Le marché boursier américain, tel que mesuré par l'indice S&P 500, est en hausse de 23, 4% cette année et a récemment atteint un nouveau record, mais cinq signes d'euphorie des investisseurs suggèrent des risques croissants, selon Lori Calvasina, chef de la stratégie des actions américaines chez RBC Capital Marchés. Elle approuve l'objectif de fin d'année 2019 de RBC de 2950 pour l'indice, soit 4, 7% de moins que la clôture du 12 novembre, selon un article récent dans Barron's.
Calvasina a discuté de ces cinq signes dans une note aux clients:
- Les gérants d'actifs ont des positions haussières sur les futures sur actions américaines similaires aux sommets d'avant la crise financière, risquant une forte réaction négative aux mauvaises nouvelles.Les valorisations des actions américaines sont proches de leurs plus hauts de fin 2017.Les prévisions de résultats pour 2020 sont trop optimistes.Les cours des actions anticipent une phase un accord commercial entre les États-Unis et la Chine, mais la confiance des entreprises reste sérieusement affectée.Le S&P 500 a augmenté de près de 32% au-dessus de son creux de décembre 2018, similaire aux rallyes précédents des creux de 2010, 2011 et 2016 qui s'étaient interrompus.
Importance pour les investisseurs
"Nous n'avons rien appris au cours de la saison de rapport actuelle qui justifie un positionnement euphorique et des évaluations de pointe", a écrit Calvasina. "La saison des rapports a été meilleure que prévu, mais le ton général concernant la demande / macro, les tarifs et les économies de coûts semble très familier - c'est ce que les entreprises ont dit toute l'année", a-t-elle ajouté.
En revanche, les actifs des fonds du marché monétaire s'élèvent à 3, 4 billions de dollars, un sommet sur 10 ans et toujours en hausse, sapant le discours sur le "positionnement euphorique". Plusieurs stratèges voient cela comme un indicateur haussier, selon le Wall Street Journal.
Calvasina prévoit qu'une pause de la Fed dans la baisse des taux d'intérêt limitera la hausse des évaluations des actions. Si les bénéfices de 2020 déçoivent, comme elle le prévoit, les cours des actions devraient baisser.
"Tout le monde est trop positif", a déclaré au Financial Times Pilar Gomez-Bravo, directeur des titres à revenu fixe de MFS Investment Management. Elle a observé que les investisseurs "préfèrent toujours dans l'ensemble proposer des noms de qualité déjà chers plutôt que de se lancer dans des titres plus difficiles".
Cependant, les PDG et directeurs financiers ne sont pas positifs, reflétant la confiance des entreprises. Les PDG sont plus pessimistes que jamais depuis la crise financière de 2008, et 67% des directeurs financiers des grandes sociétés américaines s'attendent à une récession américaine en 2020, observe Goldman Sachs.
Gomez-Bravo estime que les valorisations boursières «ne laissent pas grand-chose pour compenser les risques persistants» en géopolitique, démondialisation ou endettement. La qualité de la dette des entreprises américaines se détériore rapidement, les déclassements étant effectués au rythme le plus rapide depuis 2015, rapporte Bloomberg.
Roelof Salomons, professeur de théorie des investissements et de gestion d'actifs à l'Université de Groningen aux Pays-Bas, a déclaré au FT qu'il y avait «beaucoup d'optimisme là-bas». Il voit «des signes d'un comportement classique du marché de fin de cycle» de l'activité de fusions et acquisitions dans « overdrive »et introductions en bourse d'entreprises non rentables. Selon un autre rapport de Bloomberg, les sociétés déficitaires ont levé plus de capitaux en 2019 auprès des introductions en bourse que lors de toute autre année précédente depuis 2000, pendant la bulle Internet.
Regarder vers l'avant
En 1996, Alan Greenspan, alors président de la Réserve fédérale, a averti dans un discours sur "l'exubérance irrationnelle" des investisseurs que "la valeur des actifs avait indûment augmenté, ce qui faisait alors l'objet de contractions inattendues et prolongées". Le FT observe: "L'exubérance des investisseurs ne signifie pas toujours qu'un krach arrive, mais cela devrait obliger les investisseurs à vérifier leurs expositions".
