Les hedge funds peuvent générer des rendements massifs en des périodes de temps relativement courtes, et ils peuvent perdre beaucoup d'argent tout aussi rapidement. Quel type d'investissement peut produire des rendements aussi divers? Un de ces investissements est la dette en difficulté. Ce type de dette peut être défini de manière générale comme les obligations des entreprises qui ont déposé leur bilan ou sont très susceptibles de déposer le bilan dans un proche avenir.
Vous vous demandez peut-être pourquoi un fonds spéculatif - ou n'importe quel investisseur, d'ailleurs - voudrait investir dans des obligations présentant une probabilité de défaillance aussi élevée. La réponse est simple: plus le niveau de risque que vous assumez est élevé, plus le rendement potentiel est élevé. La dette en difficulté se vend à un très faible pourcentage de la valeur nominale. Si l'entreprise une fois en difficulté sort de la faillite en tant qu'entreprise viable, la dette une fois en difficulté se vendra à un prix considérablement plus élevé. Le potentiel de rendements élevés attire les investisseurs, en particulier les investisseurs tels que les fonds spéculatifs., nous examinerons le lien entre les fonds spéculatifs et la dette en difficulté, comment les investisseurs ordinaires peuvent investir dans de tels titres et si les rendements potentiels peuvent justifier le risque.
Une note sur la dette hypothécaire à risque
Beaucoup supposeraient que la dette garantie ne deviendrait pas en difficulté en raison de la garantie qui la soutient, mais cette hypothèse est incorrecte. Si la valeur de la garantie diminue et que le débiteur tombe également en défaut, le prix de l'obligation chutera de manière significative. Les instruments à revenu fixe tels que les titres adossés à des créances hypothécaires pendant la crise des prêts hypothécaires à risque aux États-Unis en seraient un excellent exemple.
La perspective des hedge funds
L'accès à la dette en difficulté passe par plusieurs voies pour les hedge funds et d'autres grands investisseurs institutionnels. En général, les investisseurs accèdent à la dette en difficulté via le marché obligataire, les fonds communs de placement ou l'entreprise en difficulté elle-même.
- Marché obligataire: le moyen le plus simple d'acquérir une dette en difficulté est par le biais du marché. Cette dette peut être facilement achetée en raison de la réglementation concernant les fonds communs de placement. La plupart des OPC ne peuvent détenir des titres en défaut. Par conséquent, une importante offre de dette est disponible peu de temps après un défaut de paiement ferme. Fonds communs de placement: Les fonds spéculatifs peuvent également acheter directement auprès de fonds communs de placement. Cette méthode profite aux deux parties impliquées. En une seule transaction, les fonds spéculatifs peuvent acquérir de plus grandes quantités - et les OPC peuvent vendre de plus grandes quantités - sans avoir à se soucier de la façon dont ces transactions importantes affecteront les prix du marché. Les deux parties évitent également de payer des commissions générées par l'échange. Entreprise en difficulté: La troisième option est peut-être la plus intéressante. Cela implique de travailler directement avec l'entreprise pour accorder des crédits au nom du fonds. Ce crédit peut prendre la forme d'obligations ou même d'une ligne de crédit renouvelable. L'entreprise en difficulté a généralement besoin de beaucoup d'argent pour renverser la vapeur; si plusieurs fonds spéculatifs accordent des crédits, aucun des fonds n'est surexposé au risque de défaut lié à un investissement. C'est pourquoi plusieurs hedge funds et banques d'investissement entreprennent généralement ensemble cet effort. Les hedge funds jouent parfois un rôle actif auprès de l'entreprise en difficulté. Certains fonds qui détiennent une dette peuvent fournir des conseils à la direction, qui peut être inexpérimentée dans des situations de faillite. En ayant plus de contrôle sur leur investissement, les hedge funds impliqués peuvent améliorer leurs chances de succès. Les hedge funds peuvent également modifier les conditions de remboursement de la dette pour donner à l'entreprise plus de flexibilité, la libérant pour corriger d'autres problèmes.
Alors, quel est le risque pour les hedge funds impliqués? Posséder la dette d'une entreprise en difficulté est plus avantageux que de détenir ses capitaux propres en cas de faillite. En effet, la dette prime sur les capitaux propres dans sa créance sur actifs si la société est dissoute (la règle est appelée priorité absolue). Cela ne garantit cependant pas le remboursement financier.
Les hedge funds limitent les pertes en prenant de petites positions par rapport à leur taille globale. Étant donné que la dette en difficulté peut offrir des rendements potentiellement élevés, même des investissements relativement petits peuvent ajouter des centaines de points de base au rendement global du capital d'un fonds. Un exemple simple serait de prendre 1% du capital du hedge fund et de l'investir dans la dette en difficulté d'une entreprise particulière. Si cette entreprise en difficulté sort de la faillite et que la dette passe de 20 cents sur le dollar à 80 cents sur le dollar, le hedge fund réalisera un retour de 300% sur son investissement et un retour de 3% sur son capital total.
La perspective des investisseurs individuels
Les mêmes attributs qui attirent les hedge funds attirent également les investisseurs individuels vers des dettes en difficulté. S'il est peu probable qu'un investisseur individuel joue un rôle actif en conseillant une entreprise de la même manière qu'un hedge fund, il existe néanmoins de nombreuses façons pour un investisseur régulier d'investir dans une dette en difficulté.
Le premier obstacle est de trouver et d'identifier la dette en difficulté. Si l'entreprise est en faillite, le fait sera dans les nouvelles, les annonces de l'entreprise et d'autres médias. Si l'entreprise n'a pas encore déclaré faillite, vous pouvez en déduire à quel point elle pourrait être proche en utilisant des notations d'obligations telles que Standard and Poor's ou Moody's.
Après avoir identifié la dette en difficulté, la personne devra pouvoir acheter la dette. L'utilisation du marché obligataire, comme le font certains hedge funds, est une option. Une autre option est la dette négociée en bourse, qui a des valeurs au pair plus petites comme 25 $ et 50 $ au lieu du pair de 1 000 $ auquel les obligations sont généralement fixées. Ces investissements de plus petite valeur nominale permettent de prendre des positions plus petites, ce qui rend les investissements dans la dette en difficulté plus accessibles aux investisseurs individuels.
Les risques pour les particuliers sont considérablement plus élevés que ceux des hedge funds. Les investissements multiples dans la dette en difficulté représentent probablement un pourcentage beaucoup plus élevé d'un portefeuille individuel que d'un portefeuille de fonds de couverture. Cela peut être compensé en exerçant une plus grande discrétion dans le choix des titres, par exemple en contractant une dette en difficulté plus élevée qui peut présenter moins de risque de défaut tout en offrant des rendements potentiellement importants.
The Bottom Line
Le monde de la dette en difficulté a ses hauts et ses bas, mais les fonds spéculatifs et les investisseurs individuels sophistiqués ont beaucoup à gagner en assumant le potentiel de risque. En gérant ces risques, les deux types d'investisseurs peuvent gagner de grandes récompenses en surmontant avec succès les moments difficiles d'une entreprise.
