Table des matières
- La théorie
- Types de risques
- La frontière efficace
- Ce que MPT signifie pour vous
- Inconvénients de MPT
- The Bottom Line
La réalité, bien sûr, est que ce type d'investissement est presque impossible à trouver. Sans surprise, les gens passent beaucoup de temps à développer des méthodes et des stratégies qui se rapprochent de "l'investissement parfait". Mais aucune n'a été aussi populaire que la théorie moderne du portefeuille (MPT).
Ici, nous examinons les idées de base derrière MPT, ses avantages et ses inconvénients, et comment cela devrait être intégré à la gestion de votre portefeuille.
Points clés à retenir
- La théorie moderne du portefeuille (MPT) soutient qu'il est possible de concevoir un portefeuille idéal qui fournira à l'investisseur un rendement maximal en assumant la quantité optimale de risque.MPT a été développé par l'économiste Harry Markowitz dans les années 1950; ses théories entourent l'importance des portefeuilles, des risques, de la diversification et des liens entre les différents types de titres.En particulier, MPT préconise la diversification des titres et des classes d'actifs ou les avantages de ne pas mettre tous vos œufs dans le même panier.MPT dit que les actions sont confrontées à la fois systématiquement les risques de marché, tels que les taux d'intérêt et les récessions, ainsi que les risques non systématiques, qui sont spécifiques à chaque action, tels que les changements de gestion ou les ventes médiocres. Une diversification appropriée d'un portefeuille ne peut pas empêcher le risque systématique, mais sinon éliminer, risque non systématique.
La théorie
L'une des théories économiques les plus importantes et les plus influentes concernant la finance et l'investissement, MPT a été développée par Harry Markowitz et publiée sous le titre "Portfolio Selection" dans le Journal of Finance en 1952.
La théorie est basée sur l'hypothèse de Markowitz selon laquelle il est possible pour les investisseurs de concevoir un portefeuille optimal pour maximiser les rendements en assumant un montant quantifiable de risque. Essentiellement, les investisseurs peuvent réduire le risque grâce à la diversification en utilisant une méthode quantitative.
La théorie moderne du portefeuille dit qu'il ne suffit pas d'examiner le risque et le rendement attendus d'une action particulière. En investissant dans plus d'une action, un investisseur peut profiter des avantages de la diversification - en premier lieu, une réduction du risque du portefeuille. MPT quantifie les avantages de la diversification, ou de ne pas mettre tous vos œufs dans le même panier.
Pour la plupart des investisseurs, le risque qu'ils prennent lorsqu'ils achètent une action est que le rendement sera plus faible que prévu. En d'autres termes, c'est l'écart par rapport au rendement moyen. Chaque action a son propre écart-type par rapport à la moyenne, que la théorie moderne du portefeuille appelle «risque».
Le risque dans un portefeuille de diverses actions individuelles sera inférieur au risque inhérent à la détention de l'une des actions individuelles, à condition que les risques des différentes actions ne soient pas directement liés. Prenons un portefeuille qui contient deux actions risquées: une qui paie quand il pleut et une autre qui paie quand il ne pleut pas. Un portefeuille qui contient les deux actifs sera toujours rentable, qu'il pleuve ou qu'il brille. Ajouter un actif risqué à un autre peut réduire le risque global d'un portefeuille tout temps.
En d'autres termes, Markowitz a montré que l'investissement ne consiste pas seulement à sélectionner des stocks, mais à choisir la bonne combinaison de stocks parmi lesquels distribuer son nid.
Markowitz, avec Merton H. Miller et William F. Sharpe, a changé la façon dont les gens investissaient; pour le travail de leur vie, les trois ont partagé le prix Nobel 1990 en économie.
Types de risques
La théorie moderne du portefeuille stipule que le risque de rendement des actions individuelles a deux composantes:
Risque systématique - Ce sont des risques de marché qui ne peuvent pas être diversifiés. Les taux d'intérêt, les récessions et les guerres sont des exemples de risques systématiques.
Risque non systématique - Aussi appelé «risque spécifique», ce risque est spécifique à des actions individuelles, comme un changement de gestion ou une baisse des opérations. Ce type de risque peut être diversifié à mesure que vous augmentez le nombre d'actions de votre portefeuille (voir la figure ci-dessous). Il représente la composante du rendement d'une action qui n'est pas corrélée avec les mouvements généraux du marché.
Pour un portefeuille bien diversifié, le risque - ou l'écart moyen par rapport à la moyenne - de chaque action contribue peu au risque du portefeuille. C'est plutôt la différence - ou la covariance - entre les niveaux de risque des actions individuelles qui détermine le risque global du portefeuille. En conséquence, les investisseurs bénéficient de la détention de portefeuilles diversifiés au lieu d'actions individuelles.
Image de Julie Bang © Investopedia 2020
La frontière efficace
Maintenant que nous comprenons les avantages de la diversification, la question de savoir comment identifier le meilleur niveau de diversification se pose. Entrez dans la frontière efficace.
