Qu'est-ce qu'un échange de coupon zéro?
Un swap à coupon zéro est un échange de flux de trésorerie dans lequel le flux de paiements de taux d'intérêt flottants est effectué périodiquement, comme il le serait dans un swap de vanille ordinaire, mais où le flux de paiements à taux fixe est effectué en une seule fois. paiement au moment où le swap arrive à échéance, plutôt que périodiquement sur la durée de vie du swap.
Points clés à retenir
- Un swap à coupon zéro est un échange de flux de trésorerie fixe contre flottant, mais où le côté fixe du swap est payé en une seule fois lorsque le contrat arrive à échéance. Le côté variable du swap effectue des paiements réguliers, comme ils le feraient dans un swap nature-vanille.Parce que le montant fixe est payé en une seule fois, l'évaluation d'un swap à coupon zéro implique de déterminer la valeur actuelle de ces flux de trésorerie en utilisant le taux d'intérêt implicite d'une obligation à coupon zéro.
Les bases d'un échange de coupon zéro
Un swap à coupon zéro est un contrat dérivé conclu par deux parties. Une partie effectue des paiements flottants qui évoluent en fonction de la publication future de l'indice des taux d'intérêt (par exemple LIBOR, EURIBOR, etc.) sur lequel le taux est référencé. L'autre partie effectue des paiements à l'autre sur la base d'un taux d'intérêt fixe convenu. Le taux d'intérêt fixe est lié à une obligation à coupon zéro ou à une obligation qui ne verse aucun intérêt pendant la durée de vie de l'obligation, mais devrait effectuer un seul paiement à l'échéance. En effet, le montant du paiement à taux fixe est basé sur le taux zéro coupon du swap. Le détenteur d'obligation à la fin de la jambe fixe d'un swap à coupon zéro est responsable d'effectuer un paiement à l'échéance, tandis que la partie à la fin de la jambe flottante doit effectuer des paiements périodiques pendant la durée du contrat du swap. Cependant, les swaps à coupon zéro peuvent être structurés de manière à ce que les paiements à taux variable et à taux fixe soient payés en une seule fois.
Étant donné qu'il existe un décalage sur la fréquence des paiements, la partie flottante est exposée à un niveau substantiel de risque de défaut. La contrepartie qui ne reçoit pas de paiement avant la fin de l'accord encourt un risque de crédit plus important qu'elle ne le ferait avec un simple swap vanille dans lequel les paiements à taux fixe et à taux variable sont convenus d'être payés à certaines dates dans le temps.
Évaluation d'un swap à coupon zéro
L'évaluation d'un swap à coupon zéro implique de déterminer la valeur actuelle des flux de trésorerie à l'aide d'un taux au comptant (ou taux à coupon zéro). Le taux au comptant est un taux d'intérêt qui s'applique à une obligation à escompte qui ne paie aucun coupon et produit un seul flux de trésorerie à la date d'échéance. La valeur actuelle de chaque jambe fixe et flottante sera déterminée séparément et additionnée ensemble. Étant donné que les paiements à taux fixe sont connus à l'avance, le calcul de la valeur actuelle de cette étape est simple. Pour dériver la valeur actuelle des flux de trésorerie de la jambe à taux variable, le taux à terme implicite doit être calculé en premier. Les taux à terme sont généralement déduits des taux au comptant. Les taux au comptant sont dérivés d'une courbe au comptant qui est construite à partir du bootstrap, une technique qui montre une séquence de taux au comptant (ou zéro coupon) qui sont cohérents avec les prix et les rendements des obligations à coupon.
Il existe des variations du swap zéro coupon pour répondre à différents besoins d'investissement. Un swap à coupon zéro inversé verse le paiement forfaitaire fixe dès le début du contrat, ce qui réduit le risque de crédit pour la partie flottante. Dans le cadre d'un swap à coupon zéro échangeable , la partie devant recevoir un montant fixe à la date d'échéance peut utiliser une option intégrée pour transformer le paiement forfaitaire en une série de paiements fixes. Le payeur flottant bénéficiera de cette structure si la volatilité baisse et que les taux d'intérêt sont relativement stables à baissiers. Il est également possible que les paiements à taux variable soient versés sous forme de montant forfaitaire dans un swap à coupon zéro dans le cadre d'un swap à coupon zéro échangeable.
