L'investissement de valeur fait référence à la stratégie d'investissement dans des sociétés qui se négocient nettement en dessous de leurs moyennes historiques et du marché. Les sociétés cycliques, telles que l'énergie, les matériaux et les mines sont considérées comme des valeurs de valeur pendant les périodes où le cycle se situe dans la moitié inférieure. Cependant, toute entreprise, quelle que soit son industrie, peut être considérée comme une valeur à différents moments du cycle économique.
Les actions de valeur se caractérisent par des multiples faibles, des ratios de distribution élevés et des rendements solides. Les multiples communs - prix aux bénéfices (P / E), prix à la réservation (P / B), valeur d'entreprise (EV), bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) ou le multiple d'entreprise - sont appliqués pour vérifier la valeur marchande d'une action. P / E examine le cours des actions d'aujourd'hui par rapport aux bénéfices. P / B relie le cours des actions d'aujourd'hui à la valeur comptable de l'entreprise.
Chacun de ces multiples a des défauts. Le multiple d'entreprise, cependant, est le plus complet et généralement considéré comme le plus utile pour analyser la valorisation actuelle d'un stock.
Entreprise multiple
Utilisation du multiple d'entreprise pour l'évaluation des stocks
Le multiple d'entreprise tient compte de l'endettement et des niveaux de trésorerie d'une entreprise en plus de son cours de bourse et relie cette valeur à la rentabilité de trésorerie de l'entreprise. Des ratios de distribution élevés indiquent que l'entreprise retourne de l'argent à l'actionnaire sous forme de dividendes, plutôt que de réinvestir les bénéfices dans l'entreprise. Des rendements solides, en particulier le rendement des flux de trésorerie disponibles, déterminent le rendement pour l'actionnaire après que toutes les dépenses en espèces pour l'exploitation d'une entreprise et l'investissement en dépenses en capital ont été dépensées. Les multiples d'entreprise peuvent varier selon l'industrie. Comparez le multiple à d'autres entreprises de l'industrie ou à l'industrie moyenne en général.
Le multiple, également appelé multiple d'EBITDA, est calculé comme suit:
Entreprise multiple = valeur d'entreprise / EBITDA
Qu'est-ce que la valeur d'entreprise?
La valeur d'entreprise est la valeur totale d'une entreprise. Alors que les multiples qui utilisent le cours de l'action ne regardent que les capitaux propres d'une action, la valeur d'entreprise comprend la dette, la trésorerie et les intérêts minoritaires d'une entreprise. Il est calculé comme la capitalisation boursière (cours de l'action multipliée par les actions en circulation) plus la dette nette (dette totale moins trésorerie et équivalents) plus intérêts minoritaires. Les investisseurs utilisent la valeur d'entreprise pour déterminer comment le financement par emprunt, les paiements d'intérêts correspondants et les coentreprises affectent la valeur d'une entreprise.
Qu'est-ce que l'EBITDA?
L'EBITDA est calculé à partir du compte de résultat. Comme son nom l'indique, il est calculé en tant que bénéfice d'exploitation, en ajoutant la dépréciation et l'amortissement. Les analystes et les entreprises utilisent cela comme une mesure du véritable bénéfice d'exploitation en trésorerie d'une entreprise, car la dépréciation et l'amortissement sont des éléments non monétaires et les impôts et intérêts ne sont pas considérés comme faisant partie des activités de l'entreprise, même si ces deux éléments ont une incidence sur les résultats.
(Pour plus de détails, voir EBITDA: Contester le calcul .)
Détermination du multiple d'entreprise
Une structure du capital appropriée et optimale est la clé de la capacité d'une entreprise à fonctionner de manière rentable et doit donc être prise en compte lors de l'évaluation d'un stock.
EV est un moyen approprié de mesurer la valeur de l'ensemble de l'entreprise plutôt que le seul cours de l'action, qui ne tient compte que de la capitalisation boursière de l'action, en ignorant la trésorerie, les intérêts minoritaires et la dette de l'entreprise. Le multiple d'entreprise compare la valeur totale d'une entreprise par rapport à ses bénéfices en espèces. Il est souvent plus souhaitable que le P / E car l'EBITDA est considéré comme moins susceptible d'être manipulé que le résultat et le P / B car il constitue une meilleure mesure de la rentabilité de trésorerie que la valeur comptable. Cependant, il n'est pas sans défauts. Envisagez d'utiliser des multiples plus appropriés lorsque vous évaluez des sociétés à fort effet de levier lorsque le service de la dette, les actifs à long terme ou la valeur comptable entraînent la rentabilité.
Les actions dont le multiple d'entreprise est inférieur à 7, 5x sur la base des 12 derniers mois (LTM) sont généralement considérées comme une valeur. Cependant, l'utilisation d'un seuil strict n'est généralement pas appropriée car ce n'est pas une science exacte. Souvent, les investisseurs considéreront les multiples d'entreprises sous le marché, les pairs de l'entreprise et sa moyenne historique d'une action comme un bon point d'entrée.
Cependant, les stocks cycliques ont généralement une grande dispersion entre le pic (élevé) et le creux (bas). Cela crée le besoin de prendre le multiple actuel dans son contexte, y compris où l'industrie et l'entreprise sont dans leur cycle, les fondamentaux de l'industrie et les catalyseurs qui conduisent le stock par rapport à ses pairs. La prise en compte de ces facteurs déterminera si le multiple LTM est peu coûteux ou coûteux.
(Découvrez les différences entre les stocks dans différentes industries, dans les stocks cycliques et non cycliques .)
Attention aux pièges de valeur
Les pièges de valeur sont des actions avec de faibles multiples. Cela crée l'illusion d'un investissement de valeur, mais les fondamentaux de l'industrie ou de l'entreprise pointent vers des rendements négatifs.
Les investisseurs ont tendance à supposer que la performance passée d'une action est indicative des rendements futurs et lorsque le multiple baisse, ils sautent souvent sur l'occasion de l'acheter à une valeur aussi «bon marché». La connaissance des principes fondamentaux de l'industrie et de l'entreprise peut aider à évaluer la valeur réelle de l'action.
Un moyen simple de le faire consiste à examiner la rentabilité (prévisionnelle) (EBITDA) attendue et à déterminer si les projections réussissent le test. Les multiples à terme doivent être inférieurs aux multiples LTM actuels; s'ils sont plus élevés, cela signifie généralement que les bénéfices vont diminuer et que le cours de l'action ne reflète pas encore cette baisse. Parfois, les multiples avant peuvent sembler extrêmement bon marché. Des pièges de valeur se produisent lorsque ces multiples à terme semblent trop bon marché, mais la réalité est que l'EBITDA prévu est trop élevé et que le cours de l'action a déjà chuté, reflétant probablement la prudence du marché. À ce titre, il est important de connaître les catalyseurs de l'entreprise et de l'industrie.
(Consultez Pièges de valeur: Chasseurs de bonnes affaires Méfiez-vous pour une lecture plus approfondie . )
The Bottom Line
Pour investir dans des actions, il faut connaître les fondamentaux d'une entreprise, évaluer ses pairs et utiliser un dénominateur commun, tel que le multiple d'entreprise. Le multiple d'entreprise est un indicateur de la façon dont un titre peu coûteux ou coûteux se négocie aujourd'hui en fonction des flux de trésorerie passés et prévus. Cependant, l'utilisation du multiple d'entreprise n'est pas infaillible et même si un titre est bon marché sur une base multiple, le sentiment du marché peut être négatif.
(Pour apprendre de l'investisseur de valeur d'origine, lisez The Intelligent Investor: Benjamin Graham .)
