Table des matières
- Quand les rachats fonctionnent
- En cas d'échec des rachats
- 1. Lorsque les actions sont surévaluées
- 2. Pour augmenter le bénéfice par action
- 3. Pour le bénéfice des cadres
- 4. Rachats avec de l'argent emprunté
- 5. Pour repousser un acquéreur
- 6. Se débarrasser de l'argent
- The Bottom Line
Le rachat ou le rachat d'actions peut être un moyen judicieux pour les entreprises d'utiliser leur trésorerie supplémentaire pour récompenser les actionnaires et gagner un meilleur rendement que les intérêts bancaires sur ces fonds. Cependant, dans de nombreux cas, les rachats d'actions ne sont perçus que comme un stratagème pour augmenter le bénéfice déclaré, car il y a moins d'actions en circulation pour le calcul du bénéfice par action. Pire encore, cela pourrait être le signe que la société n'a plus de bonnes idées pour utiliser son argent à d'autres fins.
Cela signifie que les investisseurs ne peuvent se permettre de simplement prendre des rachats à leur valeur nominale. Découvrez comment examiner si un rachat représente une décision stratégique d'une entreprise ou une décision désespérée.
6 scénarios de rachat d'actions
Quand les rachats fonctionnent
Un rachat d'actions se produit lorsqu'une société achète certaines de ses actions sur le marché libre et retire ces actions en circulation. Cela peut être une bonne chose pour les actionnaires, car après le rachat d'actions, ils détiendront chacun une part plus importante de l'entreprise, et donc une plus grande part de ses flux de trésorerie et de ses bénéfices. La société achètera également des actions sur le marché, augmentera le prix des actions et réduira l'offre globale d'actions en circulation.
En théorie, la direction poursuivra les rachats d'actions car ils offrent le plus grand rendement potentiel aux actionnaires - un meilleur rendement que celui qu'il pourrait obtenir en développant ses opérations sur de nouveaux marchés, en investissant dans la marque ou dans toute autre utilisation que la société a pour l'argent. Si une entreprise ayant le potentiel d'utiliser des liquidités pour poursuivre son expansion opérationnelle choisit plutôt de racheter ses actions, cela pourrait être un signe que les actions sont sous-évaluées. Le signal est encore plus fort si les cadres supérieurs achètent des actions pour eux-mêmes.
(Pour en savoir plus, lisez Comment les rachats peuvent fausser le rapport prix / réservation .)
Plus important encore, les rachats d'actions peuvent être une approche à faible risque pour les entreprises d'utiliser des liquidités supplémentaires. Réinvestir de l'argent dans, disons, la R&D ou un nouveau produit peut être très risqué. Si ces investissements ne portent pas leurs fruits, cet argent durement gagné est perdu. L'utilisation d'argent comptant pour payer des acquisitions peut également être dangereuse. Les fusions ne répondent presque jamais aux attentes. En revanche, les rachats d'actions permettent aux entreprises d'investir en elles-mêmes lorsqu'elles sont convaincues que leurs actions sont sous-évaluées et offrent un bon rendement aux actionnaires.
En cas d'échec des rachats
Parfois, les rachats d'actions peuvent être une bonne chose. Mais souvent, ils peuvent être carrément une mauvaise idée et peuvent nuire aux actionnaires. Cela peut se produire lorsque des rachats sont effectués dans les circonstances suivantes:
1. Lorsque les actions sont surévaluées
Pour commencer, les rachats ne devraient être poursuivis que lorsque la direction est très confiante que les actions sont sous - évaluées . Après tout, les entreprises ne sont pas différentes des investisseurs réguliers. Si une entreprise achète des actions pour 15 $ chacune alors qu'elles ne valent que 10 $, l'entreprise prend clairement une mauvaise décision d'investissement. Une entreprise qui achète une action surévaluée détruit la valeur actionnariale et il vaudrait mieux payer cet argent sous forme de dividende afin que les actionnaires puissent l'investir plus efficacement. (Découvrez ce que les dividendes peuvent faire pour votre portefeuille dans The Power Of Dividend Growth .)
2. Pour augmenter le bénéfice par action
Les rachats peuvent augmenter l'EPS. Lorsqu'une entreprise entre sur le marché pour acheter ses propres actions, elle diminue le nombre d'actions en circulation. Cela signifie que les bénéfices sont répartis entre moins d'actions, ce qui augmente le bénéfice par action. En conséquence, de nombreux investisseurs applaudissent au rachat d'actions car ils considèrent l'augmentation du BPA comme une approche infaillible pour augmenter la valeur des actions.
Mais ne vous y trompez pas. Contrairement à la sagesse populaire (et, dans de nombreux cas, à la sagesse des conseils d'administration), l'augmentation de l'EPS n'augmente pas la valeur fondamentale. Les entreprises doivent dépenser de l'argent pour acheter les actions; les investisseurs, à leur tour, ajustent leurs évaluations pour refléter les réductions de trésorerie et d'actions. Le résultat, tôt ou tard, est une annulation de tout impact sur le bénéfice par action. En d'autres termes, un bénéfice en espèces inférieur divisé entre moins d'actions ne produira aucun changement net au bénéfice par action.
