Table des matières
- Principes de base des fonds de capital-investissement
- Honoraires
- Partenaires et responsabilités
- Accord de société en commandite
- Structure d'investissement et de paiement
- autres considérations
- The Bottom Line
Bien que l'histoire des investissements de capital-investissement modernes remonte au début du siècle dernier, ils n'ont vraiment pris de l'importance que dans les années 1970. C'est à peu près au moment où la technologie aux États-Unis a reçu un coup de pouce bien nécessaire du capital-risque. De nombreuses entreprises naissantes et en difficulté ont pu lever des fonds auprès de sources privées plutôt que d'aller sur le marché public. Certains des grands noms que nous connaissons aujourd'hui - Apple, par exemple - ont pu mettre leur nom sur la carte grâce aux fonds qu'ils ont reçus du capital-investissement.
Même si ces fonds promettent aux investisseurs de gros rendements, ils peuvent ne pas être facilement disponibles pour l'investisseur moyen. Les entreprises exigent généralement un investissement minimum de 200 000 $ ou plus, ce qui signifie que le capital-investissement est destiné aux investisseurs institutionnels ou à ceux qui ont beaucoup d'argent à leur disposition.
Si cela vous arrive et que vous êtes en mesure de faire cette exigence minimale initiale, vous avez franchi le premier obstacle. Mais avant de faire cet investissement dans un fonds de capital-investissement, vous devez avoir une bonne compréhension des structures typiques de ces fonds.
Points clés à retenir
- Les fonds de capital-investissement sont des fonds à capital fixe qui ne sont pas cotés en bourse. Leurs honoraires comprennent à la fois des frais de gestion et des commissions de performance.Les partenaires de fonds d'actions privés sont appelés associés commandités et investisseurs ou commanditaires.La convention de société en commandite définit le niveau de risque que chaque partie prend ainsi que la durée du fonds.Les partenaires limités sont responsables jusqu'à le montant total qu'ils investissent, tandis que les commandités sont entièrement responsables du marché.
Principes de base des fonds de capital-investissement
Les fonds de capital-investissement sont des fonds à capital fixe qui sont considérés comme une classe d'investissement alternative. Parce qu'ils sont privés, leur capital n'est pas coté en bourse. Ces fonds permettent à des particuliers fortunés et à une variété d'institutions d'investir directement dans des sociétés et d'acquérir des actions.
Les fonds peuvent envisager d'acheter des participations dans des entreprises privées ou des entreprises publiques dans le but de radier ces dernières des bourses publiques pour les racheter. Après un certain laps de temps, le fonds de capital-investissement cède généralement ses avoirs par le biais d'un certain nombre d'options, notamment les premiers appels publics à l'épargne (IPO) ou les ventes à d'autres sociétés de capital-investissement.
Contrairement aux fonds publics, le capital des fonds de capital-investissement n'est pas disponible sur une bourse publique.
Bien que les investissements minimaux varient pour chaque fonds, la structure des fonds de capital-investissement suit historiquement un cadre similaire qui comprend des catégories de partenaires de fonds, des frais de gestion, des horizons d'investissement et d'autres facteurs clés énoncés dans une convention de société en commandite (LPA).
Dans la plupart des cas, les fonds de capital-investissement sont beaucoup moins réglementés que les autres actifs du marché. En effet, les investisseurs fortunés sont considérés comme mieux équipés pour subir des pertes que les investisseurs moyens. Mais après la crise financière, le gouvernement a examiné le capital-investissement avec beaucoup plus d'attention que jamais.
Honoraires
Si vous connaissez la structure des frais d'un hedge fund, vous remarquerez qu'elle est très similaire à celle du fonds de private equity. Il facture à la fois des frais de gestion et de performance.
Les frais de gestion représentent environ 2% du capital engagé pour investir dans le fonds. Ainsi, un fonds dont l'actif sous gestion (AUM) s'élève à 1 milliard de dollars facture des frais de gestion de 20 millions de dollars. Ces frais couvrent les frais de fonctionnement et d'administration du fonds tels que les salaires, les frais de transaction - essentiellement tout ce qui est nécessaire pour gérer le fonds. Comme pour tout fonds, les frais de gestion sont facturés même s'ils ne génèrent pas de rendement positif.
La commission de performance, quant à elle, est un pourcentage des bénéfices générés par le fonds qui sont reversés au commandité (GP). Ces frais, qui peuvent atteindre 20%, sont normalement conditionnés à un rendement positif du fonds. La justification des commissions de performance est qu'elles contribuent à mettre en ligne les intérêts des investisseurs et du gestionnaire de fonds. Si le gestionnaire de fonds est en mesure de le faire avec succès, il est en mesure de justifier sa commission de performance.
Partenaires et responsabilités
Les fonds de capital-investissement peuvent s'engager dans des rachats par emprunt (LBO), des dettes mezzanine, des prêts de placement privé, des dettes en difficulté ou servir dans le portefeuille d'un fonds de fonds. Bien qu'il existe de nombreuses opportunités différentes pour les investisseurs, ces fonds sont le plus souvent conçus comme des sociétés en commandite.
Ceux qui veulent mieux comprendre la structure d'un fonds de capital-investissement devraient reconnaître deux classifications de la participation au fonds. Premièrement, les partenaires du fonds de capital-investissement sont appelés associés commandités. Dans la structure de chaque fonds, les GP ont le droit de gérer le fonds de private equity et de choisir les investissements qu'ils incluront dans ses portefeuilles. Les GP sont également responsables de la réalisation des engagements de capital des investisseurs connus sous le nom de commanditaires (LP). Cette catégorie d'investisseurs comprend généralement des institutions - fonds de pension, fonds de dotation universitaires, compagnies d'assurance - et des particuliers fortunés.
