L'ascension de l'indice S&P 500 (SPX) à un niveau record après l'autre pourrait sembler, à première vue, comme une rupture d'exubérance irrationnelle chez les investisseurs. Mais l'inverse se produit alors que les gestionnaires de placements deviennent de plus en plus baissiers. Seuls 49% des 148 gestionnaires de fonds professionnels récemment interrogés ont une vision haussière du marché au cours des 12 prochains mois, contre 56% lors d'une enquête de l'automne 2018. C'est la première fois que les taureaux sont minoritaires depuis l'automne 2016, selon la publication du printemps 2019 du Big Money Poll de Barron.
Il est également à noter que 70% des répondants estiment que les actions sont évaluées de manière équitable aujourd'hui, le pourcentage le plus élevé en près de cinq ans.
"Il est difficile de s'enthousiasmer pour la durabilité d'un rallye de marché qui consiste à augmenter les évaluations dans un environnement de bénéfices en baisse ou en baisse", a déclaré à Barron Marc Dion, directeur des investissements (CIO) chez Morgan Dempsey Capital Management, basé au Wisconsin. Ingrid Hendershot, présidente et chef de la direction de Hendershot Investments, basée en Virginie, est d'accord. "M. Market a eu pas mal de course au cours des trois derniers mois, et nous ne serions pas surpris de le voir prendre un peu de répit ici", a déclaré Hendershot.
Les résultats du sondage sont résumés dans le tableau ci-dessous.
Les rangs des taureaux tombent
(Gestionnaires de placements professionnels interrogés par Barron's)
- Printemps 2019: 49% s'attendent à une hausse des actions américaines au cours des 12 prochains mois Automne 2018: 56% des gains prévus au cours des 12 prochains mois Automne 2016: dernière fois que moins de 50% prévoyaient des gains au cours des 12 prochains mois
Importance pour les investisseurs
La proportion de répondants au sondage qui se considèrent comme des ours purs et simples est passée de 9% à l'automne à 16% aujourd'hui, reflétant la baisse du pourcentage haussier. Pendant ce temps, la proportion qui se considère neutre sur le marché boursier est inchangée à 35%.
Les taureaux voient le marché du travail américain le plus fort depuis 50 ans comme un indicateur principal de la vigueur économique sous-jacente. Ils s'attendent à ce que les bénéfices des sociétés continuent de croître à un rythme solide, espèrent que les États-Unis et la Chine parviendront enfin à un accord commercial et tablent sur une pause continue des hausses de taux d'intérêt par la Réserve fédérale. Les ours, en revanche, pointent vers un ralentissement des taux de croissance du PIB et des bénéfices des entreprises, et craignent qu'une récession ne soit déclenchée par des erreurs de politique. En effet, 44% des personnes interrogées prévoient le début d'une récession en 2020 et 32% s'attendent à ce qu'une contraction commence en 2021.
Même les taureaux du sondage du Barron ne le sont que modestement. Leur prévision moyenne est que l'indice S&P 500 terminera 2019 à 2 946, ce que le marché a atteint lundi dans les échanges intrajournaliers. L'enquête a été envoyée par courrier électronique aux participants fin mars, après quoi le S&P 500 a encore gagné 3, 7% en avril. Les ours réclament une correction qui ramènerait l'indice S&P 500 d'environ 12% jusqu'à la fin de 2019.
Morgan Stanley a conduit Wall Street à mettre en garde contre la contraction de la croissance des bénéfices des entreprises et l'impact négatif que cela devrait avoir sur les cours des actions. Ils s'attendent à ce que le S&P 500 s'échange dans une fourchette de 2400 à 3000 pour le reste de 2019, ce qui représente respectivement une baisse de 18, 4% et une hausse de 2, 0% par rapport à l'ouverture du 29 avril. "Les résultats du premier trimestre sont mélangés avec un taux de battement élevé sur une barre inférieure et des signes de baisse des investissements", écrivent-ils dans leur dernier rapport de réchauffement hebdomadaire américain. "Nous voyons le creux de la croissance du BPA plus tard cette année et nous ne parierions pas sur une fusion avec des révisions à la baisse à venir", ajoutent-ils.
Les prévisions de croissance des bénéfices par consensus pour le S&P 500 en 2019 étant passées de 10% à 3%, les "valorisations croissantes liées à l'argent facile" ont été le moteur du marché, selon une chronique du Wall Street Journal, et cela "peut disparaître en une seule gorgée" si les anticipations d'inflation reprennent et que les investisseurs commencent à se préparer au retour des hausses de taux de la Fed."
Regarder vers l'avant
Fait intéressant, près de 75% des personnes interrogées pensent que le secteur de la technologie est toujours un achat, mais avertissent que les investisseurs doivent examiner de près les fondamentaux des actions individuelles. Ingrid Hendershot chez Hendershot Investments, par exemple, voit des valorisations raisonnables dans certaines actions de «l'ancienne technologie», mais craint que certaines nouvelles introductions en bourse à chaud, comme celles pour les services de grêle Uber et Lyft, soient trop coûteuses.
