Qu'est-ce qu'un reçu de croissance des investissements du Trésor (TIGR)
Les reçus de croissance des investissements du Trésor (TIGR) étaient des titres émis par la société d'investissement Merrill Lynch qui fonctionnaient principalement comme des bons du Trésor américain à coupon zéro synthétique.
Les reçus de croissance des investissements du Trésor (TIGR) étaient des obligations et des billets qui étaient «dépouillés» de leurs coupons, donc aucun paiement d'intérêt n'a été effectué. Les obligations et billets, destinés à être remboursés à l'échéance en une seule fois, ont été vendus à un escompte important par rapport à la valeur nominale. La structure des prix d'actualisation était fondée sur l'échéance des obligations et les anticipations actuelles des taux d'intérêt. Les TIGR émis par Merrill Lynch se négocieraient également sur les marchés secondaires.
RÉPARTITION DES RECETTES DE CROISSANCE DES INVESTISSEMENTS DU TRÉSOR (TIGR)
Les reçus de croissance des investissements du Trésor (TIGR) et les titres similaires sont devenus populaires au début des années 1980 parce que les taux d'intérêt étaient en baisse par rapport aux niveaux historiquement élevés observés à la fin des années 1970. Avec la baisse des taux d'intérêt, les valeurs des obligations et des billets ont augmenté, en particulier celles dont les échéances sont plus longues et les coupons moins nombreux. La demande la plus élevée concernait les titres à coupon zéro.
En 1982, Merrill Lynch a créé des entités ad hoc (SPE) qui achèteraient des titres du Trésor portant coupon. Ces gros investisseurs «dépouilleraient» les coupons du véhicule créant deux titres distincts. Une obligation est l'équivalent d'un certificat à coupon zéro, et l'autre est un ensemble de coupons qui pourraient intéresser d'autres investisseurs.
En 1986, cependant, Merrill Lynch a mis fin aux TIGR parce que le Trésor américain a commencé à émettre ses propres obligations à coupon zéro appelées opérations distinctes d'intérêt enregistré et principal des titres (STRIPS) ().
Impact de la baisse des taux d'intérêt sur les TIGR
La demande d'obligations à coupon zéro et de billets tels que les TIGR et d'autres titres de structure similaire a augmenté dans un climat de baisse des taux d'intérêt. Aucun intérêt n'est payé sur une obligation à coupon zéro. Il se négocie avec une forte décote par rapport à la valeur nominale, mais le remboursement à l'échéance est à sa valeur nominale. Cette remise varie en fonction du temps restant avant l'échéance et des taux d'intérêt en vigueur.
Par exemple, considérons une obligation de 30 ans d'une valeur nominale de 1 000 $, émise au taux de 5% payé annuellement. Le titre comporterait 30 coupons, chacun étant remboursable au cours des années successives pour 50 $ chacun. À un taux d'intérêt annuel de cinq pour cent, le remboursement de l'obligation de 1 000 $ coûterait environ 232 $ à l'émission. Après 30 ans, le remboursement de l'obligation elle-même est de 1 000 $.
Une telle obligation vaudrait moins d'être dépouillée de ces coupons annuels payables sur la durée de l'obligation. Sa valeur dépendrait entièrement de la valeur actuelle (PV) de la valeur nominale de 1 000 $ sur 30 ans, son prix du marché étant basé sur les prévisions de taux d'intérêt en vigueur. Supposons que le taux d'intérêt tombe à 3% l'année prochaine. Maintenant, l'obligation avec 29 ans jusqu'à l'échéance vaudrait environ 412 $.
En plus des TIGR, d'autres sociétés offraient des titres similaires, appelés «félins» en raison de leurs acronymes. Il s'agissait notamment de certificats d'accumulation de titres du Trésor (CATS) émis par Salomon Brothers et de Lehman Investment Opportunity Notes (LION) créés par Lehman Brothers. Tous ces types de titres sont devenus obsolètes lorsque le Trésor américain a commencé à offrir des BANDES en 1986.
