Les analystes se disputent depuis des années sur le bien-fondé des ratios cours / bénéfices (P / E). Lorsque les P / Es sont élevés, comme c'était le cas à la fin des années 1920 et 1990, les taureaux déchaînés proclameraient que les ratios ne sont pas pertinents. Lorsque les P / Es sont faibles, comme c'était le cas dans les années 1930 et 1980, les ours en maraude diraient que le pire est encore à venir. Chaque fois, les deux avaient tort. Ici, nous testons un indicateur nouvellement conçu pour déterminer si les P / Es peuvent être utilisés efficacement pour générer des signaux d'achat et de vente. Pour obtenir une image complète de son efficacité, nous verrons si cet indicateur aurait aidé le trader à battre les rendements rendus par une stratégie d'achat et de conservation sur la période de 1920 à 2003.
Outils de trading - Construire l'indicateur P / E SMA
Les moyennes mobiles simples (SMA) sont l'un des outils les plus élémentaires pour construire un système commercial, mais elles sont restées populaires parmi les techniciens pour une raison simple: elles fonctionnent. Une moyenne mobile (MA) réduit le bruit en lissant les données, permettant au commerçant de voir plus clairement l'image plus grande.
Une autre mesure graphique utile pour analyser les données est une ligne de régression linéaire. Il est très utile pour montrer une tendance et donner un aperçu des mouvements futurs potentiels des prix. Un certain nombre de programmes graphiques populaires incluent une fonction pour la droite de régression linéaire.
En utilisant les données historiques annuelles du rapport S&P P / E par Robert Shiller, professeur Yale et auteur du livre le plus vendu "Irrational Exuberance" (2000), nous avons construit des graphiques et un système de croisement de moyenne mobile simple en utilisant un déclencheur d'AM à plus court terme, ou ligne rapide, et la base MA à long terme, ou ligne lente. Les signaux générés par les variations de l'indice S&P P / Es, qui sont illustrés à la figure 1, ont été utilisés pour acheter et vendre le marché, comme représenté par la moyenne industrielle Dow Jones, qui est illustrée à la figure 2.
La meilleure combinaison de moyennes mobiles est en quelque sorte un acte de jonglage. Des périodes MA à plus long terme réduisent le nombre de signaux et ajoutent des retards, ce qui se traduit souvent par des rendements inférieurs. Des périodes plus courtes de MA augmentent souvent certains rendements commerciaux individuels au détriment de l'ajout de plus de métiers perdants, grâce aux fouets.
La figure 1, comme déjà mentionné, est un graphique montrant les ratios cours / bénéfices annuels de l'indice S&P 500 (et des précurseurs antérieurs) de 1920 à 2003. Le graphique affiche également les simples deux ans (ligne bleue) et cinq ans (ligne magenta) moyennes mobiles. Les signaux d'achat se produisent lorsque le SMA de deux ans dépasse le quinquennal, et un signal de vente lorsque le deux ans passe en dessous du quinquennal. Le P / E médian sur la période était de 15, mais notez que la ligne médiane du canal de régression linéaire (ligne diagonale en pointillés) montre que la tendance est passée d'un PE de 12 à gauche du graphique à 21 à droite.
Figure 1
Dans la figure 2, montrant le graphique mensuel du Dow Jones Industrial Average (DJI) de 1920 à 2003, les flèches vertes indiquent les signaux d'achat générés par le croisement S&P P / E SMA de deux ans au-dessus du SMA de cinq ans, et le rouge les flèches indiquent les signaux de vente lorsque l'inverse se produit dans la figure 1. Un total de six signaux d'achat et six signaux de vente ont été générés pour un gain total de 9439, 25 points DJIA.
Figure 2 - Graphique fourni par MetaStock.com
Pour les besoins de notre test, une ligne de signal moyenne mobile sur deux ans a été trouvée pour éliminer une grande partie du bruit sans ajouter de retard excessif. La ligne de base consistant en une moyenne mobile sur cinq ans a été jugée bonne. Une ligne de signal d'un an au lieu de deux ans a été testée et s'est avérée fournir le même nombre de transactions mais avec des rendements légèrement inférieurs.
Comment a fonctionné l'indicateur P / E SMA?
Sur un total de 12 transactions (six achats et six ventes), le système a rapporté 9 440 points (voir figure 2). Un buy-and-hold sur la même période aurait rapporté 10382, notre indicateur a donc conduit le trader à capter près de 91% des gains réalisés par le Dow Jones au cours de la période de 83 ans.
