WeWork, la startup à espace de travail partagé, était évaluée à 47 milliards de dollars début 2019. C'est plus que les capitalisations boursières d'un certain nombre de sociétés du S&P 500, telles que Ford Motor Co. (F) à 36 milliards de dollars, Twitter Inc. (TWTR) et Advanced Micro Devices Inc. (AMD) à 40 milliards de dollars, pour n'en nommer que quelques-uns. Mais après avoir abandonné une introduction en bourse (IPO) et avoir été renfloué par l'un de ses principaux investisseurs, SoftBank Group Corp., la licorne technologique a récemment été évaluée à seulement 8 milliards de dollars. Près de 40 milliards de dollars ont tout simplement disparu.
Toute la débâcle offre aux investisseurs un récit édifiant de ce qui peut se produire dans un environnement où l'argent est facile où la croissance des revenus d'une entreprise est tout ce qui compte et où la rentabilité peut être reportée à un autre jour. Mais les jours du financement facile peuvent toucher à leur fin, et le fiasco WeWork, si rien d'autre, peut avoir quelque chose à enseigner aux investisseurs sur la valeur, selon une récente chronique du Wall Street Journal de James Mackintosh.
Points clés à retenir
- WeWork n'est pas la seule entreprise à ignorer les pertes tout en recherchant le profit.Les investisseurs pourraient voir des pertes encore plus importantes suite aux récentes introductions en bourse qui perdent de l'argent.Les rendements obligataires plus élevés favoriseront les actions de valeur par rapport aux actions de croissance.Les investisseurs se soucieront davantage des bénéfices et des flux de trésorerie actuels. les stocks pourraient s'inverser si la guerre commerciale s'intensifie.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
La première leçon est que ce qui est arrivé à WeWork peut également arriver à d'autres licornes de haut niveau. Ignorer les pertes tout en poursuivant la croissance n'était pas unique à l'entreprise. Un tel modèle d'entreprise était et est caractéristique d'Uber Technologies Inc. (UBER), Lyft Inc. (LYFT) et Inc. (PINS), les trois introductions en bourse les plus importantes de cette année. Les trois ont prédit des pertes pendant au moins trois ans tout en poursuivant la croissance des ventes prévue de 30% par an. Tous se négocient désormais bien en deçà de leurs débuts sur le marché public.
La deuxième leçon est que les investisseurs peuvent voir des pertes encore plus importantes, car seulement 25% des introductions en bourse de cette année devraient afficher un revenu net positif au cours de leur première année. C'est le plus bas depuis l'éclatement de la bulle Internet en 2000. En outre, seulement 8% des entreprises de technologie, de médias et de télécommunications qui ont frappé les marchés publics l'année dernière ont été rentables au cours de leur première année d'activité, le niveau le plus bas remontant à 1995, selon le Journal.
Si cela ne suffit pas à rendre les investisseurs malades des actions de croissance, la troisième leçon indique que les rendements obligataires ont augmenté ces derniers mois, et bien que ce soit une aubaine pour la valeur, ce sont de mauvaises nouvelles pour la croissance. Des rendements obligataires plus élevés suggèrent que les perspectives économiques pourraient s'améliorer, ce qui augure bien pour les actions cycliques qui étaient tombées en disgrâce mais qui ressemblent maintenant à de bonnes affaires. De plus, des rendements obligataires plus élevés impliquent des taux d'actualisation plus élevés, ce qui fait que les bénéfices futurs valent moins que les bénéfices actuels. Étant donné que les actions de croissance sont toutes basées sur les bénéfices futurs, elles semblent moins attrayantes.
L'effondrement de WeWork au milieu de la hausse des rendements obligataires préfigure la leçon quatre: les investisseurs seront beaucoup plus obsédés par les bénéfices actuels et la situation des flux de trésorerie des entreprises, et moins préoccupés par la croissance des ventes. Cela se produit déjà, car un certain nombre de sociétés de croissance très appréciées ont récemment déclaré des revenus meilleurs que prévu pour voir leurs actions dégringoler sur des bénéfices médiocres. Tesla Inc. (TSLA), en revanche, a enregistré des revenus inférieurs aux prévisions mais un bénéfice inattendu: ses actions ont grimpé en flèche. Le résultat net est de retour en vogue et cela signifie que l'investissement de valeur est également de retour en vogue, du moins pour l'instant.
La leçon cinq est un peu une réplique à la leçon quatre. C'est-à-dire que la valeur est de retour tant qu'elle fonctionne réellement. En d'autres termes, une action bon marché est une action dont le prix est bas par rapport aux bénéfices de son entreprise. Les bénéfices doivent être solides, ce qui pourrait être difficile si les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine empiraient. Il y a beaucoup d'optimisme que les deux plus grandes économies du monde progressent dans le règlement de leurs différends, mais si la guerre commerciale s'intensifie et que l'économie mondiale faiblit, les actions de valeur subiront certainement un autre coup.
Regarder vers l'avant
Mais la leçon de WeWork est que les actions de croissance ne sont pas nécessairement la meilleure alternative lorsque la valeur semble peu attrayante. Les investisseurs qui ont appris cette leçon peuvent être plus réticents à se lancer dans la croissance cette fois-ci. À tout le moins, les investisseurs devront être un peu plus diligents et sélectifs quant à l'endroit où ils décident de ranger leur argent.
