Table des matières
- Considérations sur le prix d'exercice
- Tolérance au risque
- Récompense risque-récompense
- Exemples de sélection de prix d'exercice
- Cas 1: Achat d'un appel
- Cas 2: Acheter un put
- Cas 3: rédaction d'un appel couvert
- Choisir le mauvais prix d'exercice
- Points de prix d'exercice à considérer
- The Bottom Line
Le prix d'exercice d'une option est le prix auquel une option de vente ou d'achat peut être exercée. Également connu sous le nom de prix d'exercice, le choix du prix d'exercice est l'une des deux décisions clés (l'autre étant le délai d'expiration) qu'un investisseur ou un commerçant doit prendre en ce qui concerne le choix d'une option spécifique. Le prix d'exercice a une énorme influence sur la façon dont votre transaction d'options se déroulera.
Considérations sur le prix d'exercice
En supposant que vous ayez identifié le stock sur lequel vous souhaitez effectuer une opération sur options, ainsi que le type de stratégie d'options (comme l'achat d'un appel ou la vente d'un put), les deux considérations les plus importantes pour déterminer le prix d'exercice sont votre tolérance au risque et le gain risque-récompense souhaité.
Tolérance au risque
Supposons que vous envisagez d'acheter une option d'achat. Votre tolérance au risque doit déterminer si vous envisagez une option d'achat dans la monnaie (ITM), un appel à la monnaie (ATM) ou un appel hors de la monnaie (OTM). Une option ITM a une plus grande sensibilité - également connue sous le nom de delta d'option - au prix de l'action sous-jacente. Donc, si le prix de l'action augmente d'un montant donné, l'appel ITM gagnerait plus qu'un appel ATM ou OTM. Mais si le prix de l'action baisse, le delta plus élevé de l'option ITM signifie également qu'il diminuerait plus qu'un appel ATM ou OTM si le prix de l'action sous-jacente baissait.
Cependant, étant donné qu'un appel ITM a une valeur intrinsèque plus élevée, vous pouvez peut-être commencer par récupérer une partie de votre investissement si le stock ne diminue que d'un montant modeste avant l'expiration de l'option.
Récompense risque-récompense
Votre récompense risque-récompense souhaitée signifie simplement le montant de capital que vous souhaitez risquer sur le commerce et votre objectif de profit projeté. Un appel ITM peut être moins risqué qu'un appel OTM, mais il coûte également plus cher. Si vous ne souhaitez mettre qu'une petite quantité de capital sur votre idée d'échange, l'appel OTM peut être le meilleur, pardonnez le jeu de mots, option.
Un appel OTM peut avoir un gain en pourcentage beaucoup plus important qu'un appel ITM si le stock dépasse le prix de levée, mais dans l'ensemble, ses chances de succès sont nettement plus faibles qu'un appel ITM. Cela signifie que bien que vous investissiez une plus petite quantité de capital pour acheter un appel OTM, les chances de perdre le montant total de votre investissement sont plus élevées qu'avec un appel ITM.
Avec ces considérations à l'esprit, un investisseur relativement conservateur peut opter pour un appel ITM ou ATM, tandis qu'un trader avec une tolérance élevée au risque peut préférer un appel OTM. Les exemples de la section suivante illustrent certains de ces concepts.
(Pour une lecture connexe, voir: Pourquoi les options d'achat et de vente sont-elles considérées comme risquées? )
Exemples de sélection de prix d'exercice
Examinons quelques stratégies d'options de base sur General Electric, un portefeuille de base pour de nombreux investisseurs nord-américains et une action largement perçue comme un indicateur indirect de l'économie américaine. GE s'est effondré de plus de 85% en 17 mois à partir d'octobre 2007, plongeant à un plus bas de 16 ans de 5, 73 $ en mars 2009 alors que la crise mondiale du crédit mettait en péril sa filiale GE Capital. Le titre s'est redressé régulièrement, gagnant 33, 5% en 2013 et clôturant à 27, 20 $ le 16 janvier 2014.
Supposons que nous souhaitons échanger les options de mars 2014; dans un souci de simplicité, nous ignorons l'écart acheteur-vendeur et utilisons le dernier cours négocié des options de mars au 16 janvier 2014.
Les prix des put et calls de mars 2014 sur GE sont indiqués dans les tableaux 1 et 3 ci-dessous. Nous utiliserons ces données pour sélectionner les prix d'exercice pour trois stratégies d'options de base - l'achat d'un appel, l'achat d'un put et la souscription d'un appel couvert - qui seront utilisées par deux investisseurs avec une tolérance au risque très divergente, Conservative Carla et Risk-loving 'Rick.
