Dans un souci de simplicité, en particulier de la part de l'investisseur de détail, il est souvent approprié de désigner un courtier en valeurs mobilières comme un courtier. Lorsque nous traitons avec une société de valeurs mobilières à titre personnel, nous demandons à cette société de négocier une transaction en notre nom. Cependant, l'entreprise possède de nombreuses autres activités qui n'impliquent pas les commerces de détail. La souscription et les opérations principales de l'entreprise peuvent constituer la plus grande partie de ses activités courantes. Nous examinons ici quelles sont ces activités et comment elles fonctionnent dans le processus d'émission de titres.
Le marché primaire
L'aspect le plus lucratif de l'activité titres est peut-être la vente de nouvelles émissions de titres à de grands investisseurs institutionnels et particuliers. La vente de nouvelles émissions de cette manière constitue le marché principal. À l'origine, seules les sociétés de valeurs mobilières étaient impliquées dans cette activité commerciale, appelée souscription ou financement, et n'impliquait aucunement le courtier de détail. Cependant, la plupart des entreprises intégrées disposent désormais de services de souscription et de courtage.
Dans sa fonction de souscripteur, une entreprise détient la nouvelle émission de titres dans le cadre de son inventaire, prenant ainsi un certain risque. Les récompenses pour la prise de ce risque, cependant, sont souvent énormes: la firme de souscription tire un profit de la différence entre les prix d'achat et de vente, donc naturellement, cette firme visera à vendre autant d'unités de l'émission que possible au prix le plus élevé. possible. En revanche, le nouvel émetteur n'assume généralement pas le même risque, car le paiement est garanti par le souscripteur quel que soit le prix auquel l'émission se vend finalement sur le marché, ou même s'il se vend du tout.
Compte tenu des risques encourus, l'émetteur de titres et son courtier en valeurs mobilières travaillent ensemble pour déterminer le prix initial de l'émission, son échéancier et d'autres facteurs de commercialisation qui aideront à attirer les investisseurs. En général, la société de souscription craint que le prix des titres ne se détériore pendant qu'ils sont en stock, ce qui pourrait éroder les bénéfices ou même transformer les bénéfices potentiels en pertes. Pour faire face aux risques importants impliqués, un consortium d'entreprises d'investissement partageant les mêmes idées se constituera pour atténuer certains des risques individuels et assurer une distribution rapide des titres entre tous les clients des entreprises, au lieu de ceux d'une seule entreprise.
Pour négocier les modalités de l'émission primaire de titres, la société de souscription utilise toute son expertise de négociation sur le marché secondaire. L'entreprise acquiert une idée de la nature du marché sur lequel sera émise la nouvelle émission de titres (c'est-à-dire de l'attrait actuel du titre pour les investisseurs et de la valorisation boursière des concurrents proches). L'une des raisons pour lesquelles les entreprises d'investissement se sont impliquées dans les deux aspects du marché vers le milieu du XXe siècle est qu'elles possédaient une expertise sur le marché secondaire, ce qui facilite les ventes sur le marché primaire.
Trading principal
Une fois qu'un nouveau titre est négocié entre son émetteur et un preneur ferme, ce titre est considéré comme émis et en circulation et, à ce titre, il commence à se négocier sur le marché secondaire. Les entreprises d'investissement participent au marché secondaire de deux manières: en tant que mandants, détenant des titres à vendre dans leur propre inventaire, ou en tant qu'agents, agissant pour le compte d'un acheteur ou d'un vendeur mais ne détenant pas le titre à aucun moment de la transaction.
Dans le commerce principal, l'entreprise d'investissement espère tirer profit de l'achat de titres sur le marché libre, en les conservant dans son propre inventaire pendant une certaine période et en les revendant plus tard à un prix plus élevé. Comme mentionné précédemment, il est avantageux pour les entreprises d'investissement de se livrer à des transactions principales parce qu'elles connaissent bien les conditions actuelles du marché et, par conséquent, elles ont l'expertise pour concevoir des repères appropriés pour évaluer les émissions du marché primaire ou les rendements des nouvelles émissions d'obligations.
