Quelle est la théorie de l'habitat préféré?
La théorie de l'habitat préféré est une théorie de la structure des termes suggérant que différents investisseurs obligataires préfèrent une durée d'échéance à une autre et ne sont disposés à acheter des obligations en dehors de leur préférence en matière de maturité que si une prime de risque pour la plage de maturité est disponible. La théorie suggère également que, toutes choses étant égales par ailleurs, les investisseurs préfèrent détenir des obligations à court terme à la place des obligations à long terme et que les rendements des obligations à long terme devraient être supérieurs à ceux des obligations à court terme.
Points clés à retenir
- Selon la théorie de l'habitat préféré, les investisseurs préfèrent certaines durées de maturité à d'autres en ce qui concerne la structure à terme des obligations. Les investisseurs ne sont disposés à acheter en dehors de leurs préférences que si une prime de risque (rendement plus élevé) est intégrée dans les autres obligations. La théorie de l'habitat préféré suggère que, toutes choses égales par ailleurs, les investisseurs devraient préférer les obligations à court terme à plus long terme, ce qui signifie les rendements des obligations à long terme devraient être plus élevés, tandis que la théorie de la segmentation du marché suggère que les investisseurs ne se soucient que du rendement, désireux d'acheter des obligations de toute maturité.
Fonctionnement de la théorie de l'habitat préféré
Les titres sur le marché de la dette peuvent être classés en trois segments: dette à court terme, à moyen terme et à long terme. Lorsque ces échéances à terme sont représentées par rapport à leurs rendements correspondants, la courbe de rendement est indiquée. L'évolution de la forme de la courbe des taux est influencée par un certain nombre de facteurs, notamment la demande et l'offre des investisseurs en titres de créance.
La théorie de la segmentation du marché stipule que la courbe des taux est déterminée par l'offre et la demande d'instruments de dette de différentes maturités. Le niveau de l'offre et de la demande est influencé par les taux d'intérêt actuels et les taux d'intérêt futurs prévus. L'évolution de l'offre et de la demande d'obligations de diverses maturités entraîne une variation du prix des obligations. Étant donné que les prix des obligations affectent les rendements, un mouvement à la hausse (ou à la baisse) des prix des obligations entraînera un mouvement à la baisse (ou à la hausse) du rendement des obligations.
Si les taux d'intérêt actuels sont élevés, les investisseurs s'attendent à ce que les taux d'intérêt baissent à l'avenir. Pour cette raison, la demande d'obligations à long terme augmentera, car les investisseurs voudront verrouiller les taux plus élevés actuellement en vigueur sur leurs investissements. Étant donné que les émetteurs d'obligations tentent d'emprunter des fonds auprès d'investisseurs au coût d'emprunt le plus bas possible, ils réduiront l'offre de ces obligations à intérêt élevé. L'augmentation de la demande et la diminution de l'offre feront grimper le prix des obligations à long terme, entraînant une baisse du rendement à long terme. Les taux d'intérêt à long terme seront donc inférieurs aux taux d'intérêt à court terme. L'opposé de ce phénomène est théorisé lorsque les taux actuels sont bas et que les investisseurs s'attendent à ce que les taux augmentent à long terme.
La théorie de l'habitat préféré dit que les investisseurs ne se soucient pas seulement du rendement mais aussi de la maturité. Ainsi, pour inciter les investisseurs à acheter des maturités en dehors de leur préférence, les prix doivent inclure une prime de risque / remise.
Théorie de l'habitat préféré vs théorie de la segmentation du marché
La théorie de l'habitat préféré est une variante de la théorie de la segmentation du marché qui suggère que les rendements à long terme attendus sont une estimation des rendements actuels à court terme. Le raisonnement derrière la théorie de la segmentation du marché est que les investisseurs obligataires ne se soucient que du rendement et sont disposés à acheter des obligations de toute maturité, ce qui, en théorie, signifierait une structure de terme fixe, à moins que les attentes ne visent une hausse des taux.
La théorie de l'habitat préféré se développe sur la théorie des attentes en disant que les investisseurs obligataires se soucient à la fois de la maturité et du rendement. Il suggère que les rendements à court terme seront presque toujours inférieurs aux rendements à long terme en raison d'une prime supplémentaire nécessaire pour inciter les investisseurs obligataires à acheter non seulement des obligations à plus long terme, mais des obligations en dehors de leur préférence en matière d'échéance.
Les investisseurs obligataires préfèrent un certain segment du marché dans leurs transactions en fonction de la structure à terme ou de la courbe de rendement et n'optent généralement pas pour un instrument de dette à long terme plutôt qu'une obligation à court terme avec le même taux d'intérêt. La seule façon pour un investisseur obligataire d'investir dans un titre de créance en dehors de sa préférence de terme à l'échéance, selon la théorie de l'habitat préféré, est s'il est correctement rémunéré pour la décision d'investissement. La prime de risque doit être suffisamment importante pour refléter l'ampleur de l'aversion au risque de prix ou de réinvestissement.
Par exemple, les détenteurs d'obligations qui préfèrent détenir des titres à court terme en raison du risque de taux d'intérêt et de l'incidence de l'inflation sur les obligations à long terme achèteront des obligations à long terme si l'avantage de rendement sur l'investissement est important.
