change à terme devraient intégrer la différence de taux d'intérêt entre les pays sous-jacents de la paire de devises, sinon une possibilité d'arbitrage existerait.
Par exemple, supposons que les banques américaines offrent un taux d'intérêt d'un an sur les dépôts en dollars américains (USD) de 1, 5% et que les banques canadiennes offrent un taux d'intérêt de 2, 5% sur les dépôts en dollars canadiens (CAD). Bien que les investisseurs américains puissent être tentés de convertir leur argent en dollars canadiens et de placer ces fonds dans des dépôts en CAD en raison de leurs taux de dépôt plus élevés, ils sont évidemment confrontés au risque de change. S'ils souhaitent couvrir ce risque de change sur le marché à terme en achetant des dollars américains à un an, la parité des taux d'intérêt couverte stipule que le coût d'une telle couverture serait égal à la différence de 1% des taux entre les États-Unis et le Canada.
Nous pouvons prendre cet exemple un peu plus loin pour calculer le taux à terme d'un an pour cette paire de devises. Si le taux de change actuel (taux au comptant) est de 1 $ US = 1, 10 $ CA, alors sur la base de la parité des taux d'intérêt couverts, 1 $ US placé en dépôt à 1, 5% devrait être équivalent à 1, 10 $ CAN à 2, 5% après un an. Ainsi, il apparaîtrait comme:
1 $ US (1 + 0, 015) = 1, 10 $ C (1 + 0, 025), ou 1, 015 $ US = 1, 1275 $ C
Et le taux à terme sur un an est donc:
1 $ US = 1, 1275 $ C ÷ 1, 015 = 1, 110837 $ C
Notez que la devise avec le taux d'intérêt le plus bas se négocie toujours avec une prime à terme sur la devise avec le taux d'intérêt le plus élevé. Dans ce cas, le dollar américain (la devise à faible taux d'intérêt) se négocie avec une prime à terme sur le dollar canadien (la devise à taux d'intérêt plus élevé), ce qui signifie que chaque dollar américain récupère plus de dollars canadiens (1.110837 pour être précis) par an à partir de maintenant, par rapport au taux au comptant de 1, 10.
Couverture du marché monétaire
La couverture du marché monétaire fonctionne de manière similaire à un échange à terme, mais avec quelques ajustements, comme le montrent les exemples de la section suivante.
Le risque de change peut survenir soit en raison de l'exposition aux transactions (c'est-à-dire en raison des créances attendues ou des paiements dus en devises), soit de l'exposition à la conversion, qui se produit parce que les actifs ou les passifs sont libellés en devises. L'exposition à la traduction est un problème beaucoup plus important pour les grandes entreprises que pour les petites entreprises et les investisseurs de détail. La couverture du marché monétaire n'est pas le moyen optimal de couvrir l'exposition à la conversion - car elle est plus compliquée à mettre en place que d'utiliser une option ou un contrat à terme - mais elle peut être utilisée efficacement pour couvrir l'exposition aux transactions.
Si une créance en devises est attendue après une période définie et que le risque de change doit être couvert via le marché monétaire, cela nécessiterait les étapes suivantes:
- Emprunter la devise étrangère d'un montant équivalent à la valeur actuelle de la créance. Pourquoi la valeur actuelle? Parce que le prêt en devises étrangères majoré des intérêts sur celui-ci doit être exactement égal au montant de la créance.Convertir la monnaie étrangère en monnaie nationale au taux de change au comptant.Placez la monnaie nationale en dépôt au taux d'intérêt en vigueur.Lorsque la monnaie étrangère la créance arrive, rembourse le prêt en devises étrangères (de l'étape 1) plus les intérêts.
De même, si un paiement en devises étrangères doit être effectué après une période définie, les mesures suivantes doivent être prises pour couvrir le risque de change via le marché monétaire:
- Emprunter la monnaie nationale d'un montant équivalent à la valeur actuelle du paiement.Convertir la monnaie nationale en monnaie étrangère au taux au comptant.Placez ce montant en monnaie étrangère en dépôt.Lorsque le dépôt en monnaie étrangère arrive à échéance, effectuez le paiement.
