L'escalade de la guerre commerciale de l'Amérique avec la Chine pourrait avoir un coût très élevé et anéantir les bénéfices 2019 des sociétés du S&P 500, selon une nouvelle étude de Goldman Sachs. Les commentaires de la société interviennent alors que les États-Unis viennent de déclencher une nouvelle série de tarifs, avec plus de chances de venir. En raison de ces tarifs, Goldman estime que leur estimation du bénéfice par action (EPS) de 2019 pour l'indice S&P 500 (SPX) pourrait ainsi chuter d'environ 7%, ce qui ne signifierait aucune croissance des bénéfices par rapport à 2018. Entre-temps, ils écrivent: " les stocks avec des marges élevées et stables ont le pouvoir de tarification pour résister à la hausse des prix des intrants des tarifs. " Leur panier de 33 actions avec un tel pouvoir de prix comprend ces 10, qui apparaissent également dans le tableau ci-dessous: Adobe Systems Inc. (ADBE), National Instruments Corp. (NATI), IDEXX Laboratories Inc. (IDXX), VMWare Inc. (VMW), Flowers Foods Inc. (FLO), Xylem Inc. (XYL), AutoZone Inc. (AZO), Sirius XM Holdings Inc. (SIRI), Expedia Group Inc. (EXPE) et Waters Corp. (WAT).
| Stock | Rendement total sur un an | Marge brute moyenne sur 5 ans |
| Adobe | 54% | 84% |
| AutoZone | dix% | 52% |
| Expedia | 11% | 74% |
| Fleurs | (1%) | 45% |
| IDEXX | 59% | 55% |
| National Instruments | 17% | 74% |
| Sirius XM | 19% | 56% |
| VMWare | 24% | 85% |
| Des eaux | 1% | 58% |
| Xylem | 19% | 39% |
Importance pour les investisseurs
Les 10 stocks énumérés ci-dessus sont ceux qui ont les coefficients de variation (CV) les plus faibles de leurs marges brutes au cours des 5 dernières années. Autrement dit, ces 10 ont eu les marges bénéficiaires les plus stables des 33 actions du panier de Goldman au cours des dernières années.
Le stock médian dans le panier de Goldman a un rendement total cumulé depuis le début de l'année (dividendes inclus) de 17% et une marge brute moyenne sur 5 ans de 54%. Goldman a tiré les composantes de ce panier des membres de l'indice Russell 1000, à l'exclusion des sociétés des secteurs financier, immobilier et des services publics, pour lesquelles les chiffres comparables sont respectivement de 8% et 33%.
"" Le marché récompense généralement les entreprises avec des marges élevées lorsque les perspectives de rentabilité des entreprises se détériorent "", a déclaré Goldman dans son rapport. "Dans leur analyse, l'analyse de Goldman repose sur l'hypothèse que" des marges brutes élevées et stables sont généralement un indicateur d'un pouvoir de tarification élevé ".
De plus, Goldman a comparé son panier de 33 actions à marges brutes élevées et stables à son opposé polaire, un groupe à marges brutes faibles et variables. L'écart de performance YTD entre les deux groupes s'est creusé jusqu'en 2018, atteignant un avantage de 18 points de pourcentage pour le groupe élevé et stable au 27 septembre.
Goldman estime que le S&P 500 EPS sera de 159 $ en 2018 et 170 $ en 2019. Le scénario dans lequel le BPA 2019 chute de près de 7% de 170 $ à 159 $, et est donc inchangé par rapport à 2018, suppose un tarif américain de 25% sur toutes les importations en provenance de Chine. L'importance des tarifs pour les sociétés basées aux États-Unis dans leur ensemble réside dans le fait que 15% de leur coût des marchandises vendues (COGS) provient des importations. Parmi les sociétés à grande capitalisation et fortement mondialisées du S&P 500, le chiffre est encore plus élevé, avec 30% de leur COGS provenant des importations.
Regarder vers l'avant
Goldman prévient que les conditions commerciales et la dynamique concurrentielle sont en constante évolution, et que les dirigeants d'aujourd'hui pourraient devenir les retardataires de demain. Par exemple, ils notent que le groupe industriel des produits ménagers et personnels a une longue histoire de marges brutes élevées et stables, mais le stock médian de ce groupe a vu sa marge brute s'éroder de 75 points de base au cours des 2 dernières années.
De plus, rien ne garantit que les actions répondant aux critères de Goldman surperformeront, en particulier dans une période de temps limitée. Par exemple, sur les 33 actions à marge brute élevée de leur panier, 10 ont affiché des rendements totaux pour l'année YTD 2018 inférieurs à la médiane du Russell 1000, à l'exclusion des services financiers, de l'immobilier et des services publics, et 6 d'entre eux ont enregistré des rendements totaux négatifs pour l'année.
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