JPMorgan Chase & Co. (JPM) est susceptible de rester une banque stellaire dans un avenir prévisible. Mais la longue séquence de surperformance de son stock touche probablement à sa fin, si elle n'est pas déjà terminée. Sous la direction du PDG Jamie Dimon, la banque a traversé certaines des années les plus tumultueuses de l'histoire financière et elle n'est pas passée inaperçue auprès des investisseurs. Mais cette reconnaissance de la supériorité opérationnelle est désormais pleinement intégrée dans les actions de la banque, laissant peu de place à de nouvelles surperformances, selon un article récent dans Barron's.
Les actions de JPMorgan dépassent le marché plus large cette année, en hausse de près de 22%, ce qui a porté la capitalisation boursière totale de la banque à plus de 380 milliards de dollars. En comparaison, Bank of America Corporation (BAC), Wells Fargo & Co. (WFC), Citigroup Inc. (C), Goldman Sachs Group Inc. (GS) et Morgan Stanley (MS) ont des capitalisations boursières de 275 milliards de dollars, 214 milliards de dollars, 157 milliards, 77 milliards et 72 milliards de dollars, respectivement.
Points clés à retenir
- JPMorgan en hausse de 95% au cours des cinq dernières années, bien au-dessus de ses pairs, une capitalisation boursière totale de 380 milliards de dollars, un ratio P / E à près de 25% de prime au-dessus du multiple moyen de ses concurrents, le PDG Jamie Dimon est PDG depuis 2006.
Mis à part l'impressionnant gain de 75% de Bank of America au cours des cinq dernières années, la hausse de 95% de JPMorgan est plus du triple de celle des quatre autres rivaux des grandes banques. Cette hausse a poussé le ratio cours / bénéfices à terme de la banque (ratio P / E), une mesure d'évaluation clé, à 11, 35. Cela signifie que le titre se négocie désormais avec une prime de près de 25% par rapport au multiple moyen à terme de ses pairs.
James Mitchell de Buckingham Research soutient que la prime est une indication que le titre atteint les limites de sa surperformance par rapport à ses pairs. «Après avoir largement dépassé le groupe de pairs au cours des dernières années», écrit-il dans une note aux clients, «une grande partie de la surperformance fondamentale est prise en compte.» Mitchell a déclassé les actions de JPMorgan de Buy à Neutral.
Mais cela ne signifie pas que la performance de la banque va faiblir. Cela signifie simplement que le cours de l'action reflète l'opinion des investisseurs que JPMorgan a atteint une efficacité opérationnelle pour laquelle d'autres banques s'efforcent encore. Une grande partie de cette efficacité est due au travail du plus grand banquier américain, Jamie Dimon, qui a été cité par Barron's plus tôt cette année en disant: «C'est construire, construire, construire, faire le bien de vos clients et de vos communautés, et le stock prendra soin de lui-même."
C'est une philosophie d'entreprise qui semble avoir bien fonctionné pour le banquier de 63 ans qui a pris la tête de JPMorgan en 2006. Depuis, il a conduit JPMorgan à travers le pire de la crise financière mondiale de 2007-2008, la Grande Récession qui a suivi, les exigences réglementaires accrues introduites par la loi Dodd-Frank, et l'ère des taux d'intérêt incroyablement bas qui se poursuit à ce jour.
Dans son dernier rapport trimestriel sur les résultats, la banque a déclaré des bénéfices en hausse de 16%, avec un bénéfice sur les opérations de prêt en hausse de 7%. Selon le Wall Street Journal, le bénéfice par action s'est élevé à 2, 82 $, au-dessus de l'estimation moyenne de 2, 50 $ des analystes interrogés par FactSet. Tout en étant un autre record de trois mois pour la banque, les récentes baisses de taux d'intérêt de la Réserve fédérale devraient réduire les marges d'intérêt nettes. De nouvelles coupes exacerberaient ce problème.
Regarder vers l'avant
Mais l'une des plus grandes menaces nouvelles pour le secteur bancaire traditionnel est la technologie, en particulier la variété fintech. Mais l'accent mis par Dimon sur la «construction» a signifié de lourds investissements dans les nouvelles technologies, plaçant JPMorgan en place pour une domination continue même dans la nouvelle ère technologique. Ainsi, bien que la surperformance puisse être exclue dans un proche avenir, JPMorgan devrait rester un investissement solide pour l'investisseur à long terme.