Notez que même si l'entité qui élabore une couverture du marché monétaire peut déjà posséder les fonds indiqués à l'étape 1 ci-dessus et peut ne pas avoir besoin de les emprunter, il y a un coût d'opportunité lié à l'utilisation de ces fonds. La couverture du marché monétaire tient compte de ce coût, ce qui permet de faire une comparaison de pommes à pommes avec des taux à terme qui, comme indiqué précédemment, sont basés sur des écarts de taux d'intérêt.
Exemples pratiques de couverture du marché monétaire
Exemple 1: Considérons une petite entreprise canadienne qui a exporté des marchandises vers un client américain et qui s'attend à recevoir 50 000 $ US en un an. Le PDG canadien considère le taux de change actuel de 1 $ US = 1, 10 $ CAN comme favorable et aimerait le verrouiller, car il pense que le dollar canadien pourrait s'apprécier au cours de l'année à venir (ce qui entraînerait moins de dollars canadiens pour le dollar américain). le produit de l'exportation est reçu dans un an). L'entreprise canadienne peut emprunter 1, 75% US $ pour un an et recevoir 2, 5% par an pour les dépôts en dollars canadiens.
Du point de vue de l'entreprise canadienne, la monnaie nationale est le dollar canadien et la monnaie étrangère est le dollar américain. Voici comment la couverture du marché monétaire est mise en place.
- La société canadienne emprunte la valeur actuelle de la créance en dollars américains (c.-à-d. 50 000 $ US actualisés au taux d'emprunt américain de 1, 75%) = 50 000 $ US / (1, 0175) = 49 140, 05 $ US. Après un an, le montant du prêt, intérêts compris, à 1, 75% serait exactement de 50000 $ US.Le montant de 49104, 15 $ US est converti en dollars canadiens au taux au comptant de 1, 10, pour obtenir 54054, 05 $ CA.Le montant en dollars canadiens est placé en dépôt à 2, 5 %, de sorte que le montant à l'échéance (après un an) = 54 054, 05 $ CAN x (1, 025) = 55 405, 41 $ CAN. Lorsque le paiement à l'exportation est reçu, la société canadienne l'utilise pour rembourser le prêt en dollars américains de 50000 $ US. Puisqu'il a reçu 55 405, 41 $ CA pour ce montant en dollars américains, il a effectivement bloqué un taux à terme sur un an = 55 405, 41 $ CA / 50 000 $ US ou 1 $ US = 1, 108108 $ CA
À noter que le même résultat aurait pu être atteint si la société avait utilisé un taux à terme. Comme démontré dans la section précédente, le taux à terme aurait été calculé comme suit:
1 $ US (1 + 0, 0175) = 1, 10 $ CAN (1 + 0, 025); ou 1, 0175 $ US = 1, 1275 $ C; ou 1 $ US = 1, 108108 $ C
Pourquoi l'entreprise canadienne utiliserait-elle la couverture du marché monétaire plutôt qu'un contrat à terme pur et simple? Les raisons potentielles pourraient être que la société est trop petite pour obtenir une facilité de change à terme auprès de son banquier ou peut-être qu'elle n'a pas obtenu un taux à terme compétitif et a décidé de structurer une couverture du marché monétaire à la place.
Exemple 2: Supposons que vous viviez aux États-Unis et que vous ayez l'intention de prendre votre famille pour ces vacances européennes tant attendues dans six mois. Vous estimez que les vacances coûteront environ 10 000 EUR et prévoyez de payer la facture avec une prime de performance que vous prévoyez de recevoir dans six mois. Le taux spot actuel de l'EUR est de 1, 35, mais vous craignez que l'euro ne s'apprécie à 1, 40 pour un dollar ou même plus en six mois, ce qui augmenterait le coût de vos vacances d'environ 500 $ US ou 4%.
