Alors que de nombreux investisseurs s'attendent, ou du moins espèrent, que les actions rebondiront après leurs récentes cessions, Morgan Stanley a une vision pessimiste, voyant encore d'autres baisses à venir. Leur dernier rapport hebdomadaire de réchauffement l'affirme: "nous ne pensons pas que la correction soit encore effectuée. Nous pensons que les tentatives de rebond étaient plus que durables. Les baisses récentes des prix dans les secteurs de la croissance, de la technologie et du pouvoir discrétionnaire bondés ont causé suffisamment de souffrance au portefeuille qui nous pensons que la plupart des investisseurs jouent avec des mains faibles. " Les baisses des principaux indices du marché américain par rapport à leurs sommets records en 2018 sont présentées dans le tableau ci-dessous.
| Indice | Déclin de haut |
| Indice S&P 500 (SPX) | (6, 3%) |
| Dow Jones Industrial Average (DJIA) | (6, 1%) |
| Indice composite Nasdaq (IXIC) | (8, 2%) |
| Indice Nasdaq 100 (NDX) | (7, 3%) |
| Indice Russell 2000 (RUT) | (11, 6%) |
Importance pour les investisseurs
Morgan Stanley voit la baisse de la liquidité et les inquiétudes croissantes concernant un pic de croissance comme des facteurs qui empêcheront de nouveaux gains pour le S&P 500, ainsi que le passage des investisseurs vers un mode plus défensif. De plus, les catégories d'actions mentionnées ci-dessus - croissance, technologie et consommation discrétionnaire - ont commencé à sous-performer récemment, et le rapport prévoit davantage de sous-performance à venir. Morgan Stanley prévoit que les ratios P / E pour les technologies et les biens de consommation discrétionnaires diminueront de 6% à 8%, afin de mieux aligner leurs évaluations sur le S&P 500 dans son ensemble.
"Nous avons du mal à voir un scénario qui soutiendra les actifs à risque et le sentiment à l'avenir", indique le rapport, au cours d'une analyse approfondie de la prime de risque actions. Morgan Stanley calcule la prime de risque actions (ERP) comme rendement sur le S&P 500 moins le rendement sur le bon du Trésor américain à 10 ans. Le rendement sur le bénéfice est l'inverse du P / E à terme sur le S&P 500.
«Nous avons du mal à voir un scénario qui soutiendra les actifs à risque et le sentiment à l'avenir.» —Morgan Stanley
"Notre point de vue est que 300-325 est un niveau équitable de l'ERP compte tenu du niveau actuel des taux et de notre point de vue sur le cycle", affirme le rapport. L'ERP a atteint un plus bas pour ce cycle de 275 le 26 janvier et Morgan Stanley calcule qu'une valeur de 325 correspond à un P / E à terme de 16, 0 sur le S&P 500 et une valeur de 2 795 pour l'indice. Dans la séance du matin du 23 octobre, l'indice est descendu en dessous de 2 700, ce qui implique un potentiel de hausse de 3, 5% maximum à partir de ce point, selon l'analyse de Morgan Stanley.
Regarder vers l'avant
Si le rendement du T-Note à 10 ans augmentait de 25 points de base supplémentaires, l'analyse de Morgan Stanley prévoit un ERP de 350, correspondant à 2688 sur le S&P 500, ce qui ne représenterait pratiquement aucun changement par rapport à la négociation du matin du 23 octobre. "Un mouvement bien au-dessus de 350 commence à se traduire par un ralentissement de la croissance matérielle", ajoutent-ils. Depuis fin juillet, Morgan Stanley a recommandé une rotation des actions de croissance vers les actions de valeur. Ils s'attendent à une forte baisse des valorisations des valeurs de croissance face à la hausse des taux d'intérêt, ce qui entraînera une forte baisse de la valeur actuelle des bénéfices attendus à l'avenir. En revanche, les actions de valeur ont tendance à offrir des rendements en dividendes et des flux de trésorerie disponibles plus élevés dans le présent, ce qui leur donne des durées plus courtes et donc moins de sensibilité aux hausses de taux d'intérêt, selon Morgan Stanley.
En revanche, Goldman Sachs estime que les actions de croissance, en particulier les actions de croissance qui augmentent leur rendement des capitaux propres (ROE), sont bien placées pour prospérer face au ralentissement de l'économie et à la hausse des coûts. De plus, Goldman recommande des actions avec des bilans solides comme capables de contrer les hausses de taux d'intérêt. De plus, Piper Jaffray voit des opportunités pour les chasseurs de bonnes affaires parmi les valeurs technologiques battues, ayant fixé des objectifs de prix sur plusieurs qui impliquent des gains allant de près de 20% à plus de 120%.
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