Les entreprises leaders du marché réussissent non seulement grâce à leurs résultats commerciaux, mais aussi en répartissant correctement le capital de la manière la plus avantageuse pour les actionnaires.
Souvent négligées comme thème central, les décisions d'allocation de capital sont essentielles pour déterminer l'avenir de l'entreprise et, à ce titre, font partie des responsabilités les plus importantes de la direction de l'entreprise. Cet article examinera certaines des mesures qui nous aident à évaluer la capacité de la direction à allouer efficacement le capital dans n'importe quel ensemble de conditions de marché. Lisez la suite pour savoir comment utiliser ces mesures pour faciliter la recherche sur les actions et trouver des entreprises sur le point de réussir à long terme.
Décisions de répartition du capital
L'entreprise devrait-elle émettre ou augmenter ses dividendes? Doit-elle construire cette nouvelle usine ou embaucher plus de travailleurs? Ce sont les dilemmes auxquels sont confrontés les dirigeants des sociétés cotées en bourse d'aujourd'hui.
Chaque entreprise suit un cycle de vie; aux premiers stades de la vie, les décisions d'allocation du capital sont assez simples - la plupart des flux de trésorerie seront réinjectés dans l'entreprise en croissance, et il ne restera probablement pas beaucoup d'argent. Après de nombreuses années de croissance forte et régulière de leurs bénéfices, les entreprises découvrent que le marché est limité. En d'autres termes, l'ajout du produit suivant à l'étagère, ou l'ajout de l'étagère suivante d'ailleurs, n'est que deux fois moins rentable par unité que les premières choses qui ont été mises sur cette étagère il y a de nombreuses années. Finalement, la société atteindra un point où les flux de trésorerie seront solides et où des liquidités supplémentaires «traîneront». Les premières discussions peuvent alors commencer sur des sujets tels que:
- Entrer dans un nouveau secteur d'activité - Cela nécessite des dépenses initiales en espèces plus élevées, mais pourrait s'avérer la voie la plus rentable à long terme.Augmentation de la capacité de l'activité principale - Cela peut être fait en toute confiance jusqu'à ce que les taux de croissance commencent à baisser. augmentation des dividendes - La méthode éprouvée.Retirer de la dette - Cela augmente l'efficacité financière, car le financement par actions sera presque toujours moins cher.Investir ou acquérir d'autres sociétés ou entreprises - Cela doit toujours être fait avec prudence, en respectant les compétences de base.Acheter des actions de la société.
La direction prend ce type de décisions en utilisant les mêmes paramètres disponibles pour les investisseurs.
Retour sur fonds propres
Le rendement des capitaux propres (ROE) d'une action révèle le taux de croissance de l'entreprise en «dollars des actionnaires».
Lorsque l'on regarde le ROE d'une entreprise, il y a quelques considérations à prendre en compte, comme l'âge de l'entreprise et le type d'entreprise qu'elle exploite. Les jeunes entreprises auront tendance à avoir des ROE plus élevés car les décisions de déploiement de trésorerie sont faciles à prendre. Les entreprises plus anciennes et celles qui opèrent dans des entreprises à forte intensité de capital (pensez aux télécommunications ou au pétrole intégré), auront des ROE plus faibles, car cela coûte plus cher pour générer les premiers dollars de revenus.
Le ROE est très spécifique au secteur dans lequel la société opère car chacun a des besoins en capital uniques; par conséquent, les comparaisons ne doivent être effectuées qu'avec des entreprises similaires lors de l'examen de cette métrique précieuse. Un ROE supérieur à la moyenne du secteur est un bon signe que la direction tire le plus de profit possible de chaque dollar investi.
Le rendement des actifs
Le rendement des actifs (ROA) est en théorie similaire au ROE, mais le dénominateur de l'équation est passé des capitaux propres aux actifs totaux. Le numéro de ROA nous indique quel type de gestion des retours obtient sur les actifs à sa disposition. Comme pour le ROE, les chiffres du ROA varieront considérablement selon les différentes industries et doivent être comparés à cela.
À long terme, la performance du ROA fournira une image plus claire de la rentabilité que le ROE. Pourquoi? Parce que dans les calculs du ROE, le revenu net courant et le revenu net de l'année dernière sont des variables importantes; ils se révèlent également beaucoup plus volatils que les taux de croissance à long terme. Lorsque le ROA est calculé, la majeure partie du dénominateur est constituée d'actifs et de capitaux à long terme, qui atténuent une partie du bruit à court terme que le ROE peut créer. Essentiellement, le ROE peut varier considérablement d'une entreprise d'une année à l'autre, tandis que les chiffres du ROA prennent plus de temps à changer de manière significative.
Besoins en capital et gestion de la trésorerie
Disons que la société X a enregistré un ROE moyen de 18% au cours des 10 premières années de son existence. Cela représente un record de croissance solide, mais il a été atteint à une époque où il y avait de nombreux nouveaux marchés à pénétrer.
Avec une part de marché de premier plan, la société X peut déjà voir qu'elle ne sera pas en mesure de maintenir ce taux de croissance et doit commencer à chercher d'autres moyens d'augmenter la valeur pour les actionnaires. Les exigences de capital pour maintenir l'entreprise sont connues et mises de côté, et le flux de trésorerie disponible qui reste peut être évalué pour sa durabilité et sa cohérence.
Une fois cela vérifié, la direction peut s'asseoir et décider de la meilleure utilisation des fonds. Une ou plusieurs des options mentionnées ci-dessus peuvent être utilisées, et une fois ce processus commencé, les investisseurs peuvent vraiment commencer à évaluer l'efficacité de l'entreprise en dehors de la simple gestion de l'activité principale.
Les actions versant des dividendes sont intéressantes pour de nombreux investisseurs. Les dividendes sont un moyen efficace de restituer des flux de trésorerie disponibles aux actionnaires et encouragent l'investissement à long terme dans une entreprise. En examinant le ratio de distribution du dividende d'une action, un investisseur peut facilement déterminer quel pourcentage du revenu net est utilisé pour verser des dividendes. Plus le ratio de distribution est petit, plus la gestion des chambres doit augmenter ce montant à l'avenir.
Les sociétés les plus matures qui versent des dividendes versent 80% ou plus de la totalité de leur revenu net aux actionnaires, ce qui offre un bon rendement, mais laisse très peu de liquidités pour générer une croissance future des bénéfices. Ces actions finissent par ressembler à des fiducies de placement immobilier (un titre où au moins 90% du revenu net doit être distribué aux actionnaires chaque année). Par conséquent, les investissements dans des sociétés dont les dividendes sont très élevés connaîtront une faible appréciation des prix.
Les rachats d'actions sont un autre moyen courant d'allouer le capital excédentaire au sein d'une organisation. Quand est-ce dans l'intérêt des actionnaires? Si l'entreprise estime vraiment que ses actions sont sous-évaluées, le rachat d'actions pourrait très bien être la meilleure utilisation des fonds. Cela augmentera le pourcentage de propriété de tous les autres actionnaires et est généralement considéré comme un signe positif que la direction croit en l'avenir de l'entreprise.
The Bottom Line
Pour l'investisseur individuel, une partie de toute diligence raisonnable efficace doit comprendre la compréhension de l'historique et des attentes des capacités d'allocation de capital d'une entreprise. Lorsqu'elle est examinée en même temps que l'évaluation et la croissance, la capacité de la direction à allouer efficacement le capital déterminera s'il est destiné à avoir un stock de premier plan ou un «également couru».