Par conséquent, vous décidez de construire une couverture du marché monétaire, ce qui signifie que vous pouvez emprunter des dollars américains (votre monnaie nationale) pendant six mois au taux annuel de 1, 75% et recevoir des intérêts au taux annuel de 1, 00% sur les dépôts en EUR de six mois. Voici à quoi cela ressemblerait:
- Emprunter des dollars américains d'un montant équivalent à la valeur actuelle du paiement, soit 9 950, 25 EUR (soit 10 000 EUR /). Notez que nous divisons 1% par 2 pour refléter un semestre ou six mois, qui est la période d'emprunt. Au taux au comptant de 1, 35, cela équivaut à un montant de prêt de 13432, 84 $ US. Convertissez ce montant en euros au taux au comptant de 1, 35, qui à partir de l'étape 1 est de 9950, 25 EUR.Placez 9950, 25 EUR en dépôt au taux annualisé de 1% pour six mois. Cela rapportera exactement 10000 EUR lorsque le dépôt arrivera à échéance dans six mois, à temps pour vos vacances.Le montant total remboursable du prêt en US $, intérêts compris (taux annuel de 1, 75% pour six mois) est de 13550, 37 $ US après six mois. Il ne vous reste plus qu'à espérer recevoir une prime de performance d'au moins ce montant pour rembourser le prêt.
En utilisant la couverture du marché monétaire, vous avez effectivement bloqué un taux à terme sur six mois de 1, 355037 (soit 13 550, 37 USD / 10 000 EUR). Notez que vous auriez pu arriver au même résultat si vous aviez utilisé un change à terme, qui aurait été calculé comme suit:
1 EUR (1 + (0, 01 / 2)) = 1, 35 USD (1 + (0, 0175 / 2)), ou 1, 005 EUR = 1, 3618125 USD, ou 1 EUR = 1, 355037 USD.
Applications de couverture du marché monétaire
- La couverture du marché monétaire peut être utilisée efficacement pour les devises où les contrats à terme ne sont pas facilement disponibles, comme les devises exotiques ou celles qui ne sont pas largement négociées.Cette technique de couverture convient également aux petites entreprises qui n'ont pas accès au marché à terme des devises., comme indiqué plus haut.La couverture du marché monétaire est particulièrement adaptée aux petits montants de capital où une personne a besoin d'une couverture de change mais n'est pas disposée à utiliser des contrats à terme ou des options sur devises.
Avantages et inconvénients de la couverture du marché monétaire
- La couverture du marché monétaire, comme un contrat à terme, fixe le taux de change d'une transaction future. Cela peut être bon ou mauvais, selon les fluctuations des devises jusqu'à la date de la transaction. Par exemple, dans l'exemple précédent de fixation du taux de l'euro, vous vous sentiriez intelligent si l'euro s'échangeait à 1, 40 par jour de vacances (puisque vous aviez verrouillé un taux de 1, 3550), mais moins s'il avait plongé à 1, 30. La couverture du marché monétaire peut être personnalisée selon des montants et des dates précis. Bien que ce degré de personnalisation soit également disponible dans les contrats de change à terme, le marché à terme n'est pas facilement accessible à tous.La couverture du marché monétaire est plus compliquée que les contrats de change à terme standard, car il s'agit d'une déconstruction étape par étape de ce dernier. Il peut donc convenir pour couvrir des transactions occasionnelles ou ponctuelles, mais comme il implique un certain nombre d'étapes distinctes, il peut être trop lourd pour des transactions fréquentes. Il peut également y avoir des contraintes logistiques dans la mise en œuvre d'une couverture du marché monétaire. Par exemple, organiser un montant de prêt substantiel et placer des devises étrangères en dépôt est lourd et les taux réels utilisés dans la couverture du marché monétaire peuvent différer considérablement des taux de gros utilisés pour évaluer les devises à terme.
The Bottom Line
La couverture du marché monétaire est une alternative efficace aux autres outils de couverture tels que les contrats à terme et à terme comme moyen d'atténuer le risque de change. Il est également relativement facile à mettre en place, car l'une de ses seules exigences est d'avoir des comptes bancaires dans deux devises différentes. Cependant, cette technique de couverture est plus difficile en raison de son nombre d'étapes et son efficacité peut également être entravée par des contraintes logistiques, ainsi que des taux d'intérêt réels différents des taux institutionnels. Pour ces raisons, la couverture du marché monétaire peut être la mieux adaptée aux transactions ponctuelles ou ponctuelles.
