Table des matières
- Colocalisation
- Flash Trading
- Latence
- Remises de liquidité
- Moteur correspondant
- Pinging
- Point de présence
- Commerce prédateur
- Processeur d'information sur les valeurs mobilières
- Routeurs intelligents
- The Bottom Line
La recrudescence de l'intérêt des investisseurs pour le trading à haute fréquence (HFT) est importante pour que les professionnels du secteur se familiarisent avec la terminologie HFT. Un certain nombre de termes HFT trouvent leur origine dans l'industrie des réseaux / systèmes informatiques, ce qui est prévisible étant donné que le HFT est basé sur une architecture informatique incroyablement rapide et des logiciels de pointe. Nous discutons brièvement ci-dessous 10 termes HFT clés qui, selon nous, sont essentiels pour comprendre le sujet.
Colocalisation
Localiser les ordinateurs appartenant aux entreprises HFT et aux commerçants propriétaires dans les mêmes locaux où les serveurs informatiques d'une bourse sont hébergés. Cela permet aux entreprises HFT d'accéder aux cours des actions une fraction de seconde avant le reste du public investisseur. La colocalisation est devenue une activité lucrative pour les échanges, qui facturent aux entreprises HFT des millions de dollars pour le privilège d'un «accès à faible latence».
Comme l'explique Michael Lewis dans son livre «Flash Boys», l'énorme demande de colocalisation est l'une des principales raisons pour lesquelles certaines bourses ont considérablement étendu leurs centres de données. Alors que l'ancien bâtiment de la Bourse de New York occupait 46 000 pieds carrés, le centre de données NYSE Euronext à Mahwah, New Jersey, est presque neuf fois plus grand, avec 398 000 pieds carrés.
Flash Trading
Un type de trading HFT dans lequel un échange «flash» des informations sur les ordres d'achat et de vente des participants du marché aux entreprises HFT pendant quelques fractions de seconde avant que les informations ne soient rendues publiques. Le trading flash est controversé car les entreprises HFT peuvent utiliser cet avantage informationnel pour trader avant les commandes en attente, ce qui peut être interprété comme un front running.
Le sénateur américain Charles Schumer avait exhorté la Securities and Exchange Commission en juillet 2009 à interdire le commerce flash, disant qu'il avait créé un système à deux niveaux où un groupe privilégié bénéficiait d'un traitement préférentiel, tandis que les investisseurs particuliers et institutionnels étaient désavantagés et privés de un juste prix pour leurs transactions.
Latence
Le temps qui s'écoule à partir du moment où un signal est envoyé à sa réception. Étant donné qu'une latence plus faible équivaut à une vitesse plus élevée, les traders à haute fréquence dépensent beaucoup pour obtenir le matériel informatique, les logiciels et les lignes de données les plus rapides afin d'exécuter les ordres le plus rapidement possible et de gagner un avantage concurrentiel dans le trading.
Le plus grand déterminant de la latence est la distance que le signal doit parcourir ou la longueur du câble physique (généralement à fibre optique) qui transporte les données d'un point à un autre. Étant donné que la lumière dans le vide se déplace à 186 000 miles par seconde ou 186 miles par milliseconde, une entreprise HFT avec ses serveurs co-implantés au sein d'un échange aurait une latence beaucoup plus faible - et donc un avantage commercial - qu'une entreprise concurrente située à des kilomètres de là..
Il est intéressant de noter que les clients de colocalisation d'un échange reçoivent la même longueur de câble, quel que soit leur emplacement dans les locaux de l'échange, afin de garantir qu'ils ont la même latence.
Remises de liquidité
La plupart des bourses ont adopté un «modèle fabricant-preneur» pour subventionner la fourniture de liquidité en actions. Dans ce modèle, les investisseurs et les commerçants qui placent des ordres à cours limité reçoivent généralement une petite remise de la bourse à l'exécution de leurs ordres parce qu'ils sont considérés comme ayant contribué à la liquidité du stock, c'est-à-dire qu'ils sont des «faiseurs de liquidité».
À l'inverse, ceux qui passent des ordres au marché sont considérés comme des «preneurs» de liquidités et sont facturés par la bourse pour leurs ordres des frais modestes. Bien que les remises soient généralement des fractions d'un cent par action, elles peuvent s'additionner à des montants importants par rapport aux millions d'actions échangées quotidiennement par les traders à haute fréquence. De nombreuses entreprises HFT utilisent des stratégies de négociation spécialement conçues pour capter autant de remises de liquidité que possible.
