Qu'est-ce qu'un accord de blocage?
Un accord de blocage est une disposition contractuelle empêchant les initiés d'une entreprise de vendre leurs actions pendant une période déterminée. Ils sont couramment utilisés dans le cadre du processus d'offre publique initiale (IPO).
Bien que les accords de blocage ne soient pas requis en vertu de la loi fédérale, les preneurs fermes exigeront souvent des dirigeants, des sociétés de capital-risque (VC) et d'autres initiés de la société qu'ils signent des accords de blocage afin d'éviter une pression de vente excessive au cours des premiers mois de négociation après une IPO.
Points clés à retenir
- Un accord de blocage empêche temporairement les initiés de la société de vendre des actions à la suite d'une introduction en bourse.Il est utilisé pour protéger les investisseurs contre les pressions de vente excessives exercées par les initiés.Les prix des actions baissent souvent après l'expiration d'un accord de blocage. Selon les fondamentaux de l'entreprise, cela peut être l'occasion pour de nouveaux investisseurs d'acheter à des prix inférieurs.
Fonctionnement des accords de blocage
Les périodes d'isolement durent généralement 180 jours, mais peuvent parfois être aussi brèves que 90 jours ou aussi longues qu'un an. Parfois, tous les initiés seront "bloqués" pour la même période. Dans d'autres cas, l'accord aura une structure de verrouillage échelonnée dans laquelle différentes catégories d'initiés sont verrouillées pour différentes périodes. Bien que la loi fédérale n'oblige pas les entreprises à appliquer des périodes de blocage, elles peuvent néanmoins être exigées par les lois du ciel bleu des États.
Les détails des accords de lock-up d'une entreprise sont toujours divulgués dans les documents de prospectus de l'entreprise en question. Ceux-ci peuvent être sécurisés soit en contactant le service des relations avec les investisseurs de l'entreprise, soit en utilisant la base de données de collecte et d'analyse des données électroniques (EDGAR) de la Securities and Exchanges Commission (SEC).
L'objectif d'un accord de blocage est d'empêcher les initiés des sociétés de vider leurs actions de nouveaux investisseurs dans les semaines et les mois suivant une introduction en bourse. Certains de ces initiés peuvent être les premiers investisseurs tels que les sociétés de capital-risque, qui ont acheté l'entreprise alors qu'elle valait nettement moins que sa valeur d'introduction en bourse. Par conséquent, ils peuvent être fortement incités à vendre leurs actions et à réaliser un gain sur leur investissement initial.
De même, les dirigeants d'entreprise et certains employés peuvent avoir reçu des options d'achat d'actions dans le cadre de leurs contrats de travail. Comme dans le cas des VC, ces employés peuvent être tentés d'exercer leurs options et de vendre leurs actions, car le prix d'introduction en bourse de l'entreprise serait presque certainement bien supérieur au prix d'exercice de leurs options.
D'un point de vue réglementaire, les accords de blocage visent à protéger les investisseurs. Le scénario que l'accord de blocage est censé éviter est un groupe d'initiés prenant une société surévaluée en bourse, puis la déversant sur les investisseurs tout en s'enfuyant avec le produit. C'est pourquoi certaines lois sur le ciel bleu ont toujours des blocages comme exigence légale, car cela a été un vrai problème pendant plusieurs périodes d'exubérance du marché aux États-Unis.
Même lorsqu'un accord de blocage est en place, les investisseurs qui ne sont pas des initiés de l'entreprise peuvent toujours être affectés une fois que cet accord de blocage est passé après sa date d'expiration. À l'expiration des blocages, les initiés de l'entreprise sont autorisés à vendre leurs actions. Si de nombreux initiés et investisseurs en capital-risque cherchent à se retirer, cela peut entraîner une chute drastique du cours de l'action en raison de l'énorme augmentation de l'offre de stock.
Bien sûr, un investisseur peut considérer ces deux façons en fonction de sa perception de la qualité de l'entreprise sous-jacente. La baisse post-lock-up, si elle se produit effectivement, peut être l'occasion d'acheter des actions à un prix temporairement déprimé. D'un autre côté, cela peut être le premier signe que l'introduction en bourse était surévaluée, signalant le début d'une baisse à long terme.
Exemple réel d'un accord de blocage
Des études ont montré que l'expiration d'un accord de blocage est généralement suivie d'une période de retours anormaux. Malheureusement pour les investisseurs, ces rendements anormaux sont le plus souvent dans le sens négatif.
Chose intéressante, certaines de ces études ont montré que des accords de blocage échelonnés peuvent en fait avoir un impact plus négatif sur un stock que ceux avec une seule date d'expiration. Cela est surprenant, car les accords de lock-up échelonnés sont souvent considérés comme une solution au creux post-lock-up.
