Définition des contrats à terme sur obligations

Que sont les contrats à terme sur obligations?

Les futures sur obligations sont des dérivés financiers qui obligent le titulaire du contrat à acheter ou vendre une obligation à une date spécifiée à un prix prédéterminé. Un contrat à terme sur obligations peut être acheté sur un marché de change à terme, et les prix et les dates sont déterminés au moment de l'achat du contrat à terme.

Points clés à retenir

• Les contrats à terme sur obligations sont des contrats qui autorisent le titulaire à acheter une obligation à une date spécifiée à un prix déterminé aujourd'hui.Un contrat à terme sur obligations peut être acheté sur une bourse à terme sur la base d'une variété d'instruments obligataires sous-jacents.Les contrats à terme sur obligations sont utilisés par les spéculateurs pour parier sur le prix d'une obligation ou bien pour couvrir un portefeuille obligataire. Les contrats à terme sur obligations sont indirectement utilisés pour négocier ou couvrir des mouvements de taux d'intérêt.

Explication des contrats à terme sur obligations

Un contrat à terme est un accord conclu par deux contreparties. Une partie s'engage à acheter et l'autre partie s'engage à vendre un actif sous-jacent à un prix prédéterminé à une date spécifiée dans le futur. À la date de règlement du contrat à terme, le vendeur est tenu de remettre l'actif à l'acheteur. L'actif sous-jacent d'un contrat à terme peut être une marchandise ou un instrument financier, comme une obligation.

Les contrats à terme sur obligations sont des accords contractuels dans lesquels l'actif à livrer est une obligation d'État. Les futures sur obligations sont des produits financiers normalisés et liquides qui se négocient en bourse. Un marché liquide est important car il signifie qu'il y a beaucoup d'acheteurs et de vendeurs permettant la libre circulation des transactions sans délais.

Comment se négocient les obligations à terme

Le contrat à terme sur obligations est utilisé à des fins de couverture, de spéculation ou d'arbitrage. La couverture est une forme d'investissement dans des produits qui protègent les avoirs. La spéculation, c'est investir dans des produits qui présentent un profil à haut risque et à haut rendement. L'arbitrage peut se produire en cas de déséquilibre des prix et les commerçants tentent de réaliser un profit en achetant et en vendant simultanément un actif ou un titre.

Lorsque deux contreparties concluent un contrat à terme sur obligations, elles s'entendent sur un prix auquel la partie à long terme - l'acheteur - achètera l'obligation au vendeur qui a l'option de l'obligation à livrer et à quel moment du mois de livraison. le lien. Par exemple, supposons qu'une partie manque - le vendeur - d'un bon du Trésor à 30 ans, et doit remettre le bon du Trésor à l'acheteur à la date spécifiée.

Un contrat à terme sur obligations peut être détenu jusqu'à l'échéance et il peut également être clôturé avant la date d'échéance. Si la partie qui a établi la position ferme avant l'échéance, cela entraînera un profit ou une perte de la position.

Où les obligations à terme se négocient

Les contrats à terme sur obligations se négocient principalement au Chicago Board of Trade (CBOT) ou au Chicago Mercantile Exchange (CME). Les contrats expirent généralement en mars, juin, septembre et décembre, et les actifs sous-jacents comprennent:

• Bons du Trésor à 13 semaines (Bons du Trésor) Bons du Trésor à 2, 3, 5 et 10 ans (Bons du Trésor) Obligations du Trésor classiques et ultra (Bons du Trésor)

Les contrats à terme sur obligations sont supervisés par une agence de régulation appelée Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Le rôle de la CFTC consiste à garantir l'existence de pratiques commerciales équitables, l'égalité et la cohérence sur les marchés ainsi qu'à prévenir la fraude.

Spéculation sur les contrats à terme sur obligations

Un contrat à terme sur obligations permet à un trader de spéculer sur le mouvement du prix d'une obligation et de verrouiller un prix pour une période future déterminée. Si un trader achetait un contrat à terme sur obligations et que le prix de l'obligation augmentait et clôturait plus haut que le prix du contrat à l'échéance, il aurait un profit. Le trader pourrait prendre livraison de l'obligation ou compenser la transaction d'achat avec une transaction de vente pour dénouer la position, la différence nette entre les prix étant réglée en espèces.

À l'inverse, un trader pourrait vendre un contrat à terme sur obligations en s'attendant à ce que le prix de l'obligation baisse à la date d'expiration. Encore une fois, une opération de compensation pourrait être entrée à l'échéance, et le gain ou la perte pourrait être réglé net sur le compte du commerçant.

Les contrats à terme sur obligations ont le potentiel de générer des bénéfices substantiels, car le prix des obligations peut fluctuer énormément dans le temps en raison de divers facteurs. Ces facteurs comprennent l'évolution des taux d'intérêt, la demande du marché pour les obligations et les conditions économiques. Cependant, les fluctuations des prix des obligations peuvent être une arme à double tranchant où les commerçants peuvent perdre une partie importante de leur investissement.

Contrats à terme sur obligations et marge

De nombreux contrats à terme se négocient via une marge, ce qui signifie que les fonds sont empruntés à un courtier. Un investisseur n'a besoin que de déposer un petit pourcentage de la valeur totale du montant du contrat à terme sur le compte de courtage. Les marchés à terme utilisent généralement un effet de levier élevé, ce qui signifie que le commerçant n'a pas besoin de verser 100% du montant du contrat lors de la conclusion d'une transaction.