Cas 1: Achat d'un appel
Carla et Rick sont optimistes sur GE et aimeraient acheter les options d'achat de mars.
Tableau 1: Appels GE de mars 2014
Avec GE se négociant à 27, 20 $, Carla pense qu'elle peut échanger jusqu'à 28 $ d'ici mars; en termes de risque de baisse, elle pense que le titre pourrait chuter à 26 $. Elle opte donc pour l'appel de 25 $ du mois de mars (qui est en jeu) et en paie 2, 26 $. Le 2, 26 $ est appelé la prime ou le coût de l'option. Comme le montre le tableau 1, cet appel a une valeur intrinsèque de 2, 20 $ (soit le cours des actions de 27, 20 $ moins le prix d'exercice de 25 $) et une valeur temporelle de 0, 06 $ (c'est-à-dire le prix d'appel de 2, 26 $ moins la valeur intrinsèque de 2, 20 $).
Rick, d'autre part, est plus optimiste que Carla et cherche un meilleur pourcentage de gain, même si cela signifie perdre le montant total investi dans le commerce s'il ne fonctionne pas. Il opte donc pour l'appel de 28 $ et en paie 0, 38 $. Comme il s'agit d'un appel OTM, il n'a qu'une valeur temporelle et aucune valeur intrinsèque.
(Pour une lecture connexe, voir: Se familiariser avec les options Premium .)
Le prix des appels de Carla et de Rick, sur une gamme de prix différents pour les actions GE par échéance des options en mars, est indiqué dans le tableau 2. Rick investit seulement 0, 38 $ par appel, et c'est le maximum qu'il puisse perdre; cependant, son commerce n'est rentable que si GE se négocie au-dessus de 28, 38 $ (prix d'exercice de 28 $ + prix d'appel de 0, 38 $) avant l'expiration de l'option. À l'inverse, Carla investit un montant beaucoup plus élevé mais peut récupérer une partie de son investissement même si le stock descend à 26 $ par expiration de l'option. Rick fait des bénéfices beaucoup plus élevés que Carla sur une base de pourcentage si GE se négocie jusqu'à 29 $ à l'expiration de l'option, mais Carla ferait un petit bénéfice même si GE se négocie légèrement plus haut - disons à 28 $ - à l'expiration de l'option.
Tableau 2: gains pour les appels de Carla et Rick
Notez les points suivants:
- Chaque contrat d'option représente généralement 100 actions. Ainsi, un prix d'option de 0, 38 $ impliquerait une dépense de 0, 38 $ x 100 = 38 $ pour un contrat. Un prix d'option de 2, 26 $ implique des dépenses de 226 $. Pour une option d'achat, le prix d'équilibre est égal au prix d'exercice plus le coût de l'option. Dans le cas de Carla, GE devrait se négocier à au moins 27, 26 $ avant l'expiration de l'option pour qu'elle atteigne le seuil de rentabilité. Pour Rick, le seuil de rentabilité est plus élevé, à 28, 38 $.
Notez que les commissions ne sont pas prises en compte dans ces exemples pour simplifier les choses, mais doivent être prises en compte lors de la négociation d'options.
Cas 2: Acheter un put
Carla et Rick sont maintenant baissiers sur GE et aimeraient acheter les options de vente de mars.
Tableau 3: GE de mars 2014
Carla pense que GE pourrait descendre à 26 $ d'ici mars, mais aimerait récupérer une partie de son investissement si GE augmente plutôt que de baisser. Elle achète donc le put du 29 mars (qui est ITM) et en paie 2, 19 $. Dans le tableau 3, il a une valeur intrinsèque de 1, 80 $ (soit le prix d'exercice de 29 $ moins le cours de l'action de 27, 20 $) et la valeur temps de 0, 39 $ (soit le prix de vente de 2, 19 $ moins la valeur intrinsèque de 1, 80 $).
Puisque Rick préfère se balancer pour les clôtures, il achète le put de 26 $ pour 0, 40 $. Comme il s'agit d'un put OTM, il est composé entièrement de valeur temporelle et sans valeur intrinsèque.
Le prix des actions de Carla et de Rick se situe dans une fourchette de prix différents pour les actions GE par échéance des options en mars est indiqué dans le tableau 4.
Tableau 4: gains pour les puts de Carla et Rick
Remarque: Pour une option de vente, le prix d'équilibre est égal au prix d'exercice moins le coût de l'option. Dans le cas de Carla, GE devrait s'échanger à 26, 81 $ au plus avant l'expiration de l'option pour qu'elle atteigne le seuil de rentabilité. Pour Rick, le seuil de rentabilité est plus bas, à 25, 60 $.