Les commanditaires n'ont aucune influence sur les décisions d'investissement. Au moment où le capital est levé, les investissements exacts inclus dans le fonds sont inconnus. Cependant, les LP peuvent décider de ne fournir aucun investissement supplémentaire au fonds s'ils ne sont pas satisfaits du fonds ou du gestionnaire de portefeuille.
Accord de société en commandite
Lorsqu'un fonds lève des fonds, les investisseurs institutionnels et individuels acceptent des conditions d'investissement spécifiques présentées dans une convention de société en commandite. Ce qui sépare chaque classification des partenaires dans cet accord, c'est le risque pour chacun. Les LP sont responsables jusqu'à concurrence du montant total qu'ils investissent dans le fonds. Cependant, les GP sont entièrement responsables vis-à-vis du marché, ce qui signifie que si le fonds perd tout et que son compte devient négatif, les GP sont responsables de toutes les dettes ou obligations du fonds.
L'APL définit également une métrique importante du cycle de vie connue sous le nom de «durée du fonds». Les fonds PE ont traditionnellement une durée finie de 10 ans, composée de cinq étapes différentes:
- L'organisation et la formation La période de collecte de fonds. Cette période dure généralement deux ans, la période de trois ans de recherche et d'investissement, la période de gestion de portefeuille et jusqu'à sept ans de sortie des investissements existants via des introductions en bourse, des marchés secondaires ou des ventes commerciales.
Les fonds de capital-investissement quittent généralement chaque transaction dans un laps de temps limité en raison de la structure d'incitation et de la volonté éventuelle d'un GP de lever un nouveau fonds. Cependant, ce délai peut être affecté par des conditions de marché négatives, telles que des périodes où diverses options de sortie, telles que les introductions en bourse, peuvent ne pas attirer le capital souhaité pour vendre une entreprise.
Les sorties de capital-investissement notables incluent l'introduction en bourse de Blackstone Group (BX) 2013 de Hilton Worldwide Holdings (HLT) qui a procuré aux architectes de l'accord un bénéfice papier de 12 milliards de dollars.
Structure d'investissement et de paiement
Les éléments les plus importants de l'APL d'un fonds sont peut-être évidents: le retour sur investissement et les coûts de faire affaire avec le fonds. En plus des droits de décision, les GP reçoivent des frais de gestion et un «carry».
La LPA définit traditionnellement les frais de gestion des associés commandités du fonds. Il est courant que les fonds de capital-investissement exigent des frais annuels de 2% du capital investi pour payer les salaires fermes, les services d'approvisionnement et juridiques, les coûts de données et de recherche, le marketing et les coûts fixes et variables supplémentaires. Par exemple, si une société de capital-investissement levait un fonds de 500 millions de dollars, elle collecterait 10 millions de dollars chaque année pour payer ses dépenses. Pendant la durée du cycle de financement de 10 ans, la firme PE perçoit 100 millions de dollars en frais, ce qui signifie que 400 millions de dollars sont réellement investis au cours de cette décennie.
Les sociétés de capital-investissement reçoivent également un portage, qui est une commission de performance qui représente traditionnellement 20% des bénéfices bruts excédentaires du fonds. Les investisseurs sont généralement disposés à payer ces frais en raison de la capacité du fonds à aider à gérer et à atténuer les problèmes de gouvernance d'entreprise et de gestion susceptibles d'affecter négativement une société ouverte.
autres considérations
L'APL comprend également des restrictions imposées aux généralistes concernant les types d'investissement qu'ils peuvent envisager. Ces restrictions peuvent inclure le type d'industrie, la taille de l'entreprise, les exigences de diversification et l'emplacement des cibles potentielles d'acquisition. En outre, les médecins généralistes ne sont autorisés à affecter un montant spécifique du fonds dans chaque transaction qu'il finance. Selon ces conditions, le fonds doit emprunter le reste de son capital auprès de banques qui peuvent prêter à différents multiples d'un flux de trésorerie, ce qui peut tester la rentabilité d'opérations potentielles.
La capacité de limiter le financement potentiel à un accord spécifique est importante pour les commanditaires car plusieurs investissements regroupés améliorent la structure d'incitation pour les médecins généralistes. Investir dans plusieurs sociétés présente un risque pour les GP et pourrait réduire le portage potentiel, si une transaction passée ou future sous-performait ou devenait négative.
Pendant ce temps, les LP n'ont pas de droit de veto sur les investissements individuels. Ceci est important car les LP, qui sont plus nombreux que les GP du fonds, s'opposeraient généralement à certains investissements en raison de problèmes de gouvernance, en particulier au début de l'identification et du financement des sociétés. Les vetos multiples des entreprises peuvent réduire les incitations positives créées par le mélange des investissements des fonds.
The Bottom Line
Les sociétés de capital-investissement offrent des opportunités d'investissement uniques aux investisseurs fortunés et institutionnels. Mais toute personne qui souhaite investir dans un fonds PE doit d'abord comprendre sa structure afin qu'elle soit consciente du temps qu'il lui faudra investir, de tous les frais de gestion et de performance associés et des passifs associés.
En règle générale, les fonds PE ont une durée de 10 ans, nécessitent des frais de gestion annuels de 2% et des frais de performance de 20%, et obligent les LP à assumer la responsabilité de leur investissement individuel, tandis que les GP restent entièrement responsables.
