Qu'est-ce que la dette unitranche?
La dette ou le financement unitranche représente une structure de prêt hybride qui combine la dette senior et la dette subordonnée en un seul prêt, permettant aux banques de mieux concurrencer les fonds de dette privés. L'emprunteur de ce type de dette paie généralement un taux d'intérêt qui se situe entre les taux d'intérêt que chaque type de prêt imposerait individuellement.
La dette unitranche est généralement utilisée dans les opérations de financement institutionnel. Il permet à l'emprunteur d'obtenir du financement de plusieurs parties, ce qui peut entraîner une baisse des coûts de plusieurs émissions, permettre une plus grande collecte de fonds grâce à un processus de transaction unique et faciliter une acquisition plus rapide lors d'un rachat.
Comprendre la dette unitranche
Les opérations de dette unitranche peuvent être structurées de plusieurs manières. Ils se concentrent principalement sur les niveaux de remboursement prioritaires pour les emprunteurs. Les niveaux de risque peuvent varier considérablement dans une opération de dette structurée en tranches, les emprunteurs acceptant différents niveaux de priorité de remboursement en cas de défaut.
La dette unitranche peut également être comparée à la dette syndiquée. Les deux types de dette sont structurés en vertu d'un accord d'émission global qui fournit un coût moyen de la dette à l'émetteur.
Fonctionnement de la dette unitranche
La dette structurée en unités de compte divisera les éléments du véhicule de la dette structurée en tranches, chacune ayant sa propre désignation de classe. L'émetteur de la dette travaille généralement avec une grande banque d'investissement ou un groupe de banques d'investissement pour assurer la structuration de la dette dans le cadre d'un processus de souscription. Les preneurs fermes détermineront et documenteront toutes les modalités de chaque tranche, y compris les détails sur ses paiements d'intérêts, le taux d'intérêt, la durée et l'ancienneté.
L'ancienneté est généralement le principal facteur influençant les conditions de chaque niveau de tranche. Les tranches de la dette peuvent être un dividende et représentées par des noms de niveau de classe tels que l'année d'émission suivie d'une lettre. Par exemple, un véhicule unitranche avec quatre tranches pourrait être structuré comme 2019-A, 2019-B, 2019-C et 2019-D, fournissant un identifiant pour les prêteurs qui souhaitent investir dans le véhicule.
Les preneurs fermes structurent les tranches par ancienneté, les tranches les moins risquées ayant la plus haute ancienneté pour le remboursement en cas de défaut. Ces tranches sont également appelées tranches garanties. Chaque tranche aura différents niveaux d'ancienneté en cas de défaut de l'émetteur.
Certains véhicules unitranches peuvent également évaluer diverses tranches pour soutenir la commercialisation et la divulgation des ventes de tranches. Les preneurs fermes peuvent également structurer chaque tranche selon des modalités variables. Les tranches individuelles peuvent ainsi être personnalisées et créées avec différentes dispositions favorables à l'émetteur. Les dispositions peuvent comprendre des droits d’appel, le remboursement intégral au principal sans coupon et des taux variables par rapport aux taux fixes.
Considérations particulières
Dans certains cas, un crédit syndiqué peut également être considéré comme un type de dette unitranche. Un prêt syndiqué est similaire à un prêt unitranche en ce qu'il implique plusieurs prêteurs faisant un investissement. Les prêts syndiqués impliquent également des preneurs fermes et un processus de souscription étendu. Dans un prêt syndiqué, les prêteurs acceptent tous généralement des conditions similaires, cependant, certains prêts syndiqués peuvent inclure des parties de prêt individuel à chaque prêteur considéré comme des tranches. Dans l'ensemble, les prêts syndiqués sont généralement moins complexes dans leur structuration que la dette unitranche.
Points clés à retenir
- La dette unitranche est un modèle hybride combinant différents prêts en un seul, avec un taux d'intérêt pour l'emprunteur qui se situe entre le taux le plus élevé et le plus bas sur les prêts individuels. La dette unitranche est couramment utilisée dans les opérations de financement institutionnel car elle permet à l'emprunteur d'accéder aux fonds de plusieurs parties et potentiellement de conclure l'opération plus rapidement. La dette unitranche est comparable à la dette syndiquée, car les deux types de prêts sont structurés en vertu d'un accord qui fournit un coût moyen de la dette à l'émetteur.
