Lorsque des entreprises ou d'autres entités telles que les gouvernements doivent lever des fonds pour de nouveaux projets, financer des opérations ou refinancer des dettes existantes, elles peuvent émettre des obligations directement aux investisseurs. De nombreuses obligations d'entreprises et d'État sont cotées en bourse.
Pendant ce temps, les marchés des capitaux sont constamment dans un état de flux et de reflux. Les taux d'intérêt peuvent monter et baisser. Les prix des produits de base peuvent augmenter de façon inattendue et se bloquer de façon inattendue. Les récessions et les booms vont et viennent. Les entreprises peuvent déclarer faillite ou revenir au bord de la mort. En prévision et en réaction à ce type d'événements, les investisseurs ajustent souvent leurs portefeuilles pour protéger ou profiter du changement des conditions du marché.
Pour voir où les investisseurs peuvent trouver des opportunités sur les marchés obligataires, nous examinerons certaines des raisons les plus courantes pour lesquelles les investisseurs négocient des obligations.
1. Ramassage du rendement
La première raison (et la plus courante) pour les investisseurs de négocier des obligations est d'augmenter le rendement de leurs portefeuilles. Le rendement fait référence au rendement total que vous pouvez vous attendre à recevoir si vous détenez une obligation jusqu'à l'échéance, et il s'agit d'un type de rendement que de nombreux investisseurs tentent de maximiser.
Par exemple, si vous possédez des obligations BBB de qualité investissement dans la société X produisant 5, 50%, et que vous voyez que le rendement des obligations de notation similaire dans la société Y s'échange à 5, 75%, que feriez-vous? Si vous pensiez que le risque de crédit était négligeable, la vente des obligations X et l'achat des obligations Y vous donneraient un gain de spread ou une augmentation de rendement de 0, 25%. Ce commerce peut être le plus courant en raison de la volonté des investisseurs et des gestionnaires de placements de maximiser le rendement chaque fois que possible.
2. Commerce de mise à niveau de crédit
Il existe généralement trois principaux fournisseurs de notations de crédit pour les entreprises et la dette nationale (ou souveraine): Fitch, Moody's et Standard and Poor's. La note de crédit reflète l'opinion de ces agences de notation sur la probabilité de remboursement d'un titre de créance et les variations de ces notes de crédit peuvent présenter une opportunité de négociation.
Le commerce de rehaussement de crédit peut être utilisé si un investisseur prévoit qu'un certain problème de dette sera revalorisé dans un avenir proche. Lorsqu'une mise à niveau se produit sur un émetteur d'obligations, généralement, le prix de l'obligation augmente et le rendement diminue. Une mise à niveau par l'agence de notation de crédit reflète son opinion selon laquelle la société est devenue moins risquée, et sa situation financière et ses perspectives commerciales se sont améliorées.
Dans le domaine de la mise à niveau du crédit, l'investisseur tente de saisir cette augmentation de prix anticipée en achetant l'obligation avant la mise à niveau du crédit. Cependant, réussir ce commerce nécessite une certaine habileté à effectuer une analyse de crédit. En outre, les transactions de type rehaussement de crédit se produisent généralement autour de la coupure entre les notations investment grade et les notations inférieures à investment grade. Un saut du statut d'obligation indésirable à la qualité d'investissement peut entraîner des bénéfices importants pour le commerçant. Cela s'explique principalement par le fait que de nombreux investisseurs institutionnels ne sont pas autorisés à acheter une dette dont la notation est inférieure à la qualité d'investissement.
3. Métiers crédit-défense
Le prochain commerce populaire est le commerce de défense du crédit. En période d'instabilité croissante de l'économie et des marchés, certains secteurs deviennent plus vulnérables au non-respect de leurs dettes que d'autres. En conséquence, le trader peut adopter une position plus défensive et retirer de l'argent des secteurs qui devraient mal faire, ou ceux qui sont les plus incertains.
Par exemple, alors que la crise de la dette a balayé l'Europe en 2010 et 2011, de nombreux investisseurs ont réduit leur allocation aux marchés européens de la dette, en raison de la probabilité accrue de défaut de paiement sur la dette souveraine. Alors que la crise s'approfondissait, cela s'est avéré être une sage décision de la part des commerçants qui n'ont pas hésité à sortir.
De plus, des signes indiquant qu'une certaine industrie deviendra moins rentable à l'avenir peuvent être le déclencheur pour lancer des opérations de défense de crédit au sein de votre portefeuille. Par exemple, une concurrence accrue dans une industrie (peut-être en raison de la réduction des barrières à l'entrée) peut entraîner une concurrence accrue et des pressions à la baisse sur les marges bénéficiaires de toutes les entreprises de cette industrie. Cela peut conduire certaines des entreprises les plus faibles à se retirer du marché ou, pire, à déclarer faillite.
4. Métiers de rotation des secteurs
Contrairement au commerce de défense du crédit qui vise principalement à protéger le portefeuille, les métiers de rotation sectorielle cherchent à réaffecter du capital à des secteurs qui devraient surperformer par rapport à une industrie ou un autre secteur. Au niveau sectoriel, une stratégie couramment utilisée consiste à faire pivoter les obligations entre les secteurs cycliques et non cycliques, selon la direction que l'on prend de l'économie.
Par exemple, dans la récession américaine qui a débuté en 2007/08, de nombreux investisseurs et gestionnaires de portefeuille ont transféré leurs portefeuilles obligataires hors des secteurs cycliques (comme la vente au détail) et vers des secteurs non cycliques (biens de consommation de base). Ceux qui étaient lents ou réticents à effectuer des transactions hors des secteurs cycliques ont trouvé leur portefeuille sous-performant par rapport aux autres.
5. Ajustements de la courbe de rendement
La durée d'un portefeuille obligataire est une mesure de la sensibilité du prix de l'obligation aux variations des taux d'intérêt. Les obligations à duration élevée sont plus sensibles aux variations des taux d'intérêt, et vice versa, aux obligations à faible duration. Par exemple, un portefeuille obligataire d'une durée de cinq ans devrait changer de valeur de cinq pour cent pour une variation de un pour cent des taux d'intérêt.
Le commerce d'ajustement de la courbe des taux implique de modifier la durée de votre portefeuille obligataire pour gagner en sensibilité accrue ou diminuée aux taux d'intérêt, selon votre vision de la direction des taux d'intérêt. Étant donné que le prix des obligations est inversement corrélé aux taux d'intérêt - ce qui signifie qu'une baisse des taux d'intérêt fait augmenter le prix des obligations et qu'une augmentation des taux d'intérêt entraîne une baisse des prix des obligations - l'augmentation de la durée du portefeuille obligataire en prévision d'une baisse des taux d'intérêt peut être une option pour le commerçant.
Par exemple, dans les années 1980, lorsque les taux d'intérêt étaient à deux chiffres, si un trader avait pu prédire la baisse régulière des taux d'intérêt dans les années suivantes, il aurait pu augmenter la durée de leur portefeuille obligataire en prévision de la baisse.
The Bottom Line
Ce sont quelques-unes des raisons les plus courantes pour lesquelles les investisseurs et les gestionnaires négocient des obligations. Parfois, le meilleur métier peut ne pas être commercial du tout. Ainsi, pour réussir à négocier des obligations, les investisseurs doivent comprendre à la fois les raisons et les raisons de ne pas négocier d'obligations.