Moteur correspondant
L'algorithme logiciel qui constitue le noyau du système commercial d'une bourse et qui correspond en permanence aux ordres d'achat et de vente, une fonction précédemment remplie par des spécialistes du parquet. Étant donné que le moteur d'appariement correspond aux acheteurs et aux vendeurs pour tous les stocks, il est d'une importance vitale pour assurer le bon fonctionnement d'un échange. Le moteur de correspondance réside dans les ordinateurs de la bourse et est la principale raison pour laquelle les entreprises HFT essaient d'être aussi proches que possible des serveurs de la bourse.
Pinging
Fait référence à la tactique de saisie de petits ordres négociables - généralement pour 100 actions - afin de se renseigner sur les gros ordres cachés dans des pools ou des échanges sombres. Alors que vous pouvez penser au ping comme étant analogue à un navire ou un sous-marin envoyant des signaux sonar pour détecter les obstructions à venir ou les navires ennemis, dans le contexte HFT, le ping est utilisé pour trouver des "proies" cachées.
Voici comment - les sociétés acheteuses utilisent des systèmes de négociation algorithmiques pour diviser les commandes importantes en commandes beaucoup plus petites et les injecter régulièrement sur le marché afin de réduire l'impact sur le marché des commandes importantes. Afin de détecter la présence de ces grosses commandes, les sociétés HFT placent des offres et proposent des lots de 100 actions pour chaque stock coté.
Une fois qu'une entreprise obtient un «ping» (c'est-à-dire que le petit ordre du HFT est exécuté) ou une série de pings qui alerte le HFT de la présence d'un grand ordre d'achat, elle peut s'engager dans une activité de trading prédatrice qui lui assure un profit sans risque aux dépens de l'acheteur, qui finira par recevoir un prix défavorable pour sa grosse commande. Le ping a été assimilé à un «appâtage» par certains acteurs influents du marché, car son seul objectif est d'attirer des institutions avec de grosses commandes pour révéler leur main.
Point de présence
Le point où les commerçants se connectent à la bourse du marché. Afin de réduire la latence, l'objectif des entreprises HFT est de se rapprocher le plus possible du point de présence. Voir également «Co-implantation».
Commerce prédateur
Pratiques commerciales utilisées par certains commerçants à haute fréquence pour réaliser des profits presque sans risque au détriment des investisseurs. Dans le livre de Lewis, l'échange IEX, qui cherche à combattre certaines des pratiques HFT les plus sombres, identifie trois activités qui constituent un commerce prédateur:
- "Arbitrage de marché lent" ou "arbitrage de latence", dans lequel un trader à haute fréquence arbitre les différences de prix minimes des actions entre les différentes bourses. "Front électronique", qui implique une entreprise HFT qui court devant un gros ordre client sur une bourse, ramasser toutes les actions proposées à divers autres échanges (s'il s'agit d'un ordre d'achat) ou frapper toutes les offres (s'il s'agit d'un ordre de vente), puis se retourner et les vendre (ou les acheter) au client et «L'arbitrage des remises» implique une activité HFT qui tente de capter les remises de liquidité offertes par les bourses sans vraiment contribuer à la liquidité. Voir également «Remises de liquidité».
Processeur d'information sur les valeurs mobilières
La technologie utilisée pour collecter les cotations et les données commerciales de différentes bourses, rassembler et consolider ces données et diffuser en continu des cotations et des transactions en temps réel pour tous les stocks. Le SIP calcule la meilleure offre et offre nationale (NBBO) pour tous les stocks, mais en raison du volume de données, il doit gérer, a une période de latence finie.
La latence d'un SIP dans le calcul de la NBBO est généralement plus élevée que celle des entreprises HFT (en raison des ordinateurs plus rapides et de la colocalisation de ces dernières), et c'est cette différence de latence - estimée par Lewis pour atteindre parfois jusqu'à 25 millisecondes - qui est au cœur de l'activité prédatrice HFT. Nasdaq OMX Group et NYSE Euronext gèrent chacune un SIP pour le compte des 11 bourses aux États-Unis.
Routeurs intelligents
Technologie qui détermine à quels échanges les ordres ou les transactions sont envoyés. Les routeurs intelligents peuvent être programmés pour envoyer des morceaux de gros ordres (après qu'ils ont été décomposés par un algorithme de trading) afin d'obtenir une exécution commerciale rentable. Un routeur intelligent comme un routeur séquentiel rentable peut diriger un ordre vers un pool sombre puis vers une bourse de marché (s'il n'est pas exécuté dans la première), ou vers une bourse où il est plus susceptible de recevoir un rabais de liquidité.
The Bottom Line
HFT a fait des vagues et ébouriffé des plumes (pour utiliser une métaphore mixte) ces dernières années. Mais quelle que soit votre opinion sur le trading à haute fréquence, vous familiariser avec ces termes HFT devrait vous permettre d'améliorer votre compréhension de ce sujet controversé.
