Qu'est-ce que l'intérêt porté?
Les intérêts reportés représentent une part des bénéfices que les partenaires généraux des fonds de capital-investissement et des fonds spéculatifs reçoivent en compensation, qu'ils contribuent ou non à des fonds initiaux. La rémunération en intérêts reportés vise à motiver le commandité (ou le gestionnaire de fonds) à travailler à l'amélioration de la performance globale du fonds. Cependant, les intérêts reportés ne sont souvent payés que si les rendements du fonds atteignent un certain seuil.
Qu'est-ce que l'intérêt porté?
Points clés à retenir
- L'intérêt reporté est une part des capitaux propres ou des bénéfices d'un fonds qui sert de rémunération aux gestionnaires de fonds.L'intérêt reporté n'est pas automatique et n'est émis que si un fonds fonctionne au niveau ou au-dessus d'un niveau désigné.Si un fonds ne fonctionne pas comme prévu initialement, cela réduit l'intérêt porté et donc la rémunération du gestionnaire de fonds. Étant donné que les intérêts reportés sont considérés comme un retour sur investissement, ils sont imposés à un taux de gains en capital et non à un taux de revenu. Les partisans de l'intérêt porté soutiennent qu'il incite la gestion des entreprises et des fonds à la rentabilité.
Fonctionnement de l'intérêt porté
Les intérêts reportés constituent la principale source de revenu pour le commandité, représentant traditionnellement environ un quart du bénéfice annuel du fonds. Bien que tous les fonds aient tendance à facturer des frais de gestion modestes, ils ne visent qu'à couvrir les frais de gestion du fonds, à l'exception de la rémunération du gestionnaire du fonds. Cependant, le commandité doit s'assurer que tout le capital initial apporté par les commanditaires est remboursé, ainsi qu'un taux de rendement préalablement convenu.
L'intérêt porté est depuis longtemps au centre du débat aux États-Unis, de nombreux politiciens affirmant que c'est une «faille» qui permet aux investissements en private equity d'éviter d'être taxés à un taux raisonnable.
Comment les entreprises utilisent-elles l'intérêt porté
Le commandité est rémunéré au moyen de frais de gestion annuels, qui représentent généralement 2% de l'actif du fonds. La portion des intérêts reportés de la rémunération d'un commandité est acquise sur un certain nombre d'années et, après ce moment, elle n'est reçue que lorsqu'elle est gagnée.
L'industrie du capital-investissement a toujours soutenu qu'il s'agit d'un système de rémunération équitable, car les associés commandités investissent énormément de temps et de ressources pour renforcer la rentabilité des entreprises dans leurs portefeuilles. Une grande partie du temps du commandité est consacrée à l'élaboration d'une stratégie, à l'amélioration de la performance de gestion et de l'efficacité de l'entreprise, et à la maximisation de la valeur d'une entreprise en vue de sa vente ou de son introduction en bourse (IPO).
Considérations particulières
Les intérêts reportés sont soumis à l'impôt sur les gains en capital. Ce taux d'imposition est inférieur à l'impôt sur le revenu ou à l'impôt sur le travail indépendant, qui est le taux appliqué aux frais de gestion. Cependant, les détracteurs de l'intérêt porté souhaitent qu'il soit reclassé en revenu ordinaire pour être imposé au taux d'imposition ordinaire. Les défenseurs du capital-investissement soutiennent que l'augmentation de la taxe atténuera l'incitation à prendre le type de risque nécessaire pour investir dans les entreprises et les gérer jusqu'à la rentabilité.
Exemple d'intérêt porté
Le montant typique des intérêts reportés est de 20% pour les fonds de capital-investissement et les fonds spéculatifs. Parmi les exemples notables de fonds de capital-investissement qui facturent des intérêts reportés figurent Carlyle Group et Bain Capital. Cependant, ces fonds ont récemment facturé des taux d'intérêt plus élevés, jusqu'à 30% pour ce qu'on appelle le «super carry».
L'intérêt porté n'est pas automatique; il n'est créé que lorsque le fonds génère des bénéfices qui dépassent un niveau de rendement spécifié, souvent appelé taux de rendement. Si le taux de rendement de l'obstacle n'est pas atteint, le commandité ne reçoit pas de portage, bien que les commanditaires reçoivent leur part proportionnelle. Le report peut également être "récupéré" si le fonds sous-performe.
Par exemple, si les commanditaires s'attendent à un rendement annuel de 10% et que le fonds ne rapporte que 7% sur une période de temps, une partie du report payé au commandité pourrait être retournée pour couvrir le déficit. La clause de récupération, ajoutée aux autres risques encourus par le commandité, amène les défenseurs du secteur du capital-investissement à justifier que l'intérêt porté n'est pas un salaire, mais plutôt un retour sur investissement à risque qui n'est payable qu'en fonction de la performance.
