L'annonce surprise du PDG de Tesla Inc. (TSLA), Elon Musk, selon laquelle le constructeur automobile électrique pourrait être privé à un prix supérieur à son prix actuel sur le marché, excite de nombreux investisseurs dans la perspective de bénéfices énormes. Musk a tweeté mardi qu'il envisageait un plan de rachat à 420 $ par action, soit 22% de plus que le prix d'ouverture de Tesla ce jour-là et toujours près de 14% de plus que sa cotation d'ouverture mercredi. Cependant, selon Barron's, les investisseurs sont confrontés à d'énormes risques et incertitudes entourant cet accord proposé - à la fois pour les actionnaires actuels et pour les investisseurs jouant le jeu de l'arbitrage des risques en prévision de faire rapidement de l'argent.
Le premier drapeau rouge est des signaux contradictoires émis par Musk lui-même. Il a annoncé mardi au monde de l'investissement via Twitter: "J'envisage de prendre Tesla en privé à 420 $. Le financement est sécurisé". Mais plus tard le même jour, il a déclaré "qu'une décision finale n'a pas encore été prise", dans un e-mail adressé aux employés de l'entreprise. (Pour plus d'informations, voir également: Et si Tesla devenait privé? )
Données TSLA par YCharts
Accord «sans précédent»
Au prix de 420 dollars par action, le rachat valoriserait les capitaux propres de Tesla à environ 71 milliards de dollars. Sur la base à la fois du montant total en dollars et du fait que Tesla n'a pas encore réalisé de bénéfices, l'accord serait "sans précédent" dans les annales des entreprises publiques devenant privées, note Barron. Un facteur légèrement atténuant est que Musk détient une participation de 20%, ce qui réduit les besoins de financement à 57 milliards de dollars, ce qui reste un chiffre considérable.
Les principaux actionnaires sont les géants des fonds communs de placement Fidelity Investments et T. Rowe Price Group, dont les participations représentent respectivement 9% et 8% des actions de Tesla, par Barron. Le coût final de la transaction sera fortement influencé par la question de savoir si eux-mêmes et d'autres grands actionnaires peuvent et conserveront des actions de la Tesla nouvellement privée, plutôt que d'insister sur un rachat en espèces. Cependant, ils peuvent rechuter si Tesla devient encore plus endetté et risqué dans le processus de privatisation.
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Déclarations contradictoires du PDG Musk |
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Grands actionnaires May Balk |
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Financement de l'accord incertain |
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Clôture massive des positions vendeur à découvert |
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Le stock peut plonger si l'accord échoue |
Plus de levier, plus de risques
Un autre facteur de complication est la dette à long terme de plus de 9 milliards de dollars de Tesla. Une opération de privatisation structurée comme un rachat à effet de levier (LBO) alourdirait la société d'une dette supplémentaire importante, qui pourrait nécessiter l'approbation ou le rachat des obligataires existants. Cependant, une pierre d'achoppement critique est que les banques ne sont pas susceptibles de financer l'opération, compte tenu de ses "risques énormes", selon le Journal. Le fonds souverain d'Arabie saoudite aurait investi environ 2 milliards de dollars dans Tesla, mais il est peu probable que la plupart des sociétés de capital-investissement emboîtent le pas, compte tenu du manque de "soutien normal des revenus" de Tesla, comme le dit le Journal.
Le problème de la vente à découvert
Près de 35 millions d'actions, soit près de 30% des actions flottantes de Tesla, ont été vendues à découvert, selon les données de Morningstar Inc., telles que publiées par Yahoo Finance. Pour exécuter une vente à découvert, le spéculateur doit emprunter des actions à un bénéficiaire effectif, opération facilitée par les sociétés de courtage en valeurs mobilières. Une offre de rachat peut déclencher une fermeture massive de positions courtes, car les prêteurs demandent le remboursement de leurs actions.
Ihor Dusaniwsky, directeur général de l'analyse prédictive de la société d'analyse financière S3 Partners LLC, a tweeté une explication: "De nombreux propriétaires effectifs, en particulier les pensions, doivent avoir la possession de toutes les actions avant tout vote du conseil d'administration ou offre publique d'achat conformément à leurs statuts. ces longs actionnaires représentent une grande partie des actions prêtables, cela peut signifier une tonne de rappels dans la rue."
Le risque de baisse
Les actions de Tesla se négociaient aux alentours de 374 $ par action à 13 h 30, heure de New York, le 8 août. Si le rachat ne se concrétisait pas, les spéculateurs achetant des actions de Tesla aujourd'hui seraient confrontés à un risque baissier réaliste d'environ 23%, soit 14, 2 $. milliards de dollars en valeur marchande, étant donné que le prix était aussi bas que 286, 13 $ dans les échanges intrajournaliers le 30 juillet. Pendant ce temps, le potentiel de hausse est beaucoup plus faible, à environ 12%, sur la base d'une augmentation de 374 $ à 420 $. Un investisseur en arbitrage expérimenté consulté par Barron estime que l'écart brut sur une transaction à 420 $ est susceptible d'être de 10%, ce qui place l'action à peu près là où elle est aujourd'hui.
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