Bien sûr, beaucoup d'enthousiasme est généré par l'annonce d'un rachat majeur, car la perspective d'une augmentation même de courte durée du BPA peut faire apparaître les cours des actions. Mais à moins que le rachat ne soit judicieux, les seuls gains reviennent aux investisseurs qui vendent leurs actions aux nouvelles. Il y a peu d'avantages pour les actionnaires à long terme.
(Pour plus d'informations, voir Comment évaluer la qualité des EPS .)
3. Pour le bénéfice des cadres
De nombreux dirigeants reçoivent l'essentiel de leur rémunération sous forme d'options d'achat d'actions. Par conséquent, les rachats peuvent servir un objectif: à mesure que les options d'achat d'actions sont exercées, les programmes de rachat absorbent l'excédent de stock et compensent la dilution de la valeur des actions existantes et toute réduction potentielle du résultat par action.
En épongeant le stock supplémentaire et en maintenant le BPA, les rachats sont un moyen pratique pour les dirigeants de maximiser leur propre richesse. C'est une façon pour eux de maintenir la valeur des actions et des options sur actions. Certains dirigeants peuvent même être tentés de procéder à des rachats d'actions pour augmenter le cours de l'action à court terme, puis vendre leurs actions. De plus, les gros bonus que les PDG reçoivent sont souvent liés à des gains de cours et à une augmentation du bénéfice par action, de sorte qu'ils sont incités à poursuivre les rachats même lorsqu'il existe de meilleures façons de dépenser l'argent ou lorsque les actions sont surévaluées.
(Apprenez-en plus dans le livre de pages Pages From The Bad CEO .)
4. Rachats avec de l'argent emprunté
Pour les dirigeants, il peut également être difficile de résister à la tentation d'utiliser la dette pour financer des achats d'actions générateurs de bénéfices. La société pourrait croire que les flux de trésorerie qu'elle utilise pour rembourser sa dette continueront de croître, ramenant les fonds des actionnaires en ligne avec les emprunts en temps voulu. S'ils ont raison, ils auront l'air intelligents. S'ils se trompent, les investisseurs seront blessés. De plus, les dirigeants ont tendance à supposer que les actions de leurs sociétés sont sous - évaluées - quel que soit le prix. Une fois les emprunts terminés, les rachats d'actions peuvent nuire aux notations de crédit, car ils drainent les réserves de trésorerie qui peuvent servir de coussin en cas de difficultés.
L'une des raisons invoquées pour contracter une dette accrue pour financer un rachat d'actions est qu'elle est plus efficace car les intérêts sur la dette sont déductibles d'impôt, contrairement aux dividendes. Cependant, la dette doit être remboursée à un moment donné. N'oubliez pas que ce qui met une entreprise en difficulté financière n'est pas le manque de bénéfices, mais le manque de liquidités.
5. Pour repousser un acquéreur
Dans certains cas, un rachat à effet de levier peut être utilisé comme moyen de repousser un soumissionnaire hostile. La société contracte une dette supplémentaire importante pour racheter des actions via un programme de rachat. Ces rachats à effet de levier peuvent réussir à contrecarrer des offres hostiles en augmentant la valeur de l'action (espérons-le) et en ajoutant une grande partie de la dette indésirable au bilan de l'entreprise.
6. Se débarrasser de l'argent
Il est très difficile d'imaginer un scénario où les rachats sont une bonne idée, sauf si les rachats sont effectués lorsque la société estime que le cours de son action est beaucoup trop bas. Mais, encore une fois, si la société a raison et que ses actions sont sous-évaluées, elles récupéreront probablement de toute façon. Ainsi, les entreprises qui rachètent des actions admettent en effet qu'elles ne peuvent pas investir efficacement leur cash-flow disponible.
Même le programme de rachat le plus généreux vaut peu pour les actionnaires s'il se déroule au milieu d'une mauvaise performance financière, d'un environnement commercial difficile ou d'une baisse de la rentabilité de l'entreprise. En donnant à EPS un coup de pouce temporaire, les rachats d'actions peuvent atténuer le coup, mais ils ne peuvent pas inverser la situation lorsqu'une entreprise est en difficulté.
(En savoir plus dans Cash-22: est-il mauvais d'avoir trop de bonnes choses? )
The Bottom Line
En tant qu'investisseurs, nous devrions examiner de plus près les rachats d'actions. Consultez les rapports financiers pour plus de détails. Voir si le stock est attribué aux employés et si les actions rachetées sont achetées lorsque les actions sont à un bon prix. Une entreprise qui rachète des actions surévaluées - en particulier avec beaucoup de dettes - détruit la valeur pour les actionnaires. Les plans de rachat d'actions ne sont pas toujours mauvais, mais ils peuvent l'être. Soyez donc prudent là-bas.
(Pour en savoir plus, voir Une ventilation des rachats d'actions .)
