Qu'est-ce qu'un échange d'actifs
Un swap d'actifs a une structure similaire à un swap vanille ordinaire, la principale différence étant le sous-jacent du contrat de swap. Plutôt que d'échanger régulièrement les taux d'intérêt fixes et flottants sur les prêts, les actifs fixes et flottants sont échangés.
Tous les swaps sont des contrats dérivés par lesquels deux parties échangent des instruments financiers. Ces instruments peuvent être à peu près n'importe quoi, mais la plupart des swaps impliquent des flux de trésorerie basés sur un principal nominal convenu par les deux parties. Comme son nom l'indique, les échanges d'actifs impliquent un échange d'actifs réel plutôt que de simples flux de trésorerie.
Les swaps ne se négocient pas en bourse et les investisseurs de détail ne s'engagent généralement pas dans des swaps. Les swaps sont plutôt des contrats de gré à gré entre des entreprises ou des institutions financières.
Principes de base d'un échange d'actifs
Les swaps d'actifs peuvent être utilisés pour superposer les taux d'intérêt fixes des coupons d'obligations à des taux variables. En ce sens, ils sont utilisés pour transformer les caractéristiques de flux de trésorerie des actifs sous-jacents et les transformer pour couvrir les risques de l'actif, qu'ils soient liés à la devise, au crédit et / ou aux taux d'intérêt.
En règle générale, un échange d'actifs implique des transactions dans lesquelles l'investisseur acquiert une position obligataire puis conclut un échange de taux d'intérêt avec la banque qui lui a vendu l'obligation. L'investisseur paie fixe et reçoit flottant. Cela transforme le coupon fixe de l'obligation en un coupon flottant basé sur le LIBOR.
Il est largement utilisé par les banques pour convertir leurs actifs à taux fixe à long terme en un taux variable afin de correspondre à leurs passifs à court terme (comptes de déposants).
Une autre utilisation consiste à assurer contre les pertes dues au risque de crédit, comme la défaillance ou la faillite, de l'émetteur de l'obligation. Ici, l'acheteur de swap achète également une protection.
Points clés à retenir
- Un échange d'actifs est utilisé pour transformer les caractéristiques de flux de trésorerie afin de couvrir les risques d'un instrument financier présentant des caractéristiques de flux de trésorerie indésirables en un autre avec un flux de trésorerie favorable.Il y a deux parties dans une transaction de swap d'actifs: un vendeur de protection, qui reçoit les flux de trésorerie de l'obligation, et un acheteur de swap, qui couvre le risque associé à l'obligation en la vendant au vendeur de protection. L'acheteur paie un spread de swap d'actifs, qui est égal au LIBOR plus (ou moins) un spread pré-calculé.
Fonctionnement d'un échange d'actifs
Que le swap soit destiné à couvrir le risque de taux d'intérêt ou le risque de défaut, deux transactions distinctes se produisent.
Premièrement, l'acheteur de swap achète une obligation au vendeur de swap en échange d'un prix au pair plus les intérêts courus (appelé le prix sale).
Ensuite, les deux parties créent un contrat où l'acheteur accepte de payer au vendeur de swap des coupons fixes égaux aux coupons à taux fixe reçus de l'obligation. En retour, l'acheteur du swap reçoit des paiements à taux variable de LIBOR plus (ou moins) un spread fixe convenu. L'échéance de ce swap est identique à celle de l'actif.
Les mécanismes sont les mêmes pour l'acheteur de swap qui souhaite couvrir un défaut ou un autre risque d'événement. Ici, l'acheteur de swap achète essentiellement une protection et le vendeur de swap vend également cette protection.
Comme auparavant, le vendeur de swap (vendeur de protection) acceptera de payer à l'acheteur de swap (acheteur de protection) le LIBOR plus (ou moins) un écart en échange des flux de trésorerie de l'obligation risquée (l'obligation elle-même ne change pas de mains). En cas de défaut, l'acheteur du swap continuera de recevoir le LIBOR plus (ou moins) l'écart du vendeur du swap. De cette façon, l'acheteur de swap a transformé son profil de risque d'origine en modifiant à la fois son exposition aux taux d'intérêt et au risque de crédit.
Comment est calculé l'écart d'un échange d'actifs?
Deux éléments sont utilisés dans le calcul de l'écart pour un échange d'actifs. Le premier est la valeur des coupons des actifs sous-jacents moins les taux de swap au pair. Le deuxième élément est une comparaison entre les prix des obligations et les valeurs au pair pour déterminer le prix que l'investisseur doit payer pendant la durée de vie du swap. La différence entre ces deux composantes est l'écart de swap d'actifs payé par le vendeur de protection à l'acheteur de swap.
Exemple d'un échange d'actifs
Supposons qu'un investisseur achète une obligation à un prix sale de 110% et souhaite qu'il couvre le risque de défaut de l'émetteur de l'obligation. Elle contacte une banque pour un échange d'actifs. Les coupons fixes de l'obligation représentent 6% de la valeur nominale. Le taux de swap est de 5%. Supposons que l'investisseur doit payer une prime de prix de 0, 5% pendant la durée de vie du swap. L'écart de swap d'actifs est alors de 0, 5% (6- 5 -0, 5). Par conséquent, la banque paie à l'investisseur les taux LIBOR majorés de 0, 5% pendant la durée de vie du swap.
