Les investisseurs à revenu fixe sont souvent attirés par les fonds à capital fixe car de nombreux fonds sont conçus pour fournir un flux régulier de revenus, généralement sur une base mensuelle ou trimestrielle, contrairement aux paiements semestriels fournis par les obligations individuelles.
La façon la plus simple de comprendre la mécanique des fonds communs de placement à capital fixe est peut-être de les comparer aux fonds communs de placement à capital variable et aux fonds négociés en bourse que la plupart des investisseurs connaissent. Tous ces types de fonds regroupent les investissements de nombreux investisseurs dans un même panier de titres ou de portefeuille de fonds. Bien qu'à première vue, il puisse sembler que ces fonds sont assez similaires - car ils partagent des noms similaires et quelques caractéristiques - d'un point de vue opérationnel, ils sont en fait assez différents. Ici, nous allons voir comment fonctionnent les fonds à capital fixe et s'ils peuvent fonctionner pour vous.
VOIR: Tutoriel de base sur les fonds communs de placement
Fonds ouverts ou fermés
Les parts de fonds à capital variable sont achetées et vendues directement à la société de fonds communs de placement. Il n'y a pas de limite au nombre d'actions disponibles car la société de fonds peut continuer à créer de nouvelles actions, au besoin, pour répondre à la demande des investisseurs. À l'inverse, un portefeuille peut être affecté si un nombre important d'actions sont rachetées rapidement et que le gestionnaire doit effectuer des transactions (vendre) pour répondre aux demandes de liquidités créées par les rachats. Tous les investisseurs du fonds partagent les coûts associés à cette activité de négociation, de sorte que les investisseurs qui restent dans le fonds partagent la charge financière créée par l'activité de négociation des investisseurs qui rachètent leurs actions.
D'un autre côté, les fonds à capital fixe fonctionnent plus comme des fonds négociés en bourse. Ils sont lancés dans le cadre d'un premier appel public à l'épargne (IPO) qui lève un montant fixe en émettant un nombre fixe d'actions. Le gestionnaire du fonds prend en charge le produit de l'introduction en bourse et investit les actions conformément au mandat du fonds. Le fonds à capital fixe est ensuite configuré en une action cotée en bourse et négociée sur le marché secondaire. Comme toutes les actions, celles d'un fonds à capital fixe sont achetées et vendues sur le marché libre, l'activité des investisseurs n'a donc aucun impact sur les actifs sous-jacents du portefeuille du fonds. Cette distinction commerciale peut être un avantage pour les gestionnaires de fonds spécialisés dans les actions à petite capitalisation, les marchés émergents, les obligations à haut rendement et d'autres titres moins liquides. Du côté des coûts de l'équation, chaque investisseur paie une commission pour couvrir le coût de l'activité de trading personnelle (c'est-à-dire l'achat et la vente des actions d'un fonds de type fermé sur le marché libre).
VOIR: Introduction aux fonds négociés en bourse
Tout comme les fonds ouverts et négociés en bourse, les fonds fermés sont disponibles dans une large gamme d'offres. Les fonds d'actions, les fonds obligataires et les fonds équilibrés offrent une gamme complète d'options d'allocation d'actifs, et les marchés étrangers et nationaux sont représentés. Quel que soit le fonds spécifique choisi, les fonds à capital fixe (contrairement à certains homologues à capital variable et ETF) sont tous gérés activement. Les investisseurs choisissent de placer leurs actifs dans des fonds à capital fixe dans l'espoir que les gestionnaires de fonds utiliseront leurs compétences en gestion pour ajouter de l'alpha et fournir des rendements supérieurs à ceux qui seraient disponibles en investissant dans un produit indiciel qui suivait l'indice de référence du portefeuille.
Tarification et négociation: prenez note de la valeur liquidative
La tarification est l'un des différenciateurs les plus notables entre les fonds ouverts et fermés. Les fonds ouverts sont évalués une fois par jour à la fermeture des bureaux. Chaque investisseur effectuant une transaction dans un fonds à capital variable ce jour-là paie le même prix, appelé la valeur liquidative (VNI). Les fonds à capital fixe, comme les ETF, ont également une valeur liquidative, mais le prix de négociation, qui est coté tout au long de la journée en bourse, peut être supérieur ou inférieur à cette valeur. Le prix de négociation réel est fixé par l'offre et la demande sur le marché. Les FNB se négocient généralement à ou près de leur valeur liquidative.