Mais l'avantage réel de l'utilisation de l'indicateur P / E SMA est qu'il a indiqué à l'investisseur quand quitter le marché, protégeant ainsi les investissements des pertes. En utilisant l'indicateur P / E, notre trader aurait été sur le marché au total 48 des 83 années, soit 58% du temps, ce qui signifie qu'il aurait eu de l'argent investi ailleurs 42% du temps (25 ans) où les rendements étaient meilleurs.
Un investissement de type «buy-and-hold» sur le marché pour toute la période de 83 ans a rapporté 10 382 à la fin de 2003, ce qui correspond à 125 points / an. Le trader utilisant notre indicateur P / E, gagnant 9 440 points en 48 années d'investissement, aurait gagné 197 points par an. C'est un rendement 58% meilleur que l'investisseur buy-and-hold!
Étant donné ces résultats utilisant des données annuelles, nous pouvons nous demander si l'utilisation de données mensuelles aurait amélioré les résultats globaux. L'ensemble de moyennes mobiles le mieux adapté à notre indicateur mensuel s'est avéré être des SMA à cinq et à 21 mois. Ce système (non représenté dans un graphique ici) a généré un total de 22 signaux d'achat et 21 signaux de vente. Le dernier signal d'achat a été donné en novembre 2003 et le système était encore long lorsque notre test s'est terminé fin janvier 2004.
Les transactions utilisant le système mensuel auraient généré 90% des gains totaux de Dow en 57% du temps (47 ans). Ainsi, même si ce test a généré plus de trois fois le nombre de transactions, les résultats étaient assez similaires. La différence était que, bien que les transactions aient été saisies plus rapidement, entraînant souvent des gains plus importants, l'augmentation du nombre de signaux a entraîné une plus grande exposition à la volatilité et un pourcentage plus élevé de transactions perdantes.
Utilisation de l'indicateur P / E SMA pour raccourcir
La question suivante que nous pouvons aborder est de savoir si l'indicateur aurait fonctionné si les transactions longues et courtes avaient été prises. Entrer dans une position courte de taille égale chaque fois qu'une position longue était vendue aurait donné des pertes de 510 points dans 5 positions courtes pour une perte moyenne de 102 points par position. Sur la base du graphique de la figure 1, cela a du sens: le canal de régression linéaire montre que le marché était dans une tendance à la hausse globale depuis 1920, et comme tous les bons traders le savent, c'est une mauvaise idée de trader contre la tendance.
L'indicateur P / E SMA a profité moins au trader en offrant un système de trading simple pour générer des transactions longues et courtes, mais en guidant le trader hors du marché pendant les périodes de rendements faibles ou négatifs. En tant qu'outil simple de synchronisation des transactions à long terme, il a extrêmement bien fonctionné.
Apprivoiser la bête du marché
Il est beaucoup plus facile de gagner de l'argent dans un marché haussier laïque que cyclique. Une stratégie d'achat et de maintien fonctionne bien dans le premier, mais pas dans le second. Il faut plus de compétence et d'efforts pour gagner de l'argent lorsque les actions sont coincées dans une fourchette de négociation dans laquelle le prix à la fin et au début de la période d'investissement est à peu près égal.
Par exemple, ceux qui ont acheté des actions Dow au sommet du marché haussier séculaire en 1929 (et les ont détenus) n'ont commencé à voir des bénéfices que près de 25 ans plus tard, dans la dernière partie de 1954. Ceux qui achetaient au sommet haussier séculaire en 1966 a dû attendre jusqu'en 1983. Il est impératif sur ces marchés de gamme de trading de les éviter complètement, à moins d'avoir développé un système commercial efficace à court terme.
Conclusion
Vous connaissez l'adage du marché bien connu: le timing est tout. L'indicateur P / E SMA le prouve. Cela démontre également que la valeur réelle des ratios P / E d'un point de vue commercial n'est pas tant dans leurs valeurs absolues. Ceux qui ont quitté le marché en 1996 (au Dow 6448), lorsque le P / E a dépassé le pic du marché haussier de 1966 antérieur de 24, auraient manqué plus de 5000 points de profit au cours des trois années et demie suivantes. Sauf à de rares extrêmes, les valeurs absolues de P / E ne fournissent pas de signaux d'entrée et de sortie précis. Un système relatif combiné à une méthode de détection de changement rapide de direction le fait. Mais le principal avantage de l'indicateur P / E SMA a été de garder le trader hors du marché lorsqu'il était moins rentable.
La prochaine fois que quelqu'un vous dira que les ratios P / E n'ont pas d'importance, vous aurez votre réponse prête. D'un point de vue historique, ils ont certainement de l'importance, surtout si vous savez les utiliser.