Un courtier peut exiger un montant de marge initial. Le montant détenu par le courtier peut varier en fonction des politiques du courtier, du type d'obligation et de la solvabilité du commerçant. Toutefois, si la valeur des contrats à terme sur obligations diminuait, le courtier pourrait émettre un appel de marge, qui est une demande de fonds supplémentaires à déposer. Si les fonds ne sont pas déposés, le courtier peut liquider ou dénouer la position.

Le risque de négocier des contrats à terme sur obligations est potentiellement illimité, pour l'acheteur ou le vendeur de l'obligation. Les risques incluent le prix de l'obligation sous-jacente qui change radicalement entre la date d'exercice et la date de l'accord initial. En outre, l'effet de levier utilisé dans le commerce sur marge peut exacerber les pertes dans le commerce des obligations à terme.

Livraison avec obligations à terme

Comme mentionné précédemment, le vendeur des contrats à terme sur obligations peut choisir quelle obligation livrer à la contrepartie acheteuse. Les obligations qui sont généralement livrées sont appelées les obligations les moins chères à livrer (CTD), qui sont livrées à la dernière date de livraison du mois. Un CTD est le titre le moins cher autorisé pour satisfaire aux conditions des contrats à terme. L'utilisation de CTD est courante avec la négociation de contrats à terme sur bons du Trésor, car tout bon du Trésor peut être utilisé pour la livraison tant qu'il se situe dans une plage d'échéances spécifique et a un coupon ou un taux d'intérêt spécifique.

Facteurs de conversion des obligations

Les obligations pouvant être délivrées sont standardisées grâce à un système de facteurs de conversion calculés selon les règles de l'échange. Le facteur de conversion est utilisé pour égaliser les différences de coupon et d'intérêts courus de toutes les obligations de livraison. Les intérêts courus sont les intérêts accumulés et non encore payés.

Si un contrat spécifie qu'une obligation a un coupon théorique de 6%, le facteur de conversion sera:

• Moins d'un pour les obligations à coupon inférieur à 6% Supérieur à un pour les obligations à coupon supérieur à 6%

Avant la négociation d'un contrat, la bourse annoncera le facteur de conversion pour chaque obligation. Par exemple, un facteur de conversion de 0, 8112 signifie qu'une obligation est évaluée à environ 81% d'un titre à coupon de 6%.

Le prix des contrats à terme sur obligations peut être calculé à la date d'expiration comme suit:

• Prix ​​= (prix des obligations à terme x facteur de conversion) + intérêts courus

Le produit du facteur de conversion et du prix à terme de l'obligation est le prix à terme disponible sur le marché à terme.

Gérer une position sur obligations futures

Chaque jour, avant l'expiration, les positions longues (acheter) et courtes (vendre) dans les comptes des commerçants sont marquées au marché (MTM), ou ajustées aux taux actuels. Lorsque les taux d'intérêt augmentent, les prix des obligations baissent à mesure que les produits se vendent, car les obligations à taux fixe existantes sont moins attrayantes dans un environnement de taux haussier. À l'inverse, si les taux d'intérêt baissent, les prix des obligations augmentent, les investisseurs se précipitant pour acheter des obligations à taux fixe existantes à des taux attractifs.

Par exemple, supposons qu'un contrat à terme sur obligations du Trésor américain soit conclu le premier jour. Si les taux d'intérêt augmentent le deuxième jour, la valeur de l'obligation T diminuera. Le compte sur marge du détenteur d'un contrat à terme long sera débité pour refléter la perte. Dans le même temps, le compte du courtier sera crédité des bénéfices de la variation des prix. Inversement, si les taux d'intérêt baissent à la place, les prix des obligations augmenteront et le compte du trader long sera marqué comme un profit, et le compte court sera débité.

Avantages

• Les traders peuvent spéculer sur le mouvement du prix d'une obligation pour une date de règlement future.

• Les prix des obligations peuvent fluctuer considérablement, permettant aux traders de réaliser des bénéfices importants.

• Les traders n'ont qu'à mettre en place un petit pourcentage de la valeur totale du contrat à terme au début.

Les inconvénients

• Le risque de pertes importantes existe en raison des fluctuations des marges et des prix des obligations.

• Les traders courent le risque d'un appel de marge si les pertes sur contrats à terme dépassent les fonds détenus en dépôt auprès d'un courtier.

• Tout comme l'emprunt sur marge peut amplifier les gains, il peut également aggraver les pertes.

Exemple réel de contrats à terme sur obligations

Un commerçant décide d'acheter un contrat à terme sur obligations du Trésor de cinq ans d'une valeur nominale de 100 000 $, ce qui signifie que les 100 000 $ seront payés à l'échéance. L'investisseur achète sur marge et dépose 10 000 $ dans un compte de courtage pour faciliter la transaction.

Le prix du T-bond est de 99 $, ce qui équivaut à une position à terme de 990 000 $. Au cours des prochains mois, l'économie s'améliore et les taux d'intérêt commencent à augmenter et à faire baisser la valeur de l'obligation.

À l'expiration, le prix du T-bond se négocie à 98 $ ou 980 000 $. Le commerçant a une perte de 10 000 $. La différence nette est réglée en espèces, ce qui signifie que la transaction d'origine (l'achat) et la vente sont compensées via le compte de courtage de l'investisseur.