Alors que de nombreux investisseurs ont vendu des actions technologiques en raison des inquiétudes suscitées par les perspectives du secteur, Goldman Sachs a maintenu son enthousiasme pour investir dans ces sociétés. "Les investisseurs devraient continuer de récompenser la croissance séculaire alors que l'économie américaine ralentit lentement de son rythme actuel de 4% vers la tendance. Bien que les valorisations du secteur technologique soient proches des sommets du cycle, elles restent faibles par rapport à l'histoire à long terme", a déclaré Goldman dans son dernier Weekly Kickstart rapport. De plus, Goldman conteste la notion selon laquelle les investissements dans les valeurs technologiques sont dangereusement surpeuplés. Bien que la technologie reste un favori des fonds spéculatifs et des fonds communs de placement, les dépôts de position au premier trimestre ont montré que les inclinaisons dans le secteur sont plus petites maintenant qu'elles ne l'étaient en 2016 et 2017.
Étendue du marché étroit
Goldman reconnaît que l'étendue du marché a été très étroite jusqu'à présent en 2018, avec seulement 10 actions générant 62% du rendement total (dividendes inclus) enregistré par l'indice S&P 500 (SPX). Parmi ceux-ci, au moins 7 sont dans le secteur de la technologie, et le nombre passe à 9 sur 10 si vous ajoutez Amazon et Netflix, qui sont classés par de nombreux investisseurs comme des actions de consommation discrétionnaire.
| Stock | Téléscripteur | % de S&P | % du rendement S&P YTD |
| Amazon.com Inc. | AMZN | 3% | 15% |
| Microsoft Corp. | MSFT | 4% | 12% |
| Alphabet Inc. | GOOGL | 3% | 8% |
| Apple Inc. | AAPL | 4% | 8% |
| Netflix Inc. | NFLX | 1% | 4% |
| Mastercard Inc. | MA | 1% | 3% |
| Visa Inc. | V | 1% | 3% |
| Adobe Systems Inc. | ADBE | 1% | 3% |
| Boeing Co. | BA | 1% | 2% |
| Nvidia Corp. | NVDA | 1% | 2% |
| Total pour le top 10 | 18% | 62% |
Goldman note que dans les périodes de faibles rendements globaux pour le S&P 500, "il ne faut pas beaucoup d'actions pour soulever l'indice d'un petit montant". Ils calculent que l'ensemble du secteur de la technologie, plus Amazon et Netflix, a généré 76% du rendement total depuis le début de l'année (YTD) pour le S&P 500. À l'avenir, Goldman prévoit une croissance de 19% de l'EPS pour le secteur de la technologie en 2018, et 11% en 2019, tandis que les estimations consensuelles prévoient respectivement des taux de croissance de 21% et 9%.
Déclenché par le rapport décevant des résultats de Facebook Inc. (FB) la semaine dernière, l'indice Nasdaq 100 des grandes valeurs technologiques a chuté pour le troisième jour consécutif lundi, le premier jour de bourse après la publication du rapport de Goldman. Mais l'indice rebondissait solidement mardi midi.
Indicateur négatif
La mauvaise nouvelle, dit Goldman, est que "l'étendue étroite a signalé des rendements potentiels inférieurs à la moyenne dans le passé, mais reste actuellement au-dessus des niveaux qui ont historiquement été des signes avant-coureurs". Ils ajoutent que les précédents marchés haussiers étroits depuis 1990 ont précédé les ralentissements économiques et ont également été généralement suivis de fortes baisses du marché "lorsque les investisseurs ont perdu confiance dans la poignée de plus en plus chère de leaders du marché surpeuplés".
Mais 2018 est différent
Dans le passé, cependant, la concentration du leadership sur le marché correspondait généralement à une augmentation de la concentration des bénéfices, par Goldman. En revanche, ils observent que "l'environnement des revenus semble aujourd'hui sain et généralisé". Ils fondent ce commentaire sur des données montrant que la projection de croissance du BPA consensuelle pour le S&P 500 est de 9% pour 2019, tandis que l'augmentation du stock médian du S&P 500 est encore plus élevée, à 10%. De plus, bien que les 10 principales actions répertoriées ci-dessus génèrent environ 20% des bénéfices totaux du S&P 500, cela correspond aux chiffres des dernières années et légèrement en dessous de la moyenne de 21% au cours des 30 dernières années, ajoute Goldman.
À la date du rapport, exactement la moitié des sociétés du S&P 500 avaient déclaré des résultats du deuxième trimestre et 60% avaient dépassé les estimations du consensus d'au moins un écart-type, plaçant cette saison de publication des résultats sur la bonne voie pour être l'une des deux meilleures à cet égard, dans au moins 20 ans. Dans l'ensemble, 79% de ceux qui ont déclaré jusqu'à présent ont dépassé les estimations des bénéfices par n'importe quelle marge. Notant que la réforme fiscale est un facteur important dans l'augmentation des bénéfices, Goldman ajoute que les revenus sont légèrement supérieurs aux estimations. Parmi les entreprises de technologie qui ont déclaré des résultats pour le deuxième trimestre à ce jour, 89% ont généré des bénéfices positifs, tandis que 71% ont produit des surprises d'un écart-type ou plus.
Résilience du marché
Comme preuve de la résilience du marché à grande échelle, Goldman cite le cas de Facebook Inc. (FB), dont les actions ont plongé de 19% le 26 juillet, à la suite d'un rapport de résultats décevant. Le même jour, ils notent que le reste du S&P 500 a augmenté de 10 points de base, 7 des 11 secteurs S&P ont affiché des gains et que les actions de leurs confrères FANG Alphabet ont augmenté de 75 points de base. (Pour plus d'informations, voir également: FANGs surévalués malgré une baisse récente: Paul Meeks .)
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