Table des matières
- Calcul de l'EBITDA
- Critiques de l'analyse de l'EBITDA
- EBITDA vs. Cash Flow Opérationnel
- Facteurs positifs de l'EBITDA
- Exemple: WT Grant Company
- Quelques pièges de l'EBITDA
- Il est préférable de l'utiliser dans son contexte
Le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) obtient un mauvais coup dans certains cercles du monde financier. Mais cette mesure financière mérite-t-elle le dégoût des investisseurs?
Le BAIIA est une mesure souvent utilisée de la valeur d'une entreprise. Mais les critiques de cette valeur soulignent souvent qu'il s'agit d'un chiffre dangereux et trompeur car il est souvent confondu avec les flux de trésorerie. Cependant, ce nombre peut réellement aider les investisseurs à créer une comparaison de pommes à pommes, sans laisser un arrière-goût amer.
Calcul de l'EBITDA
Le BAIIA est calculé en prenant le bénéfice net et en y ajoutant les intérêts, les impôts, la dépréciation et les amortissements. Le BAIIA est utilisé pour analyser la rentabilité opérationnelle d'une entreprise avant les dépenses hors exploitation telles que les intérêts et autres dépenses non essentielles et les charges non monétaires comme la dépréciation et l'amortissement. Alors, pourquoi ce simple chiffre est-il continuellement vilipendé dans le secteur financier?
Critiques de l'analyse de l'EBITDA
La suppression des intérêts, des impôts, de la dépréciation et de l'amortissement peut faire en sorte que les entreprises totalement non rentables semblent fiscalement saines. Un regard en arrière sur les entreprises dotcom des années 2000 fournit d'innombrables exemples d'entreprises qui n'avaient aucun espoir et aucun revenu mais qui sont devenues les chouchous du monde de l'investissement. L'utilisation de l'EBITDA comme mesure de la santé financière a rendu ces entreprises attrayantes.
De même, les chiffres d'EBITDA sont faciles à manipuler. Si des techniques comptables frauduleuses sont utilisées pour gonfler les revenus tandis que les intérêts, les impôts, la dépréciation et l'amortissement sont retirés de l'équation, presque n'importe quelle entreprise pourrait avoir fière allure. Bien sûr, lorsque la vérité se révélera sur les chiffres de vente, le château de cartes s'effondrera et les investisseurs seront en difficulté.
EBITDA vs. Cash Flow Opérationnel
Le flux de trésorerie d'exploitation est une meilleure mesure de la quantité de trésorerie qu'une entreprise génère, car elle ajoute des charges non monétaires (amortissement) au résultat net et inclut les variations du fonds de roulement qui utilisent ou fournissent également de la trésorerie (telles que les variations des créances), dettes et stocks).
Ces facteurs de fonds de roulement sont la clé pour déterminer combien d'argent une entreprise génère. Si les investisseurs n'incluent pas les changements dans le fonds de roulement dans leur analyse et s'appuient uniquement sur l'EBITDA, ils manqueront des indices indiquant si une entreprise perd de l'argent parce qu'elle ne fait aucune vente.
Facteurs positifs de l'EBITDA
Malgré les critiques, nombreux sont ceux qui privilégient cette équation pratique. Plusieurs faits sont perdus dans toutes les plaintes concernant l'EBITDA, mais ils sont ouvertement promus par ses pom-pom girls.
Estimer les flux de trésorerie de la dette à long terme
Le premier facteur à considérer est que le BAIIA peut être utilisé comme raccourci pour estimer les flux de trésorerie disponibles pour payer la dette sur les actifs à long terme, tels que les équipements et autres éléments dont la durée de vie est mesurée en décennies plutôt qu'en années. La division du BAIIA par le nombre de paiements de dette requis donne un ratio de couverture de la dette. L'affacturage de l '«ITDA» du BAIIA a été conçu pour tenir compte du coût des actifs à long terme et donner un aperçu des bénéfices qui resteraient après la prise en compte du coût de ces outils. Il s'agit de l'utilisation d'EBIDTA avant les années 80 et c'est un calcul parfaitement légitime.
