De nombreux investisseurs particuliers évitent le marché obligataire car il n'offre pas le même niveau de potentiel de hausse que le marché boursier. Bien que le marché obligataire soit différent du marché boursier, il ne faut pas l'ignorer. Il est de taille comparable à la bourse et a une profondeur énorme. Le livre «Triomphe des optimistes: 101 ans de retours sur investissement mondiaux» (2002), par Dimson, Marsh et Staunton peut nous aider à examiner les obligations au 20e siècle. Nous examinerons ensuite l'impact de l'innovation. Enfin, nous examinerons les rendements du marché obligataire au cours des deux premières décennies du 21e siècle.
POINTS CLÉS À RETENIR
- Les investisseurs en actions ont triomphé des investisseurs en obligations au cours du XXe siècle, les rendements obligataires à long terme sont passés d'un sommet de près de 15% en 1981 à 7% à la fin du siècle, entraînant une hausse des prix des obligations., les obligations ont surpris la plupart des observateurs en surperformant le marché boursier.En septembre 2019, les actions étaient revenues à leur position dominante au cours de la deuxième décennie du XXIe siècle.Pour la plupart, investir dans des titres à revenu fixe au cours du siècle dernier n'était pas excessif. proposition lucrative.
Un siècle méchant pour les investisseurs obligataires
Les investisseurs en actions ont triomphé des investisseurs en obligations au cours du XXe siècle. La prime de risque intégrée aux obligations dans les années 1900 était beaucoup trop faible pour compenser les investisseurs pour les turbulences à venir. Cette période a vu deux marchés baissiers et haussiers séculaires des titres à revenu fixe américains. L'inflation a culminé à la fin des Première et Seconde Guerres mondiales en raison de l'augmentation des dépenses publiques au cours de ces périodes.
Le premier marché haussier a commencé après la Première Guerre mondiale et a duré jusqu'à après la Seconde Guerre mondiale. Selon Dimson, Marsh et Staunton, le gouvernement américain a maintenu les rendements obligataires artificiellement bas pendant la période inflationniste de la Seconde Guerre mondiale et jusqu'en 1951. Ce n'est que lorsque ces restrictions ont été levées que le marché obligataire a commencé à refléter le nouvel environnement inflationniste.. Par exemple, à partir d'un creux de 1, 9% en 1951, les rendements des obligations américaines à long terme ont ensuite atteint un sommet de près de 15% en 1981. Ce fut le tournant du deuxième marché haussier du siècle.
Le graphique ci-dessous montre les rendements réels des obligations d'État pour le 20e siècle. Tous les pays répertoriés dans le tableau ci-dessous ont affiché des rendements réels positifs sur leurs marchés boursiers au cours de cette période. Ironiquement, on ne peut pas en dire autant de leurs marchés obligataires.
Les pays qui ont affiché des rendements réels négatifs ont été les plus touchés par les guerres mondiales. Par exemple, l'Allemagne a connu deux périodes au cours desquelles les titres à revenu fixe étaient pratiquement anéantis. Pendant la pire des deux périodes, 1922-23, l'inflation a atteint un niveau insondable de 209 000 000 000%. Selon "Triomphe des Optimistes", 300 papeteries et 150 imprimeries avec 2 000 presses ont travaillé jour et nuit pour répondre à la demande de billets pendant cette période. Le 20e siècle a connu plus d'un épisode d'hyperinflation, mais celui que l'Allemagne a vu au début des années 1920 était particulièrement grave.
Le graphique ci-dessous contraste les rendements réels des obligations d'État pour la première et la seconde moitié du XXe siècle. Remarquez comment les pays qui ont vu leurs marchés obligataires s'en sortent très mal dans la première moitié du 20ème siècle ont vu un renversement de leur sort dans la seconde moitié:
Cette illustration vous donne une bonne idée du marché des obligations d'État. Selon Dimson, Marsh et Staunton, le marché américain des obligations de sociétés s'est également mieux comporté. Les obligations de sociétés américaines ont ajouté en moyenne 100 points de base au-dessus des obligations d'État comparables au cours du XXe siècle. Ils ont calculé qu'environ la moitié de cette différence était liée à la prime par défaut. L'autre moitié est liée aux défauts, aux déclassements et aux premiers appels.