Un autre avantage qu'une entreprise d'investissement tire des principales activités de négociation est la liquidité. Parce qu'elle peut réaliser l'achat ou la vente de toute transaction avec son propre inventaire, l'entreprise d'investissement n'a pas besoin d'attendre le rapprochement simultané des ordres d'achat et de vente d'investisseurs externes pour conclure une transaction. Cet avantage du trading principal augmente considérablement la liquidité du marché et garantit qu'il y aura généralement un acheteur pour presque tous les titres, même si les investisseurs de détail ne sont généralement pas actifs dans le trading de ce titre.
Opérations de courtier ou d'agence
En matière de banque d'investissement, le rôle du courtier en valeurs mobilières est celui que les investisseurs particuliers connaissent le mieux. Dans leur fonction de courtier, les entreprises agissent en tant qu'agent ou intermédiaire dans une transaction sur le marché secondaire, ne détenant jamais elles-mêmes les titres. Le courtier peut représenter les acheteurs et les vendeurs, qui sont les mandants. En échange de la facilitation ou de l'exécution d'une transaction, les courtiers facturent à leurs clients une commission.
Mélange des fonctions de directeur et d'agence
Lorsque la distinction entre les sociétés de valeurs mobilières travaillant uniquement sur le marché primaire et celles travaillant uniquement sur le marché secondaire a disparu, les fonctions de mandant et d'agent se sont mélangées. Il existe plusieurs exemples d'activités principales ressemblant à des rôles d'agence et vice versa.
Dans certaines circonstances, les sociétés de souscription ne souhaiteront pas s'approprier une nouvelle émission et la publieront au mieux. Le courtier vendra autant d’émissions à ses clients que possible au meilleur prix possible, mais pourra retourner toute partie invendue à la société émettrice. De toute évidence, un placement au mieux est approprié lorsqu'un placement complet peut ne pas être possible en raison des mauvaises conditions du marché ou de la nature spéculative de la société émettrice.
Une autre variation des rôles de principal et d'agence se produit lorsqu'une société émet de nouveaux titres sur le marché secondaire, complétant son lot d'actions émises et en circulation qui ont commencé à se négocier sur le marché secondaire lorsque l'émission initiale a été réalisée. Dans certains cas, une telle émission secondaire peut être qualifiée de placement privé et l'émetteur jouit d'une réputation suffisamment solide, de sorte que le courtier prend très peu de risques en distribuant l'émission de qualité à quelques grandes institutions.
Dans le cas des titres autres que de capital, les opérations secondaires sont généralement menées avec la société de titres en tant que mandant. Cependant, des échanges d'agence ont parfois lieu. Par exemple, dans une nouvelle émission sur le marché monétaire, le courtier peut vendre les titres en tant qu'agent ou les mettre en stock en tant que principal pour une revente ultérieure.
Enfin, lorsqu'une entreprise d'investissement négocie des actions hors de son propre stock, agissant en tant que principal, la bourse la nomme en tant que négociant enregistré ou teneur de marché. Cela donne à l'entreprise la responsabilité de maintenir des positions dans une action particulière cotée pour améliorer sa liquidité sur le marché. Dans de telles situations, il n'y a pas de marché central pour les principales activités de l'entreprise; les transactions sont effectuées sur le marché de gré à gré composé de systèmes informatiques reliant les concessionnaires et les grandes institutions.
The Bottom Line
Les entreprises d'investissement n'étaient pas toujours les grandes entités commerciales multiformes que nous connaissons aujourd'hui. Autrefois, les sociétés de valeurs mobilières individuelles exerçaient leurs activités dans un seul domaine, mais au début du XXe siècle, les courtiers en valeurs mobilières ont commencé à agir en qualité de mandants pour les nouvelles émissions de titres et en tant qu'agents de négociation de titres sur le marché secondaire. Désormais, les rôles de mandant et d'agent se sont entremêlés, les entreprises d'investissement intervenant sur les marchés primaire et secondaire.