Le besoin d'une rentabilité légitime
Un autre facteur qui est souvent négligé est que pour qu'une estimation du BAIIA soit raisonnablement exacte, la société évaluée doit avoir une rentabilité légitime. L'utilisation de l'EBITDA pour évaluer les anciennes entreprises industrielles devrait produire des résultats utiles. Cette idée a été perdue au cours des années 80, lorsque les achats à effet de levier étaient à la mode, et l'EBITDA a commencé à être utilisé comme indicateur indirect des flux de trésorerie. Cela a évolué vers la pratique la plus récente d'utiliser l'EBITDA pour évaluer les dotcoms non rentables ainsi que des entreprises telles que les télécommunications, où les mises à niveau technologiques sont une dépense constante.
Comparaison avec des entreprises similaires
L'EBITDA peut également être utilisé pour comparer les entreprises entre elles et les moyennes de l'industrie. En outre, l'EBITDA est une bonne mesure des tendances des bénéfices de base car il élimine certains des facteurs étrangers et permet une comparaison plus "de pommes à pommes".
En fin de compte, le BAIIA ne devrait pas remplacer la mesure des flux de trésorerie, qui comprend le facteur important de variation du fonds de roulement. N'oubliez pas que «l'argent est roi» car il montre la «vraie» rentabilité et la capacité d'une entreprise à poursuivre ses activités.
Exemple: WT Grant Company
L'expérience de la WT Grant Company illustre bien l'importance de la génération de trésorerie par rapport au BAIIA. Grant était un détaillant généraliste avant les centres commerciaux et un stock de premier ordre à l'époque.
Malheureusement, la gestion des subventions a commis plusieurs erreurs. Le niveau des stocks a augmenté et l'entreprise a dû emprunter massivement pour garder ses portes ouvertes. En raison du lourd endettement, Grant a finalement cessé ses activités et les meilleurs analystes du jour qui se concentraient uniquement sur l'EBITDA ont raté les flux de trésorerie négatifs.
Bon nombre des appels manqués de la fin de l'ère des dotcom reflètent les recommandations que Wall Street avait faites à Grant. Dans ce cas, le vieux cliché a raison: l'histoire a tendance à se répéter. Les investisseurs doivent tenir compte de cet avertissement.
Quelques pièges de l'EBITDA
Dans certains cas, l'EBITDA peut produire des résultats trompeurs. La dette sur les actifs à long terme est facile à prévoir et à planifier, contrairement à la dette à court terme. Le manque de rentabilité n'est pas un bon signe pour la santé des entreprises, quel que soit l'EBITDA. Dans ces cas, plutôt que d'utiliser le BAIIA pour déterminer la santé d'une entreprise et évaluer l'entreprise, il devrait être utilisé pour déterminer combien de temps l'entreprise peut continuer à rembourser sa dette sans financement supplémentaire.
Un bon analyste comprend ces faits et utilise les calculs en conséquence en plus de ses autres estimations exclusives et individuelles.
Il est préférable de l'utiliser dans son contexte
L'EBITDA n'existe pas dans le vide. La mauvaise réputation de la mesure résulte principalement d'une surexposition et d'une mauvaise utilisation. Tout comme une pelle est efficace pour creuser des trous, elle ne serait pas le meilleur outil pour serrer les vis ou gonfler les pneus. Ainsi, l'EBITDA ne doit pas être utilisé comme un outil unique et unique pour évaluer la rentabilité des entreprises. C'est un point particulièrement valable lorsque l'on considère que les calculs de l'EBITDA ne sont pas conformes aux principes comptables généralement reconnus (PCGR).
Comme toute autre mesure, l'EBITDA n'est qu'un indicateur unique. Pour développer une image complète de la santé d'une entreprise donnée, une multitude de mesures doivent être prises en considération. Si identifier de grandes entreprises était aussi simple que de vérifier un seul numéro, tout le monde vérifierait ce numéro et les analystes professionnels cesseraient d'exister.
