Costco Wholesale Corporation (NASDAQ: COST) va à contre-courant. Dans le monde actuel du lèche-vitre via smartphone et de la livraison le lendemain, Costco reste le plus grand magasin-entrepôt aux États-Unis. Son secret est simple: au lieu d'essayer de rivaliser uniquement sur les marges, l'entreprise vend des cartes de membre.
Costco compte actuellement environ 42 millions de ménages parmi ses membres. Ensemble, ils détiennent près de 80 millions de cartes de membre et paient collectivement 2, 5 milliards de dollars en frais. De plus, Costco bénéficie d'un taux de renouvellement d'adhésion de plus de 90%, donc même lorsque les ventes sont déprimées, Costco génère toujours des revenus quelque peu prévisibles grâce aux frais d'adhésion. En fin de compte, cela crée un certain niveau de sécurité en ce qui concerne les bénéfices de l'entreprise.
C'est une bonne nouvelle pour les investisseurs qui ont déjà acheté, mais cela signifie également que les actions de Costco ne sont jamais vraiment à bas prix.
Entrer au bon prix
Les investisseurs sont disposés à payer plus par action par rapport aux bénéfices de la société car ils pensent que la société sera en mesure de continuer à augmenter ses bénéfices à l'avenir. À l'heure actuelle, Costco se négocie à plus de 28 fois ses bénéfices et a un rapport cours / bénéfice (P / E) à terme de plus de 24 - et c'est assez élevé. En comparaison, le SPDR S&P Retail ETF a un ratio P / E de 20, et la moyenne du S&P 500 dans son ensemble est plus proche de 21. En outre, le concurrent le plus similaire de Costco, Wal-Mart, est évalué à moins de 12 fois ses bénéfices et 13, 5 fois ses bénéfices à terme.
Costco verse un dividende de 1, 14%, ce qui pourrait aider à compenser certains prix, mais d'autres sociétés sont moins chères et versent un dividende plus élevé. Par exemple, le dividende de Wal-Mart dépasse 3%. Bien sûr, Costco est également très cohérent - il ne cesse de grimper - mais si vous n'achetez pas au bon prix, cela pourrait prendre beaucoup de temps pour voir un retour sur votre investissement.
Le problème multicanal
Bien qu'entrer au bon prix soit un bon conseil pour tout investissement, le risque est particulièrement prononcé dans les actions Costco, et ce n'est pas le seul risque. Il y a aussi le pari de savoir si l'entreprise sera en mesure de suivre ses clients. Les membres de Costco sont fidèles en ce moment, mais les comportements d'achat évoluent régulièrement en ligne, que ce soit via les smartphones ou la navigation sur le bureau de la famille.
Dans le rapport 10-K de Costco déposé le 14 octobre 2014 pour son exercice clos le 31 août 2014, la société a indiqué qu'une expérience multicanal est essentielle pour rester compétitif dans l'économie moderne. L'entreprise a identifié la nécessité de suivre les attentes de ses membres ainsi que les nouveaux développements dans l'espace de vente au détail. Costco a déclaré qu'il effectuait des investissements technologiques dans son site Web et ses applications mobiles, mais il a mis en garde: "Si nous ne sommes pas en mesure de créer, d'améliorer ou de développer en temps opportun des technologies pertinentes destinées aux membres, notre capacité à rivaliser et nos résultats d'exploitation pourraient être affecté."
Cependant, suivre sa concurrence pour offrir une expérience multicanal n'est qu'une partie du problème. Le modèle commercial actuel de Costco ne se traduit tout simplement pas bien dans cette réalité hyperconnectée - et la société ne fait pas exactement pression non plus.
Commerce électronique et modèle économique de Costco
Les achats en ligne ne fonctionnent pas vraiment bien pour Costco, et l'entreprise n'essaie pas exactement de le faire fonctionner comme les consommateurs pourraient s'y attendre. "Nous n'allons pas être l'entreprise qui livre deux céréales différentes à votre porte à 7 heures du matin tant que vous commandez avant 22 heures la nuit précédente", a déclaré Richard Galanti, directeur financier (CFO) lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre.. Cela pourrait être la raison pour laquelle le commerce électronique ne représente que 3% des activités de Costco, mais cela ne signifie pas pour autant que les clients ne voudront pas ce type d'achat et de livraison instantanés.
Le modèle d'affaires de Costco est le problème. Tout est dans un entrepôt et la sélection est limitée. Le prix est unique pour chaque magasin ou zone, et il est basé autant sur les habitudes des membres et la rapidité avec laquelle le produit est susceptible de quitter le magasin que sur toute entente que Costco peut négocier. La valeur d'être membre vient davantage de l'achat d'agrafes en vrac et peut-être de remplir votre réservoir de carburant lors de voyages de stockage de garde-manger. Les marges sur ces articles sont faibles, mais Costco le fait fonctionner grâce à la vente à haut volume et aux adhésions. L'ajout de la livraison gratuite et du coût de maintenance d'un site Web et d'une infrastructure d'expédition permettant à ses membres d'effectuer des voyages Costco en ligne ne fonctionnerait pas dans ce modèle.
Maintenir la fidélité
Les investisseurs doivent comprendre le modèle commercial de Costco avant d'investir dans les actions de la société, car il s'agit d'un risque très réel compte tenu des tendances actuelles. Si les membres de Costco finissent par décider que l'adhésion n'en vaut pas la peine - par exemple, s'ils trouvent qu'ils peuvent trouver des offres similaires sur Amazon ou Wal-Mart sans jamais avoir à quitter la maison, ou s'ils décident qu'ils peuvent acheter des produits de meilleure qualité pour un prix similaire - l'entreprise perd. Il y a la question des frais d'adhésion, qui sont essentiels au modèle d'affaires de l'entreprise. Il y a aussi Kirkland Signature, la marque privée de Costco. Parce que Costco possède la marque, elle gagne une marge plus élevée sur ses produits. S'il y a un problème de qualité et que l'entreprise n'est plus en mesure de fidéliser la marque Kirkland Signature, les bénéfices de Costco en souffriront.
Toutes les routes mènent à la Californie
Il y a aussi la question de la géographie. Alors que Costco compte environ 700 entrepôts dans le monde et prévoit d'ouvrir 32 autres entrepôts en 2016 (selon son rapport annuel), plus de 70% de ses ventes proviennent des États-Unis. À ce titre, ses ventes sont vulnérables à l'économie nationale, ce qui n'est pas un risque inhabituel. Cependant, environ un tiers des ventes intérieures de Costco proviennent d'un seul État - la Californie. L'économie de l'État est forte en ce moment, mais si cela change, les ventes de Costco pourraient en pâtir.
