Les principaux indices boursiers américains se sont redressés depuis leurs creux de décembre, mais la société de banque d'investissement basée à Paris, Société Générale, voit des signaux baissiers. "La forte perte de la dynamique économique justifie les comparaisons avec 2000 et 2007 et nous fait penser que les appels à la récession semblent de plus en plus crédibles", comme le prévient Alain Bokobza, responsable de l'allocation d'actifs mondiale à Société Générale dans une note aux clients, citée par Interne du milieu des affaires. Les deux derniers marchés baissiers des actions américaines ont commencé au cours de ces années.
La grande question est de savoir si les actions se dirigent vers une nouvelle vague de ventes à rabais ou vers un marché baissier après les gains spectaculaires de cette année (voir tableau ci-dessous).
Un marché boursier torride
(Gains de décembre au 21 février)
- Indice S&P 500 (SPX): 18, 3% Dow Jones Industrial Average (DJIA): 19, 1% Indice composite Nasdaq (IXIC): 20, 5% Indice Nasdaq 100 (NDX): 19, 3% Indice Russell 2000 (RUT): 24, 4%
Importance pour les investisseurs
"Le facteur fondamental derrière le passage prévu à des régimes à plus forte volatilité est le ralentissement de la croissance économique. Ces pics de volatilité confirment presque que nous sommes maintenant à un stade très tardif du cycle économique", ajoute Bokobza. L'indice de volatilité CBOE (VIX) a atteint un pic lors de la liquidation de décembre, et Société Générale trouve un lien historique entre la forte volatilité des marchés boursiers, accompagnée de fortes cessions, et les contractions économiques qui sont en cours ou largement anticipées par les investisseurs.
"Alors que nous pensons que l'indicateur ne doit pas être lu dans le sens où la récession, une volatilité plus élevée et des cours des actions plus bas sont nécessairement imminents, le risque que de tels événements se produisent ait augmenté", précise Bokobza. Pendant ce temps, deux autres mesures privilégiées par Société Générale pointent vers une augmentation des chances d'une récession à venir, selon un rapport précédent.
Alors que le taux de chômage aux États-Unis reste dans une fourchette historiquement basse, il a augmenté de 30 points de base (pb) ces derniers mois, passant de 3, 7% en novembre 2018 à 4, 0% en janvier 2019. Depuis 1948, chaque fois que le taux de chômage augmente de plus en plus de 50 points de base par rapport à son creux cyclique précédent, une récession est en cours ou devrait suivre, comme Joe La Vorgna, économiste en chef pour les Amériques à Natixis, société de gestion de placements basée à Paris, a déclaré à CNBC.
"Cela n'a jamais été faux. C'est quelque chose à surveiller", a déclaré LaVorgna. Cet indicateur a fonctionné, que le taux de chômage soit faible ou élevé. Les récessions ont suivi en 1953, alors qu'il n'atteignait que 3, 1%, et en 1981, lorsque le creux cyclique précédent était de 7, 2%. Le taux de 3, 7% en novembre 2018 était le plus bas depuis décembre 1969, selon le Bureau américain des statistiques du travail (BLS).
Regarder vers l'avant
Cependant, LoVorgna n'attribue qu'une probabilité de 33% à une récession dans un proche avenir, et il s'attend à ce que le taux de chômage baisse à nouveau. "La récente augmentation du taux est due à l'augmentation de la participation au marché du travail, qui est un signe de force économique et non de faiblesse", a-t-il noté. De nombreuses personnes qui avaient quitté la population active sont maintenant à la recherche d'un emploi, encouragées par une forte croissance de l'emploi. Pour les 12 mois de février 2018 à janvier 2019, une moyenne de 234 000 emplois ont été ajoutés par mois, atteignant un sommet de 304 000 en janvier 2019, selon le BLS.