Pour chaque niveau de rendement, il existe un portefeuille qui offre le risque le plus faible possible et pour chaque niveau de risque, il existe un portefeuille qui offre le rendement le plus élevé. Ces combinaisons peuvent être tracées sur un graphique et la ligne résultante est la frontière efficace. La figure ci-dessous montre la frontière efficace pour seulement deux actions: une action technologique à haut risque / rendement élevé (comme Google) et une action de consommation à faible risque / faible rendement (comme Coca-Cola).
Image de Julie Bang © Investopedia 2020
Tout portefeuille situé en haut de la courbe est efficace: il donne le rendement maximum attendu pour un niveau de risque donné. Un investisseur rationnel ne détiendra qu'un portefeuille situé quelque part sur la frontière efficace. Le niveau de risque maximal que l'investisseur assumera détermine la position du portefeuille sur la ligne.
La théorie moderne du portefeuille va encore plus loin dans cette idée. Il suggère que la combinaison d'un portefeuille d'actions qui se trouve sur la frontière efficace avec un actif sans risque, dont l'achat est financé par des emprunts, peut en fait augmenter les rendements au-delà de la frontière efficace. En d'autres termes, si vous empruntiez pour acquérir une action sans risque, le portefeuille d'actions restant pourrait avoir un profil plus risqué et, par conséquent, un rendement supérieur à celui que vous pourriez autrement choisir.
Lorsqu'un portefeuille est bien équilibré, le risque individuel de chaque action a peu d'impact sur le risque global du portefeuille; c'est plutôt la différence entre le niveau de risque de chaque action qui influence le risque global du portefeuille.
Ce que MPT signifie pour vous
La théorie moderne du portefeuille a eu un impact marqué sur la façon dont les investisseurs perçoivent le risque, le rendement et la gestion de portefeuille. La théorie démontre que la diversification du portefeuille peut réduire le risque d'investissement. En fait, les gestionnaires de fonds modernes suivent régulièrement ses préceptes. L'investissement passif intègre également le MPT, car les investisseurs choisissent des fonds indiciels à faible coût et bien diversifiés. Les pertes dans un titre individuel ne sont pas suffisamment importantes pour nuire à la performance en raison de la diversification, et le succès et la prévalence de l'investissement passif sont une indication de l'omniprésence de la théorie moderne du portefeuille.
Inconvénients de MPT
Aussi omniprésent que puisse être le MPT, il présente encore quelques lacunes dans le monde réel. Pour commencer, cela oblige souvent les investisseurs à repenser les notions de risque. Parfois, il exige que l'investisseur assume un investissement risqué perçu (futures, par exemple) afin de réduire le risque global. Cela peut être difficile à vendre à un investisseur qui ne connaît pas les avantages des techniques de gestion de portefeuille sophistiquées.
Par ailleurs, MPT suppose qu'il est possible de sélectionner des titres dont la performance individuelle est indépendante des autres investissements du portefeuille. Mais les historiens du marché ont montré qu'il n'y a pas de tels instruments. En période de tensions sur le marché, les investissements apparemment indépendants agissent comme s'ils étaient liés.
De même, il est logique d'emprunter pour détenir un actif sans risque et d'augmenter les rendements de votre portefeuille, mais trouver un actif vraiment sans risque est une autre affaire. Les obligations garanties par le gouvernement sont présumées sans risque, mais en réalité, elles ne le sont pas. Les titres tels que les gilts et les bons du Trésor américain sont exempts de risque de défaut, mais les anticipations d'une hausse de l'inflation et des variations des taux d'intérêt peuvent toutes deux affecter leur valeur.
Vient ensuite la question du nombre de stocks nécessaires à la diversification. Combien suffit-il? Les fonds communs de placement peuvent contenir des dizaines et des dizaines d'actions. Le gourou de l'investissement William J. Bernstein dit que même 100 actions ne suffisent pas pour diversifier le risque non systématique. En revanche, Edwin J. Elton et Martin J. Gruber dans leur livre "Modern Portfolio Theory And Investment Analysis" (1981), concluent que vous seriez très près d'atteindre une diversité optimale après avoir ajouté le 20e titre.
The Bottom Line
L'essentiel de MPT est que le marché est difficile à battre et que les gens qui battent le marché sont ceux qui prennent un risque supérieur à la moyenne. Il est également implicite que ces preneurs de risques obtiendront leur comeuppance lorsque les marchés baisseront.
Là encore, des investisseurs tels que Warren Buffett nous rappellent que la théorie du portefeuille n'est que cela: la théorie. Au bout du compte, le succès d'un portefeuille repose sur les compétences de l'investisseur et le temps qu'il y consacre. Parfois, il vaut mieux choisir un petit nombre d'investissements défavorables et attendre que le marché se tourne en votre faveur que de se fier uniquement aux moyennes du marché.
