Plonger la liquidité sur le marché quotidien de 200 milliards de dollars pour les contrats à terme E-mini S&P 500 rend plus difficile pour les petits investisseurs de couvrir leurs positions en actions ou de spéculer sur les mouvements généraux du marché. Cette baisse de la liquidité est le résultat de l'augmentation de la volatilité des marchés boursiers en 2018, et le résultat est qu'il est devenu plus difficile de négocier sans affecter le prix de manière significative.
"Ce qui est étrange, c'est que les marchés n'ont pas été aussi volatils ce trimestre, mais la profondeur du carnet de commandes ne s'est pas vraiment rétablie", a déclaré au Wall Street Journal Hovannes Jagaspanyan, un trader algorithmique de la société de trading à grande vitesse Quantlab. Le tableau ci-dessous propose une introduction aux contrats à terme E-mini S&P 500.
Un bref profil du contrat à terme E-mini S&P
- Volume de négociation quotidien moyen de 200 milliards de dollars (environ 2 millions de contrats) Volume de négociation 8 fois supérieur à celui des 3 plus grands ETF S&P 500 combinés Taille du contrat = 50 $ x valeur de l'indice S&P 500 (140923 $ à la clôture du 26 mars) Le contrat à terme standard S&P 500 est 5 fois plus important (704615 $ au 26 mars)
Importance pour les investisseurs
La caractéristique des marchés de titres liquides est la participation d'un grand nombre d'acheteurs et de vendeurs consentants, conduisant à des échanges continus et signifiant que des transactions relativement importantes peuvent être exécutées avec un impact minimal, voire nul, sur les prix. Au cours de la liquidation boursière de décembre 2018, la profondeur du carnet de commandes de S&P 500 E-minis est descendue à des niveaux observés pour la dernière fois pendant la crise financière de 2008, selon une étude de JPMorgan Chase citée par le Journal.
En mesurant la profondeur du carnet d'ordres par le nombre de cotations publiquement publiées par les sociétés de négoce, JPMorgan Chase constate qu'il s'est quelque peu rétabli depuis décembre, mais reste inférieur à son niveau de septembre, avant le début du repli boursier, et reste proche de ses plus bas de 2008. Avec la liquidité en baisse, les fluctuations des prix des E-minis sont en hausse et peuvent devenir particulièrement graves lors d'une grande liquidation boursière. "Surtout si le marché va dans un sens, cet impact va être exacerbé dans un mouvement de hausse ou de baisse", a déclaré au Journal Hallie Martin, un stratège des dérivés basé à New York chez Deutsche Bank.
Le commerce à l'étranger de ces contrats est également affecté. "Au cours de la session de Londres, la liquidité a chuté de façon spectaculaire au cours des derniers mois", selon Darren Smith, un trader de dérivés basé au Royaume-Uni avec UBS, cité dans le même article. Pas plus tard qu'en 2017, des centaines de ces contrats changeraient de mains sans déplacer le prix, mais pas plus, ajoute-t-il.
La diminution de la liquidité sur le marché E-mini est symptomatique de tendances plus larges. Les analystes de JPMorgan, de la Deutsche Bank et de la société de gestion de placements Bernstein font partie de ceux qui avertissent que la liquidité des marchés boursiers est en grave baisse, avec des risques croissants qu'une modeste liquidation boursière puisse se transformer en un véritable crash. Le gestionnaire de placements milliardaire Stanley Druckenmiller craint que la diminution de la liquidité ne déclenche une crise majeure sur les marchés et dans l'ensemble de l'économie.
Regarder vers l'avant
Bernstein a proposé trois recommandations aux investisseurs, pour se protéger contre l'évaporation de la liquidité, comme présenté dans un rapport détaillé. Ce sont: augmenter les liquidités, éviter les positions importantes dans des actions surpeuplées et rechercher des stratégies d'investissement actives qui peuvent profiter de cet environnement.