Si le prix de négociation est supérieur à la valeur liquidative, les fonds à capital fixe et les ETF se négocieraient à prime. Lorsque cela se produit, les investisseurs sont placés dans une position plutôt précaire de payer pour acheter un investissement qui vaut moins que le prix qui doit être payé pour l'acquérir.
Si le prix de négociation est inférieur à la valeur liquidative, le fonds se négocierait à escompte. Cela offre aux investisseurs la possibilité d'acheter le fonds à capital fixe ou le FNB à un prix inférieur à la valeur des actifs sous-jacents. Lorsque les fonds à capital fixe se négocient à un escompte significatif, le gestionnaire de fonds peut s'efforcer de combler l'écart entre la valeur liquidative et le prix de négociation en proposant de racheter des actions ou en prenant d'autres mesures, telles que la publication de rapports sur la stratégie du fonds pour renforcer la confiance des investisseurs et susciter l'intérêt pour le fonds.
Utilisation de l'effet de levier par les fonds à capital fixe
Une caractéristique distinctive des fonds à capital fixe est leur capacité à utiliser l'emprunt comme méthode pour tirer parti de leurs actifs, ce qui, tout en ajoutant un élément de risque par rapport aux fonds à capital variable et aux ETF, peut potentiellement entraîner de plus grandes récompenses. Il existe une opportunité idéale pour les fonds d'actions et d'obligations à capital fixe d'augmenter les rendements attendus en optimisant leurs actifs en empruntant dans un environnement de taux d'intérêt bas et en réinvestissant dans des titres à plus long terme qui paient des taux plus élevés.
Dans des environnements à faible taux d'intérêt, les fonds à capital fixe feront généralement un usage accru de l'effet de levier. Cet effet de levier peut être utilisé sous la forme d'actions privilégiées, de contrats d'achat inversé, de rouleaux de dollars, de papier commercial, de prêts bancaires et de billets, pour n'en nommer que quelques-uns. L'effet de levier est plus courant dans les fonds investis dans des titres de créance, bien que plusieurs fonds investis dans des titres de participation utilisent également un effet de levier.
Le risque à la baisse lié à l'utilisation de l'effet de levier est que lorsque les marchés boursiers ou obligataires subissent une baisse du marché, les paiements requis du service de la dette entraîneront des rendements pour les actionnaires inférieurs à ceux des fonds n'utilisant pas l'effet de levier. En retour, les cours des actions seront plus volatils avec le financement par emprunt ou l'effet de levier. De plus, lorsque les taux d'intérêt augmenteront, les titres à plus long terme perdront de la valeur et l'effet de levier utilisé amplifiera la baisse, causant des pertes plus importantes aux investisseurs.
Pourquoi les fonds à capital fixe ne sont pas plus populaires
Selon la Closed-End Fund Association, des fonds à capital fixe sont disponibles depuis 1893, plus de 30 ans avant la création du premier fonds à capital variable aux États-Unis. Malgré leur longue histoire, cependant, les fonds à capital fixe sont de loin plus nombreux que les fonds à capital variable sur le marché.
Le manque relatif de popularité des fonds de type fermé peut s'expliquer par le fait qu'ils sont un véhicule d'investissement quelque peu complexe qui a tendance à être moins liquide et plus volatil que les fonds de type ouvert. En outre, peu de fonds à capital fixe sont suivis par des entreprises de Wall Street ou détenus par des institutions. Après une vague d'activités bancaires d'investissement entourant une offre publique initiale pour un fonds à capital fixe, la couverture de recherche diminue normalement et les actions languissent.
Pour ces raisons, les fonds à capital fixe ont toujours été et resteront probablement un outil utilisé principalement par des investisseurs relativement sophistiqués.
The Bottom Line
Les investisseurs placent leur argent dans des fonds à capital fixe pour la plupart des mêmes raisons qu'ils placent leur argent dans des fonds à capital variable. La plupart recherchent des rendements solides sur leurs investissements grâce aux moyens traditionnels de gains en capital, d'appréciation des prix et de revenu potentiel. La grande variété de fonds à capital fixe proposés et le fait qu'ils sont tous gérés activement (contrairement aux fonds à capital variable) font des fonds à capital fixe un investissement à considérer. Du point de vue des coûts, le ratio des frais pour les fonds à capital fixe peut être inférieur au ratio des frais pour les fonds à capital variable comparables.