Cas 3: rédaction d'un appel couvert
Scénario 3: Carla et Rick possèdent tous deux des actions GE et aimeraient écrire les appels de mars sur les actions pour gagner un revenu de primes.
Les considérations sur le prix d'exercice sont ici un peu différentes, car les investisseurs doivent choisir entre maximiser leur revenu de primes tout en minimisant le risque que les actions soient «rappelées». Par conséquent, supposons que Carla écrit les appels de 27 $, ce qui lui a rapporté une prime de 0, 80 $. Rick écrit les appels de 28 $, ce qui lui donne une prime de 0, 38 $. (Pour une lecture connexe, voir: Rédaction d'un appel couvert.)
Supposons que GE ferme à 26, 50 $ à l'expiration de l'option. Dans ce cas, étant donné que le prix du marché de l'action est inférieur aux prix d'exercice pour les appels de Carla et de Rick, l'action ne serait pas appelée et ils conserveraient le montant total de la prime.
Mais que se passe-t-il si GE ferme à 27, 50 $ à l'expiration de l'option? Dans ce cas, les actions de Carla GE seraient rappelées au prix d'exercice de 27 $. La rédaction des appels aurait donc généré son revenu de primes net du montant initialement reçu moins la différence entre le prix du marché et le prix d'exercice, soit 0, 30 $ (soit 0, 80 $ moins 0, 50 $). Les appels de Rick expireraient sans être exercés, lui permettant de conserver le montant total de sa prime.
Si GE clôture à 28, 50 $ à l'échéance des options en mars, les actions de Carla GE seront rappelées au prix d'exercice de 27 $. Puisqu'elle a effectivement vendu ses actions GE à 27 $, soit 1, 50 $ de moins que le prix actuel du marché de 28, 50 $, sa perte théorique sur la transaction de vente par appel équivaut à 0, 80 $ moins 1, 50 $, soit - 0, 70 $.
La perte théorique de Rick équivaut à 0, 38 $ moins 0, 50 $, soit - 0, 12 $.
Choisir le mauvais prix d'exercice
Pour un auteur de put, le mauvais prix d'exercice entraînerait l'attribution du titre sous-jacent à des prix bien supérieurs au prix actuel du marché. Cela peut se produire si le stock plonge brusquement ou s'il y a une vente soudaine du marché, entraînant une baisse brutale de la plupart des actions.
Points de prix d'exercice à considérer
Le prix d'exercice est un élément essentiel pour faire jouer des options rentables. Il y a beaucoup de choses à considérer lors du calcul de ce niveau de prix.
Tenir compte de la volatilité implicite
La volatilité implicite est le niveau de volatilité intégré au prix de l'option. De manière générale, plus les fluctuations des actions sont importantes, plus le niveau de volatilité implicite est élevé. La plupart des actions ont différents niveaux de volatilité implicite pour différents prix d'exercice, comme le montrent les tableaux 1 et 3, et les traders d'options expérimentés utilisent ce biais de volatilité comme un élément clé dans leurs décisions de négociation d'options. Les nouveaux investisseurs devraient envisager d'adhérer à des principes de base tels que s'abstenir d'écrire des appels ITM ou ATM couverts sur des actions présentant une volatilité implicite modérément élevée et une forte dynamique à la hausse (car les chances que l'action soit appelée peut être assez élevée), ou rester à l'écart de l'achat d'OTT met ou fait appel à des actions à très faible volatilité implicite.
Avoir un plan de sauvegarde
Le trading d’options nécessite une approche beaucoup plus pratique que l’investissement «buy and hold» classique. Ayez un plan de sauvegarde prêt pour vos transactions d'options, au cas où il y aurait une oscillation soudaine du sentiment pour une action spécifique ou sur le marché en général. La décroissance temporelle peut rapidement éroder la valeur de vos positions sur options longues, alors pensez à réduire vos pertes et à conserver le capital d'investissement si les choses ne vont pas dans votre sens.
Évaluer différents scénarios de gains
Vous devriez avoir un plan de jeu pour différents scénarios si vous avez l'intention de négocier activement des options. Par exemple, si vous écrivez régulièrement des appels couverts, quels sont les gains probables si les actions sont rappelées ou non appelées? Ou si vous êtes très optimiste sur une action, serait-il plus rentable d'acheter des options à court terme à un prix d'exercice plus bas, ou des options à plus long terme à un prix d'exercice plus élevé?
The Bottom Line
Choisir le prix d'exercice est une décision clé pour un investisseur ou un trader d'options car il a un impact très significatif sur la rentabilité d'une position d'option. Faire vos devoirs pour sélectionner le prix d'exercice optimal est une étape nécessaire pour améliorer vos chances de succès dans le trading d'options.
(Pour plus de détails, voir: Tarification des options .)
