Qu'est-ce que le taux de financement à un jour garanti (SOFR)?
Le taux de financement à un jour garanti, ou SOFR, est un taux d'intérêt influent que les banques utilisent pour évaluer les dérivés et les prêts libellés en dollars américains. Le SOFR quotidien est basé sur des transactions sur le marché du rachat de trésorerie, où les investisseurs proposent aux banques des prêts à vue adossés à leurs actifs obligataires. La Réserve fédérale de New York a commencé à publier le taux en avril 2018 dans le cadre d'un effort visant à remplacer le LIBOR, un taux de référence de longue date utilisé dans le monde entier.
Points clés à retenir
- Le taux de financement au jour le jour garanti est basé sur les transactions sur le marché du rachat de trésorerie, où les investisseurs offrent aux banques des prêts au jour le jour adossés à leurs actifs obligataires. Le SOFR est considéré comme préférable au LIBOR car il est basé sur les données de transaction du marché des pensions du Trésor, où il y a de nombreuses transactions chaque jour., mais cela n'affectera pas directement les prêts à taux fixe. Alors que le SOFR devient le taux de référence pour les dérivés et les prêts libellés en dollars, d'autres pays ont recherché leurs propres taux alternatifs.
Le taux de financement à un jour garanti (SOFR) par rapport au LIBOR
Depuis sa création au milieu des années 80, le taux interbancaire offert à Londres (LIBOR) est le taux d'intérêt de référence auquel les investisseurs et les banques fixent leurs accords de crédit. Composé de cinq devises, il est déterminé en calculant le taux d'intérêt moyen auquel les principales banques du monde entier s'empruntent.
Cependant, après la crise financière de 2008, les régulateurs se sont méfiés d'une dépendance excessive à l'égard de cet indice de référence particulier. D'une part, le LIBOR est basé en grande partie sur les estimations des banques mondiales interrogées et pas nécessairement sur les transactions réelles.
L'inconvénient de donner aux banques cette latitude est devenu apparent en 2012 quand il a été révélé que plus d'une douzaine d'institutions financières ont falsifié leurs données afin de récolter des bénéfices plus importants grâce aux produits dérivés basés sur le LIBOR. De plus, la réglementation bancaire après la crise financière a entraîné une baisse des emprunts interbancaires. Certains responsables se sont inquiétés du fait que le volume limité des activités commerciales rendait le taux encore moins fiable.
L'organisme de réglementation britannique qui établit les taux LIBOR affirme qu'il n'obligera plus les banques à soumettre des informations sur les prêts interbancaires après 2021.
Historique du taux de financement à un jour garanti (SOFR)
Le régulateur britannique qui compile les taux LIBOR dit qu'il n'obligera plus les banques à soumettre des informations sur les prêts interbancaires après 2021. Cela a poussé les pays développés du monde entier à se démener pour trouver un taux de référence alternatif qui pourrait éventuellement le remplacer.
En 2017, la Réserve fédérale a réuni le Comité des taux de référence alternatifs, composé de plusieurs grandes banques, pour sélectionner le taux de référence alternatif pour les États-Unis. Le comité a choisi SOFR, un taux au jour le jour, comme nouvelle référence pour les contrats libellés en dollars.
Contrairement au LIBOR, le marché des pensions du Trésor est largement négocié - environ 1500 fois celui des prêts interbancaires en 2018 - ce qui en fait un indicateur plus précis des coûts d'emprunt. De plus, il est basé sur des données de transactions observables plutôt que sur des taux d'emprunt estimés, comme c'est parfois le cas avec le LIBOR.
Facteurs de transition vers SOFR
Pour l'instant, le LIBOR et le SOFR coexisteront. Cependant, il est prévu que ce dernier supplante le LIBOR au cours des prochaines années en tant que référence dominante pour les dérivés et les produits de crédit libellés en dollars.
La transition vers un nouveau taux de référence pose des difficultés considérables, car il y avait environ 200 billions de dollars de contrats basés sur le LIBOR en cours en 2018. Certains d'entre eux ne devraient pas arriver à échéance avant la retraite du LIBOR.
La réévaluation des contrats est complexe car les deux taux d'intérêt présentent plusieurs différences importantes. Par exemple, le LIBOR représente les prêts non garantis, tandis que le SOFR, qui représente les prêts adossés à des bons du Trésor, est un taux pratiquement sans risque.
De plus, le LIBOR a en fait 35 taux différents, couvrant cinq devises et sept échéances différentes. À ce jour, SOFR ne publie qu'un seul taux basé exclusivement sur les prêts au jour le jour.
D'autres pays ont cherché leurs propres alternatives au LIBOR. Le Royaume-Uni a choisi SONIA, un taux débiteur au jour le jour, comme référence pour les contrats basés sur la livre sterling à l'avenir. La Banque centrale européenne a choisi d'utiliser l'Eonia, qui est basé sur des prêts au jour le jour non garantis, tandis que le Japon utilisera son propre taux, appelé TONAR.
Comprendre le rôle de SOFR dans le système bancaire
Les taux de référence tels que SOFR sont essentiels dans la négociation de produits dérivés, en particulier les swaps de taux d'intérêt, que les sociétés et autres parties utilisent pour gérer le risque de taux d'intérêt et pour spéculer sur les variations des coûts d'emprunt.
Les swaps de taux d'intérêt sont des accords dans lesquels les parties échangent des paiements d'intérêts à taux fixe contre des paiements d'intérêts à taux variable. Dans un swap «vanille», une partie accepte de payer un taux d'intérêt fixe, et en échange, la partie réceptrice accepte de payer un taux d'intérêt flottant basé sur SOFR (le taux peut être supérieur ou inférieur à SOFR, basé sur le crédit de la partie conditions de notation et de taux d’intérêt).
Dans ce cas, le payeur bénéficie lorsque les taux d'intérêt augmentent, car la valeur des paiements entrants basés sur SOFR est désormais plus élevée, même si le coût des paiements à taux fixe pour la contrepartie reste le même. L'inverse se produit lorsque les taux baissent.
Alors que la transition vers SOFR aura le plus grand impact sur le marché des produits dérivés, le taux jouera également un rôle important dans les produits de crédit à la consommation - y compris certains prêts hypothécaires à taux variable et les prêts étudiants privés - ainsi que les instruments de dette tels que le papier commercial. Dans le cas d'une hypothèque à taux variable basée sur SOFR, le mouvement du taux de référence détermine le montant que les emprunteurs paieront une fois la période à taux fixe de leur prêt terminée. Si le SOFR est plus élevé lorsque le prêt «se réinitialise», les propriétaires paieront également un taux plus élevé.