Le marché obligataire ne serait plus jamais le même
Dans les années 1970, la mondialisation des marchés mondiaux a repris sérieusement. Ce n'est pas depuis l'âge d'or que le monde a connu une telle mondialisation, et cela commencerait vraiment à avoir un impact sur les marchés obligataires dans les années 80. Jusque-là, les investisseurs de détail, les fonds communs de placement et les investisseurs étrangers ne constituaient pas une grande partie du marché obligataire. L'article «Fixed Income Management: Past, Present, Future» de Daniel Fuss fournit une analyse utile. Selon Fuss, le marché obligataire verrait plus de développement et d'innovation au cours des deux dernières décennies du 20e siècle qu'il n'en avait au cours des deux siècles précédents. Par exemple, de nouvelles classes d'actifs telles que les titres protégés contre l'inflation, les titres adossés à des actifs (ABS), les titres adossés à des créances hypothécaires, les titres à haut rendement et les obligations catastrophe ont été créées. Les premiers investisseurs dans ces nouveaux titres ont été indemnisés pour avoir relevé le défi de les comprendre et de les évaluer.
L'impact de l'innovation
Le marché obligataire est entré dans le 21e siècle en sortant de son plus grand marché haussier. Les rendements obligataires à long terme sont passés d'un sommet de près de 15% en 1981 à 7% à la fin du siècle, entraînant une hausse des prix des obligations. L'innovation sur le marché obligataire a également augmenté au cours des trois dernières décennies du XXe siècle, et cela devrait se poursuivre. En outre, la titrisation peut être imparable, et tout ce qui a de futurs flux de trésorerie importants est susceptible d'être transformé en ABS. Les créances sur les soins de santé, les frais de fonds communs de placement et les prêts étudiants, par exemple, ne sont que quelques-uns des domaines en développement pour le marché de l'APA.
Une autre évolution probable est que les dérivés deviendront une part plus importante des titres à revenu fixe institutionnels. L'utilisation d'instruments comme les contrats à terme sur taux d'intérêt, les swaps de taux d'intérêt et les swaps sur défaillance de crédit continuera probablement de croître. Sur la base de l'émission et de la liquidité, les marchés américain et eurobond maintiendront leur domination sur le marché obligataire mondial. À mesure que la liquidité du marché obligataire s'améliore, les fonds obligataires négociés en bourse (FNB) continueront de gagner des parts de marché. Les FNB peuvent démystifier l'investissement à revenu fixe pour le client de détail grâce à une négociation simplifiée et une transparence accrue. Par exemple, le site Web Barclays iShares contient des données quotidiennes sur ses ETF obligataires. Enfin, la forte demande continue de titres à revenu fixe de la part des fonds de pension ne fera qu'accélérer ces tendances au cours des prochaines décennies.
Obligations au 21e siècle
Le marché haussier des obligations a montré une vigueur continue au début du 21e siècle, mais cette force remet en question l'avenir. Au cours de la première décennie du 21e siècle, les obligations ont surpris la plupart des observateurs en surperformant le marché boursier. De plus, le marché boursier a montré une extrême volatilité au cours de cette décennie. Le marché obligataire est resté relativement stable, comme le montre le tableau ci-dessous.
En septembre 2019, les actions avaient retrouvé leur position dominante au cours de la deuxième décennie du 21e siècle. Les obligations ont continué de produire des rendements substantiels. En particulier, l'ensemble du marché obligataire américain a connu une reprise impressionnante pendant une grande partie de 2019, la Réserve fédérale ayant baissé ses taux d'intérêt. Cependant, des taux d'intérêt plus bas signifient en fin de compte des rendements inférieurs pour les obligations à l'avenir. En dehors des États-Unis, les rendements obligataires négatifs sont déjà devenus normaux en Allemagne et au Japon. Les obligations à rendement négatif sont assurées de perdre de l'argent à long terme.
The Bottom Line
Pour la plupart, investir dans des titres à revenu fixe au cours du siècle dernier n'était pas une proposition trop lucrative. Par conséquent, l'investisseur à revenu fixe d'aujourd'hui devrait exiger une prime de risque plus élevée. Si cela se produit, cela aura des implications importantes pour les décisions d'allocation d'actifs. L'augmentation de la demande de titres à revenu fixe ne fera que favoriser l'innovation, ce qui a transformé cette classe d'actifs de lourde à la mode.
