Pendant plus de six ans, la Réserve fédérale américaine a administré cycle après cycle d'assouplissement quantitatif (QE) et n'a décidé ces dernières années de réduire ses opérations. Si la Fed n'avait pas agi en 2008, il est probable que l'économie américaine serait entrée dans une profonde dépression, bien pire que ce qui a été vécu.
Lorsque le QE a été mis sur la table pour la première fois après l'effondrement financier qui a cédé la place à la Grande Récession, de nombreuses personnes craignaient que cela ne conduise finalement à une inflation galopante comme celle observée au Zimbabwe (et son billet de 1 billion de dollars), en Argentine, en Hongrie, ou la République allemande de Weimar.
Les prix ont légèrement augmenté au cours de cette période, mais selon des mesures historiques, l'inflation a été modérée et loin d'être une hyperinflation. Pourquoi ne poussons-nous pas tous des brouettes pleines de billets au supermarché?
Points clés à retenir
- Les prix ont augmenté pendant la Grande Récession, mais pas suffisamment pour être considérés comme de l'hyperinflation.Pendant la Grande Récession, les banques avaient toujours des créances douteuses et des actifs toxiques à leur bilan à la suite de l'éclatement de la bulle immobilière et de ses répliques.L'hyperinflation est une augmentation exponentielle prix et est généralement associée à un effondrement de l'économie sous-jacente.
Pourquoi le QE n'a pas provoqué d'hyperinflation
Alors que la Grande Récession s'installe, la Fed a abaissé son objectif de taux d'intérêt à près de zéro, puis a été contrainte d'utiliser des outils de politique monétaire non conventionnels, notamment l'assouplissement quantitatif. Il est important de réaliser que le QE était une mesure d'urgence utilisée pour stimuler l'économie et l'empêcher de basculer dans une spirale déflationniste.
Lorsque les institutions financières s'effondrent et qu'il existe un degré élevé d'incertitude économique, les particuliers et les entreprises choisissent de thésauriser leur argent plutôt que de risquer l'investissement et les pertes potentielles. Lorsque l'argent est thésaurisé, il n'est pas dépensé et les producteurs sont donc obligés de baisser les prix pour vider leurs stocks. Mais pourquoi quelqu'un dépenserait-il un dollar aujourd'hui alors qu'il s'attend à ce que les prix baissent - et que son dollar puisse acheter plus efficacement - demain? Le résultat est que la thésaurisation continue, les prix continuent de baisser et l'économie s'arrête.
Hyperinflation
La première raison pour laquelle le QE n'a pas conduit à l'hyperinflation est que l'état de l'économie était déjà déflationniste au début. Après le QE1, le Fed a subi un deuxième cycle d'assouplissement quantitatif, le QE2. Ici, la banque centrale a entrepris des opérations d'open market où elle a acheté des actifs auprès des banques en échange de dollars.
Les gens ne risquent pas de perdre des investissements en cas de grande incertitude et, à la place, ils thésauriseront leur argent.
La base monétaire
Il est vrai que la base monétaire a crû au cours de ces premiers cycles de QE, mais la deuxième raison pour laquelle le QE n'a pas conduit à l'hyperinflation est que nous vivons sous un système de cuisson de réserves fractionnaires dans lequel la masse monétaire est plus que la seule quantité de pièces physiques, le papier-monnaie et les dépôts bancaires dans le système.
La base monétaire, ou M0, est ce à quoi la plupart des gens pensent quand il s'agit de la quantité d'argent en circulation, mais les banques sont en train de faire des prêts avec les dépôts en main. L'argent de ces prêts est ensuite déposé dans le système bancaire et prêté à maintes reprises. C'est ce que l'on appelle l'effet multiplicateur monétaire.
Si le multiplicateur est 10x, pour chaque tranche de 100 $ déposée dans une banque, jusqu'à 1 000 $ de nouveaux crédits sont créés grâce à ce mécanisme. La mesure M2 de la masse monétaire, qui inclut les effets des réserves bancaires fractionnées et du crédit, était en fait assez stable au cours de cette période. Vous trouverez ci-dessous des graphiques des mesures de la masse monétaire M0 et M2.
Alors, où est passé tout l'argent M0 s'il n'était pas multiplié par le système de crédit? La réponse est que les banques et les institutions financières ont accumulé de l'argent afin de consolider leurs propres bilans et de retrouver la rentabilité. Les banques avaient toujours des créances douteuses et des actifs toxiques à leur bilan en raison de l'éclatement de la bulle immobilière et de ses répliques. L'argent supplémentaire en main a rendu leur situation financière bien meilleure. Alors que l'économie se redresse et que la Fed commence à réduire ses interventions, l'argent détenu par les banques est lentement restitué à la Fed sous forme de paiements d'intérêts sur les dettes achetées pendant le QE. Pendant ce temps, l'économie américaine, dans l'ensemble, est restée productive et en croissance.
The Bottom Line
Beaucoup craignaient que le QE n'entraîne une hyperinflation pour l'économie américaine après la crise économique de 2008. La crise, cependant, était en grande partie un phénomène déflationniste et l'argent injecté dans le système par le QE, comme en témoigne le pic de la base monétaire M0, a été globalement conservé par le secteur financier, la masse monétaire M2 la plus importante étant restée assez stable.
L'hyperinflation est une augmentation exponentielle des prix et ne se produit généralement pas lorsque les pays impriment trop d'argent; il est plutôt associé à un effondrement de l'économie réelle sous-jacente. L'impression d'argent est un effort désespéré pour maintenir la stabilité et empêcher la production de s'arrêter, comme ce qui s'est passé en Allemagne après la Première Guerre mondiale et dans les années 2000 lorsque Mugabe dirigeait le gouvernement du Zimbabwe. En revanche, l'économie américaine est restée productive pendant la période de la grande récession et n'a connu que des augmentations très modestes de l'inflation.
